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[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告 2017年08月10日
银行 银行“债转股”实践深度剖析
——短期影响有限，中长期利好银行
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：戴志锋
执业证书编号：S0740517030004
电话：
Email：daizf@r.qlzq
[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 25
行业总市值(百万元) 9667650.62
702616 行业流通市值(百万元) 9255596.54
449933
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(1%)
3%
7%
10%
14%
17%
8/1
0/19/2
/16
9/2
8/110/
27/11/
18/12/
12/1/1
1/12/9
/17
3/3
/17
3/2
7/14/2
0/15/1
5/16/8
/17
6/3
0/17/2
5/1银行沪深300
公司持有该股票比例
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估？2017.07.30
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0.77%，还不算多2017.07.24
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技？2017.07.17
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E
招商银行 25.8 2.29 2.46 2.67 2.93 11.2 10.4 9.56 8.72 - 增持
工商银行 5.54 0.77 0.77 0.78 0.81 7.19 7.21 7.06 6.88 - 增持
建设银行 6.70 0.91 0.92 0.94 0.97 7.34 7.27 7.10 6.94 - 增持
农业银行 3.65 0.55 0.55 0.57 0.59 6.65 6.61 6.46 6.24 - 增持
备注
[Table_Summary] 投资要点
最新商业银行债转股征求意见稿点评：集中于银行债转股实施主体的细节
规定。1、明确机构的运营范围：开展债转股及配套支持业务，能向社会和
金融市场融资；2、明确机构的运作模式，强调和市场化原则、法制化原则、
和风险实质转移原则。3、 明确新设实施机构成立条件：资本金100亿起，
由银行作为主出资人进行并表管理

对银行短期影响有限。由于经济形势的变化，银行债转股真正落地的项目
比例不高（预计比例不到10%，落地总金额是千亿级别）。主要是企业和
银行的意愿有所下降：1、债转股的签约企业基本是大型国企，经济企稳，
其融资通道畅顺，债转股会摊薄企业控股比例；2、银行做债转股，最终要
退出，会选择短期有压力、未来前途看好的企业，近期可选企业减少

对银行中长期利好。文件明确银行是债转股发起主体，银行是受益方，等
于给予银行一个期权（option）：让其在经济不好时，有多种选择处理自身
问题贷款。控制好道德风险，银行会做出对自己更有利的选择

四大行“债转股”案例深度分析：1、资金来源为市场化的资金，转股定价
双方市场化协商；2、银行参与企业的主动管理，对优质资产进行股权投资；
3、银行设计好退出的可选方案；4、银行筛选企业的标准：大型国企、传
统行业、近期财务指标有压力、有退出渠道的

投资建议：继续看好行业，大行占优。银行股最大核心逻辑是宏观经济和
流动性（货币政策和金融监管），宏观经济利于银行业；金融监管相对利于
大行（招行）。我们是市场上最早挖掘和最坚定推荐大银行价值的团队！我
们从2月中旬开始重点推荐大银行(招行)，市场当时是漠视的；我们的推
荐持续而坚定，中间没有犹豫。现在看来是大趋势性机会的底部

风险提示事件：经济下滑超预期

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行业深度研究
内容目录
1、《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》解读 ....... - 4 -
对银行短期影响有限，中长期利好 .. - 4 -
从“募投管退”操作全过程解读...... - 4 -
2、债转股的具体操作 ..... - 5 -
资金募集—市场化资金 ........ - 5 -
项目投向选择 ........... - 6 -
债转股定价方式 ....... - 7 -
参与经营管理 ........... - 8 -
退出方式 ...... - 9 -
3、债转股企业筛选标准- 10 -
债转股企业的特质 . - 10 -
债转股企业的财务分析 ...... - 11 -
债转股企业的筛选 . - 13 -
4、四大行债转股案例代表此次债转股的方向 ... - 13 -
5、对债转股企业和银行影响简分析 ..... - 15 -
对债转股企业的影响 .......... - 15 -
对银行的影响 ......... - 16 -
6、投资建议： .. - 17 -
风险提示- 17 -