各项声明请参见报告尾页。

新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会
半导体全产业链的投融资热潮，适逢本土配套和进口替代黄金机遇期，
已形成全产业链协同发展之大趋势。无论从投入力度，发展空间和进
口替代必要性来看，大陆各产业环节的龙头企业，将通过持续投入、
技术领先、产能规模和创新能力等优势不断提升集中度，跻身国际一
流，产品市场增量巨大，行业迎来国产强势替代和无国界投融资高潮，
增量信息泉涌不断。我们认为，半导体行业有望成为中国高端制造业
崛起的排头兵，在国家大力支持的基础上，产品创新裕度仍很巨大，
分支领域延展仍很迫切，蓝海应用场景仍很丰富，龙头企业具备充足
的主客观高速发展因素，产业格局和获利能力将持续快速提升。

■中国半导体市场高景气，引领全球半导体市场。全球半导体行业已形
成庞大的产业规模，根据WSTS的数据，2015年全球半导体产业规模
已达到3363亿美元，产业日趋成熟。中国半导体市场一枝独秀，引跑
全球半导体市场。根据普华永道的预测，2010-2017年中国半导体市
场复合增速为10.32%，成为全球半导体行业的重要驱动力。

■设备出货屡创新高，行业景气持续上行。2017年以来全球北美半导
体设备制造商出货金额屡创历史新高，半导体主要厂商业绩亮眼。根
据SEMI公布的最新出货报告，五月份北美半导体设备制造商出货金
额为22.7亿美元，较4月的21.4亿美元环比增长达6.4%，较去年同
期增长16亿美元，同比增长41.9%。半导体设备出货额是半导体产业
景气度重要指标，我们认为在中国市场旺盛需求驱动下，行业景气度
有望持续上行。。

■新兴技术全面发力，全产业链结构性机会凸显。新技术快速发展拉
动全产业链相关领域企业快速发展，结构性投资机会潜力十足。我们
判断新技术成熟及逐步商业化将推动半导体行业新成长：（1）消费电
子创新推动OLED、指纹识别、无线充电等芯片高速增长；（2）汽车
电气化、智能化趋势激发功率半导体、ADAS、车联网、车载信息系统
持续放量；（3）物联网稳步扩张带动硬件入口及传感器、通信、控制
芯片全面启动；（4）5G加速落地直接拉动元器件及RF前端需求高涨；
（5）VR/AR加速迈进商用阶段全面提升硬件设备市场需求；（6）人
工智能技术颠覆多产业驱动GPU、FPGA、ASIC等硬件采购。

■自主可控行业产业趋势，金融、军工、存储前景广阔。目前中国半
导体产品大量依赖进口，逆差不断增大凸显市场供需严重不匹配，自
主可控能力不容乐观。从我国海关进口数据来看，中国芯片进口额从
2007年的955亿美元，一路上升至2015年的2307亿美元，是原油
进口总额的1.7倍。尤其在涉及国家信息安全的军工、金融以及存储
Table_Title
2017年06月29日
电子元器件
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告

投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
300373 扬杰科技 26.50 买入-A
600360 华微电子 10.52 买入-A
600584 长电科技 25.20 买入-A
002185 华天科技 9.25 买入-A
600667 太极实业 9.98 买入-A
002371 北方华创 40.92 买入-A
300077 国民技术 20.80 买入-A
603160 汇顶科技 112.30 买入-A
Table_Chart
行业表现

资料来源：Wind资讯

% 1M 3M 12M
相对收益 -5.59 -10.93 -3.13
绝对收益 -0.82 -5.71 12.57

孙远峰 分析师
SAC执业证书编号：S1450517020001
sunyf@essence
010-83321079
张磊 报告联系人
zhanglei1@essence
010-83321078

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电子元器件 沪深300本报告版权属于安信证券股份有限公司。

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器等领域，自主可控需求急迫，进口替代空间极其广阔。我们认为在
政策、资本持续扶持下，中国半导体行业自主可控将成为确定性产业
趋势并带来产业链相关厂商发展机会。

■国内半导体产业全面升级，全产业链投资机会凸显。在新兴技术以
及进口替代的共振下，国内半导体产业即将进入全面发展加速期，全
产业链投资机会凸显。中游设计、制造、封测领域，国内已经诞生了
展讯、中芯国际、长电科技等一批具有国际竞争力的优秀企业。上游
设备、材料领域，以北方华创、上海新阳、南大光电为代表的国内企
业不断追赶世界一流水平。我们认为中国半导体产业具有市场、资本
以及政策扶持多方面优势，有望充分发挥产业后发优势，实现弯道超
车。建议投资者关注全产业链投资机会。

■ 重点推荐：
功率半导体：扬杰科技、华微电子
封测：长电科技、华天科技
洁净室设计：太极实业
设备和材料：北方华创
IC设计：国民技术、汇顶科技，全志科技
并建议关注南大光电（半导体材料）
■ 风险提示：宏观经济增速下行，半导体行业发展低于预期，产业政
策落地不不及预期