请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告/ 新 三 板 研 究/ 定 期 报 告 新三板市场2017年2月跟踪报告 政策风声再起，市场静观其变 2017年2月17日 投资要点 至2017年1月31日，三板成指和三板做市指数分别下跌2.86%和0.87%， 一月新三板流动性有所下降，成指成交金额下降至125.61亿元；三板做 市指数成交金额大幅下降至68.41亿元；一月做市板块新增企业为23家， 与十二月份的33家相比有所下降。目前，全市场总股东户数为35.06万 户

1)一月定增市场降温，单笔大额融资案例减少。一月份新三板市场按增 发预案统计的拟募资总额合计174亿元，较十二月份234亿元出现 明显下降。申请IPO辅导的挂牌企业持续增长，一级定增市场步伐 放缓。一月实际完成募资总额为117亿元，较十二月实际完成的317 亿元大幅下降

2)一级市场融资预案整体估值持续上升。一月份，新三板一级市场按预 案公告日计算的整体定增市盈率为28.87倍，较十二月的25.06倍持 续上升。一月份，238例已完成的增发项目整体市盈率为23.46倍， 低于二级市场交易价格

3)新三板企业作为标的方发生股权转让事件大幅减少。新三板企业作为 标的方发生的股权转让事件当月发生16例，较上月195例大幅减少

其中包括金亚科技对卓影科技100%股权的收购、上海贝岭对锐能微 100%股权的收购等5例主板公司对新三板公司的股权转让事件。截 至2017年2月13日，共完成142例主板公司持股新三板投资事项

再次发生，如：（1）协议板块的每日成交金额占比从2016年8月前的40% 上升到60%；（2）申请上市辅导的挂牌公司成交占比从2016年初的10% 上升到当前的20%。与之对应的是，申请上市辅导的挂牌公司市盈率的 迅速提升、以及创新层内协议转让板块与做市转让板块的估值倒挂

值下沉的隐忧。（2）新三板制度改革带来的流动性改善。（3）政策执行层 面的不确定性

有必要重视对创新层标的的投资机会

重要原因。考虑到创新层做市板块在未来隐含的制度改革，我们认为当前 的估值水平已较为充分地反应了市场的悲观预期，是新三板市场的估值洼 地

布2016年业绩预告的公司财务表现平稳

构筛选相关标的，如：（1）标的企业属于创新层做市板块；（2）2015年 /2016年半年报营收增速超过30%，且净利润超过1500万；（3）做市商 家数大于5家，且股东户数超过100人；（4）估值合理。相关标的包括但 不限于，贝特瑞、中喜生态、亿童文教、凯路仕等

中信证券研究部 胡雅丽 电话：021-20262103 邮件：huyl@citics 执业证书编号：S1010510120019 叶倩瑜 电话：021-20262117 邮件：yeqianyu@citics 执业证书编号：S1010515040001 相关研究 1.新三板市场策略随笔系列之九—重 视创新层做市板块的投资机会 .（2017-02-06） 2.新三板市场策略随笔系列之八—新 三板成交转暖的微观观察 .（2017-01-03） 3.新三板市场策略专题：新三板迈入进 退有序时代.…（2016-11-21） 4.新三板市场2017年投资策略：潜龙 在渊，待时而动.（2016-11-16） 5.新三板市场策略随笔系列之七—政 策底和估值底临近，参与者投资策略 转变..（2016-09-28） 6.新三板市场策略专题—新三板2016 年中报解读——紧盯成长，精耕细 作..（2016-09-04） 7.新三板市场策略随笔系列之六—选 股策略再完善——来自上市公司投 资行为的思考..（2016-08-15） 8.新三板市场策略随笔系列之五—寻 底新三板……..（2016-07-12） 9.新三板市场策略随笔系列之四—关 于新三板分层后估值跃迁的思考 ......（2016-06-07） 10.新三板市场策略点评20160527—道 阻且长，行则将至..（2016-05-27） 11.新三板市场2016年下半年投资策略 —转换视角，聚焦成长（2016-05-16） 12.新三板市场策略专题—2015年年报 解读：强者恒强.....（2016-05-08） 新三板市场2017年2月跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 新三板二级市场月度回顾.....1 双指下跌，市场整体成交量下降......1 71家挂牌企业得到做市商追加做市.2 三板整体估值水平保持平稳.5 新三板一级市场月度回顾.....7 定增市场实际募资热情大幅降温.........
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