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[Table_Industry]
证券研究报告/投资策略报告 2017年02月03日
建筑材料 乐观一点,多买点水泥
-建材2017年度投资策略
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：黄诗涛
执业证书编号：S0740517010006
电话：18616557720
Email：huangst@r.qlzq
联系人：张琰
电话：18621778581
Email：zhangyan@r.qlzq
[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 75
行业总市值(百万元) 772232.954
40143 行业流通市值(百万元) 599408.339
76288
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(10%)
(1%)
8%
17%
25%
34%
1/2
2/12/2
6/13/2
8/14/2
6/15/3
0/17/1
2/18/1
1/19/9
/16
10/
18/11/
15/12/
13/1/1
8/1建筑材料沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
1 《从微观层面看水泥的2017，乐观
一点》
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016E 2017 2018E 2015 2016E 2017E 2018E
海螺水泥 19.9 1.42 1.73 2.55 2.49 13 10.8 7.8 8.0 0.23 买入
冀东水泥 13.3 -1.2 0.01 0.71 0.9 -10.1260
.0
18.7 14.8 0.18 增持
中材科技 18.6 0.75 0.56 0.86 1.13 24.33.2 21.6 16.5 0.55 增持
国统股份 28.7 -0.40.03 0.42 0.53 -62.956 68.3 54.2 0.74 增持
北新建材 10.8 0.63 0.71 0.81 0.92 18 15.3 13.3 11.7 1.25 增持
备注：
[Table_Summary] 投资要点
2016年的建材行情，除了年初的熔断影响，呈现出结构化的明显特征。中
信建材行业全年涨幅-9.16%，排名第7。装修建材和水泥获得了明显的正
收益，装修建材受益于地产景气带来的戴维斯双击，水泥受益于供需同时
改善带来的业绩提升。主题方面，借壳/转型和次新股受到追捧

继续看好供给侧继续加强的水泥，上半年淡季做多或有绝对收益，首推海
螺，动态PE目标在10X以上。从需求角度我们看好基建和工业领域的公
司，比如PPP、环保、新能源。装修建材受到地产销售快速下滑和成本上
升的影响，上半年需要等待估值匹配

去年我们对标2013年，对行情走势获得很好的理解和推荐效果。今年市
场习惯性向2014年对标，心态也偏悲观，但我们并不悲观：
第一，自上而下看，2017年和2014年有相同之处，同处于地产放缓，基
建补量的阶段。但也有不同之处，2017年海外需求更好，工业投资底部回
升，经济复苏周期或更长

第二，自下而上看，2017年和2014年差别较大，地产投资增速下降较为
缓慢，加上低库存和供给侧政策的加强，企业的预期比较平稳谨慎。第一，
重资产行业的产品价格不会像2014年那样快速下跌，水泥协同破裂在20
17年可能不会出现，行业盈利能够维持在历史中等甚至更高水平，龙头企
业盈利则创新高。 第二，轻资产行业的竞争程度也不会大幅加剧，资产负
债表保持健康，而龙头企业的市占率保持平稳提升

第三，自下而上看，成本端的上升不可避免，根据定价能力不同，受影响
从小到大依旧是：水泥、玻纤、装修建材、工程建材、玻璃

头企业盈利或创新高。全年需求增长1%左右，产能基本零增长（如果取消
低标号水泥将大幅降低水泥产能），产量阶段性负增长（如果错峰生产严格
执行，上半年将出现供不应求，直到5月份才能够缓解），竞争格局继续集
中（差别电价扩大龙头企业成本优势，政府推动国有大企业整合）。推荐海
螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥等水泥股

性环保压力或导致价格的短期大涨。板块或存在一定博弈性机会

内汽车高景气和风电抢装，需求维持稳定增长，但过长过高的景气带来新
进入者，3季度新增产能压力较大。另外，玻纤的潜在贸易争端是不能忽
视的。建议关注上下游一体化的中材科技、长海股份

峰，建议关注开拓了新业务的国统股份和龙泉股份

重点关注。建议关注北新建材和H股中国建材

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投资策略报告
内容目录
水泥：2017年应乐观一点 .......... - 5 -
对比2014——泥沙俱下，协同破裂- 6 -
展望2017——供需平衡，乐观一点 .......... - 11 -
关注华东和华北区域 .......... - 16 -
玻璃：景气高位，缺乏继续向上动力 .... - 21 -
玻璃行业回顾：紧跟地产景气 ...
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