本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Title]策略专题“智能制造”产业链投资机会深度分析民生FOCUS2017年05月19日[Table_Summary]报告摘要：第四次工业革命实质即为智能制造，我国为适应全球形势，提出中国制造2025、互联网+，是我国实现弯道超车的契机，也是我国面对大量产业就业人群、产品出口、军事安防必须紧跟的部署。互联网来到中国，首先第三产业，目前是工业，未来十年发展具有确定性。自2016年提出供给侧改革以来，“三去一降一补”初现成效，转型升级扫清障碍，当下时点正是着重培养制造业新动能的重要契机
智能制造发展需经历自动化、信息化、互联化、智能化四个阶段，产业链包括自动化生产线集成（系统集成）、自动化装备（机器人、数控机床）、工业信息化（工业软件）、工业互联/物联网（传感器、以太网、RFID）、智能化生产（3D打印、机器视觉）等5个重要部分。从重点细分行业看：1）系统集成国内发展较快，业务形式多是从国外购买机器人整机，再根据不同需求，制定解决方案，主要以大型项目为主，2016年市场规模已超百亿，未来5年预计复合增速20%；2）自动化装备发展也相对成熟，以工业机器人、数控机床为主，2011年以来我国工业机器人销量持续增长，但使用密度低于国际水平，行业后续发展受制于核心零部件、工控系统，中低端数控机床已基本自给自足，但高端数控方面仍处于起步阶段；3）工业信息化、工业互联/物联、智能生产方面，国内发展较迟缓，已有所发展的工业软件、传感器、3D打印领域也行业壁垒低、产品技术含量低
通过梳理目前智能制造产业链中主要公司业务情况，我们发现相关上市公司标的与行业匹配度其实并不高，表明下游需求带来的业绩弹性较弱。从2016年试点项目行业分布看，家电、食品饮料等流程型行业有望成为未来智能化改造的趋势
政策面催化难有2015年密集红利，但从中央到地方均对智能制造示范项目有不同程度的补贴和财税优惠支持，将直接影响企业业绩。2017年5月17日国务院召开常务会议，指出把发展智能制造作为《中国制造2025》主攻方向，2017年项目试点申报中，值得市场关注。结合估值，目前智能制造各板块均有大幅估值水平下修，其中机器人方面下修幅度已有50%，系统集成方面更是高达超80%
从主题投资交易视角看，每一轮的智能制造主题投资，基本上按照先系统集成商，其次机器人和其他自动化装备及零部件，然后是工业软件及传感器技术的顺序进行演化，而3D打印表现最弱，结合估值看，系统集成方面的个股估值下调幅度也最为明显。从产业链视角看，按照智能制造产业链发展的顺序，从目前的自动化到互联化还是需要相对长期的发展，智能化可能更需要长时间的等待，细分行业中系统集成相对看好。从行业格局视角看，龙头具有先发优势，尤其在市场看淡题材炒作的当下，龙头公司的主营业务往往与行业的匹配度更高
下游市场需求拓展低于预期；智能制造产业化进程较慢
民生证券研究院[Table_Invest][Table_Author]分析师：杨柳执业证号： S0100517050002电话：(8610)85127730邮箱： yangliu_yjs@mszq分析师：金达莱执业证号：电话：S0100517040001电话：(8610)85127665邮箱： jindalai@mszq策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、下一阶段最重要的风口在“智能制造”.......3二、产业链及细分行业重点梳理..41、自动化生产线集成...........52、自动化装备...........63、工业信息化...........94、工业互联/物联网...........105、智能生产.11三、2017年《中国制造2025》主攻方向，估值下修幅度显著...........14四、三视角看智能制造主题投资机会.....17策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告32017年5月17日国务院召开常务会议，指出下一步深入实施《中国制造2025》，把发展智能制造作为主攻方向，将扩大试点示范城市（群）覆盖面，选择20至30个基础条件好、示范带动作用强的城市（群），继续开展“中国制造2025”试点示范创建工作，以试点示范推进《中国制造2025》深入实施。面对国际产业竞争形势、国内经济转型的改革需求，我们认为下一阶段最重要的风口在“智能制造”。2017年智能制造试点正在申报中，值得市场关注
一、下一阶段最重要的风口在“智能制造”落子智能制造，紧跟全球发展竞争形势。前三次工业革命都有明显的标志，如蒸汽、电力、可编程计算机，第四次工业革命已经到来，以互联网产业化、工业智能化、工业一体化为代表，各个国家都尝试定义，美、德先后于2012年2月、2013年4月推出工业4.0、工业互联网等先进制造业战略计划，其实质即是智能制造。我国为了适应全球经济发展新形势，也适时提出了中国制造2025、互联网+等一系列战略计划，因为智能制造可能成为我国在此次技术创新竞争中实现弯道超车的契机。第四次工业革命带来的智能制造对我国影响巨大，一是7000-8000万产业就业人群；二是大量制造业产品出口；三是涉及我国军事安防，以上均需要未来的互联网和工业融合的智能制造来实现。如果错失紧跟这一轮工业革命的步伐，对整个国家的发展有较大的影响
互联网进入工业化第二阶段，未来十年发展方向具有确定性。互联网来到中国，首先进入的是第三产业，迎来“消费互联网”的黄金15年，其间产生了阿里巴巴等重量级企业
现在工业4.0到来，实际上即宣布互联网开始进入工业，这是互联网产业化的第二个时期
2013年全球的第四次工业革命迎来战略升级，目前中国有450万制造业企业，这些企业在未来10年或20年，至少有20%的企业要转型成自动化、智能化生产，一个数以十万亿计的市场正在缓缓展开
供给侧改革初现成果，制造业升级正当时。自2016年中央经济工作会议明确提出深化供给侧结构性改革以来，推进“三去一降一补”任务已有实质性进展，产能过剩、库存过大、杠杆偏高、成本高企、短板约束等重大结构性失衡问题均有所破解，为经济转型升级扫清障碍、蓄积动能。中国经济注入新动力无外乎两种途径：一是将经济增长由投资导向型逐渐转向消费导向型，目前“消费互联网”已有所发力；二是提升制造业的水平，让制造业重新成为驱动中国经济的核心力量。过去制造业由于加工贸易和中低端商品加工并不要求技术和创新，中国制造业水平并未随经济总量一同攀升，同时导致大量高附加值产品依赖进口，由于无法输出高附加值产品，我国高端制造业中只有少数领域有企业能够在世界立足。当下时点，传统资源型工业领域进行供给侧改革已初现成果，此后的经济动能培养将逐步提上重要日程，2017年5月17日国务院召开常务会议，指出下一步深入实施《中国制造2025》，把发展智能制造作为主攻方向
策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4二、产业链及细分行业重点梳理智能制造体系是基于新一代信息技术，贯穿设计、生产、管理、服务等制造活动各个环节，是先进制造过程、系统与模式的总称。其中智能制造过程是指通过自动化装备（机器人、高端数控机床、自动化集成装备等）及通信技术实现生产自动化，并能够通过各类数据采集技术（传感器、RFID、机器视觉等），以及应用通信互联手段（工业以太网等），将数据连接至智能控制系统（MES、DCS、PLC等），并将数据应用于企业统一管理控制平台（ERP等），从而提供最优化的生产方案、协同制造和设计、个性化定制，最终实现智能化生产
图2：智能制造体系图资料来源：《智能制造及其核心信息设备的研究进展及趋势》，民生证券研究院智能制造发展需经历自动化、信息化、互联化、智能化四个阶段。智能制造发展需经历不同的阶段，每一阶段都对应着智能制造体系中某一核心环节的不断成熟，分为四个阶段，分别为自动化（淘汰、改造低自动化水平的设备，制造高自动化水平的智能装图1：目前我国制造业工业附加值低数据来源：WIND，民生证券研究院68101220-0820-1120-0220-0520-0820-1120-0220-0520-0820-1120-0220-0520-0820-1120-02%工业增加值:制造业:当月同比
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