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公司所聚焦的中档休闲服饰市场规模可观，但行业集中度并不高。作为行业中成
长较快的企业，公司通过在消费者精准定位、产品设计、多渠道营销、供应链等
方面的能力提升，逐步把握与国内中产阶级休闲生活相关的穿着需求，有机会进
一步做大做强，持续受益行业集中度提升趋势
公司作为行业内领先的中高端女装品牌，已具备完善的渠道网络体系及成熟的品
牌运营经营，但与行业内大部分中高端女装品牌类似，公司近两年也在面临行业
景气度下行带来的挑战。在新一轮行业变革趋势下，如何紧跟消费者需求变化将
至关重要，登陆资本市场或将是公司寻求变化与转型升级的重要契机
公司作为小米生态链相关企业，以“90分”为代表的自主品牌迅速崛起，充分
受益小米背后巨大的流量红利，成功走向极致单品代表品牌。未来在小米渠道体
系基础上，90分品牌有望继续向新渠道延伸扩张。与此同时，以箱包品类为起
点，未来具备向户外旅行服装、鞋等出行装备进行品类延伸的潜力，逐步打造优
质出行生活方式品牌，具备爆发式增长潜力
公司作为A股首家高尔夫服饰标的，稀缺性突出，未来延展空间大，渠道拓展仍
将是未来增长主要驱动力。高尔夫运动作为小众市场但成长空间大，行业趋向健
康化发展，公司无论从销售规模、渠道或是品牌影响力，在国内高尔夫服饰领域
处于市场龙头地位，但目前市场份额也仅为3%左右，有望持续受益行业成长
公司在国内户外用品出口企业中具备一定领先优势，整体盈利能力稳定。未来几
年看，公司发展空间将更多来自于自主品牌拓展，在现阶段户外用品行业面临景
气度下行、本土品牌同质化竞争严重的背景下，公司在产品研发及品牌建设方面
仍有较大提升空间，从国内渠道的拓展成效而言，仍需进一步观察
公司质地情况良好，通过持续深耕低线级市场，具有稳固市场地位以及较高品牌
知名度，领跑国内大众洗护领域。从旗下品牌看，在主品牌“拉芳”增长趋缓、
“雨洁”增长空间受限的情况下，“美多丝”将继续成为公司收入增长主要驱动
力，同时也是公司向中高端市场拓展的有力武器
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证券分析师：朱元
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上证综指纺织服装及日化
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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内容目录
纺服及日化行业近期新股基本面梳理4
太平鸟（603877）：经营能力突出的中档休闲服优质企业....4
安正时尚（603839）：登陆资本市场或将是寻求转型升级契机........7
开润股份（300577）：追求极致体验与性价比，90分品牌成长潜力值得期待....10
比音勒芬（002832）：高尔夫服饰龙头，业绩稳健增长......12
牧高笛：以OEM/ODM业务为主导的帐篷制造龙头14
拉芳家化：日化民族品牌代表企业，聚焦大众洗护领域.....17
国信证券投资评级.......21
分析师承诺...........
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