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2017年06月22日 行业研究 评级:推荐（维持）
研究所
证券分析师： 谭倩S0350512090002
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以雄安为核，京津冀区域生态环保协同支撑
——环保行业雄安系列报告之一
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
农林牧渔 0.2 -13.5 -8.7
沪深300 5.4 3.5 15.5
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投资要点：
雄安为标杆，京津冀区域协同支撑，水与大气治理超3000亿市场蓄势待发

雄安新区注重环境质量与智慧化、信息化与高效的公共服务，为环保行业的新
理念和高标准技术打造应用示范。但目前，雄安乃至整个京津冀地区的污染问
题均较突出，水体存在“水少”、“水脏”、“水不安全”等问题，大气则主要受
散煤影响冬季雾霾严重，我们认为，环境污染具有区域性和流动性，雄安生态
规划的实现尚需京津冀生态环境圈作为支撑，水体与大气治理将是主线。我们
预期，在政策催化下，雄安及京津冀将开启新一轮环保投资热潮，水与大气超
3000亿市场蓄势待发，雄安新区的生态标杆亦将引领环保行业进入综合化、产
业链式发展新时代

京津冀地区水污染问题多年未见好转，与规划目标相去甚远。白洋淀作为雄安
新区乃至京津冀地区最大的湖泊，水质常年为V类，与功能区划要求的Ⅲ类水
质差距明显，对其生态功能的保护和修复将成为新区开发建设的前提。京津冀
三地大部分属于海河流域，长期以来存在较为严重的水资源短缺、水生态环境
恶化、进而影响饮用水库水质安全等问题，人均水资源量仅为全国平均的
9.14%，40%水质断面为Ⅴ类和劣Ⅴ类且持续多年，约20%的饮用水水库水质
在Ⅳ类及以下，需要依靠南水北调保障饮水安全，多种水资源问题将在一定程
度上限制区域的未来发展，“水少”“水脏”“水不安全”是雄安新区建设与京津
冀协同发展首先应考虑解决的环境难题

“十三五”京津冀地区水治理市场455亿元。污水处设施、黑臭水体治理、再
生水等节水措施是京津冀三地主要采取的水体污染治理措施，PPP是重要手段

同时，三地均采取了严厉的监管处罚措施，结合环保督查日渐趋严，区域内水
治理有望提速。其中，区域总体对配套管网建设及污泥处理设施需求较大、污
水处理设施需求下沉至乡镇与农村，黑臭水体将以综合工程为主，再生水成为
节水的重要手段之一。我们根据京津冀三地水污染治理政策目标与行业平均投
资水平测算得出三地“十三五”期间三地水污染治理投资空间合计约454.7亿
元，包括北京191.5亿元，天津78.1亿元，河北185亿元

京津冀地区冬季雾霾严重，治理迫在眉睫。燃煤是京津冀地区冬季雾霾严重的
重要因素，其中散煤燃烧约占总燃煤量的10%，烟尘排放浓度超出火电标准20
倍，SO2排放浓度超出火电标准10倍，对大气污染严重。2017年是大气治理
力度最强的一年，京津冀地区达标压力巨大，淘汰落后产能、执行特别排放限
值、清洁取暖改造将成为解决工业燃煤与居民散煤的三大措施，其中清洁取暖
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
16/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/06
环保工程及服务Ⅲ(申万) 沪深300
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改造市场空间最大

清洁取暖市场空间超过1800亿元，非电治理释放超600亿市场空间。京津冀
三地计划分别于2017年、2019年和2020年全面完成清洁取暖改造任务，预
计“十三五”期间清洁取暖工程投资超过1800亿元；非电行业特别排放限值翻
倍提标，“2+26”城市重点污染行业需在今年10月前完成艰巨的提标改造任务，
将催生超过600亿元的非电减排改造市场空间

行业评级及投资策略：我们认为，以雄安新区为核心、以京津冀区域环境协同
一体化为支撑的大区域生态环保建设思路将成为主要方向，进而作为标杆推广
全国，带动环保产业的整体升级。雄安新区是“千年大计”，其将是环保板块乃
至A股市场的长期大主题，在此给予行业“推荐”评级。我们结合当前京津冀
环境污染与工业排放现状，对雄安新区的定位以及京津冀协同发展、联防联控
污染的系列政策进行梳理，建议四条投资主线：污水处理提质增效、黑臭水体
治理需求增长、清洁取暖工程迅速落地、非电领域达标排放全面展开

重点推荐个股：我们根据投资主线，重点推荐具备“MBR+DF”核心技术与丰
富经验的水处理龙头标的碧水源，立足天津辐射全国、订单充足多元发展的水
务环保服务商创业环保，生态修复龙头企业东方园林，直接受益于“煤改气、，
C段壁挂炉销售放量的优质标的迪森股份，具备工业园区集中供热、雄安新区
项目布局的清洁能源供应商长青集团，非电领域持续拓展烟气治理龙头清新环
境

风险提示：政策推进力度不达预期风险；相关上市公司业绩不达预期风险；大
盘系统性风险

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-06-21EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
002310.SZ 东方园林 17.48 0.51 0.75 1.06 44.23 23.01 16.18 -
002573.SZ 清新环境 18.63 0.69 0.97 1.25 27.33 19.44 15.09 买入
002616.SZ 长青集团 12.84 0.45 0.33 0.56 56.05 37.67 22.33 -
300070.SZ 碧水源 18.87 0.59 0.82 1.11 35.35 22.70 16.78 -
300335.SZ 迪森股份 18.51 0.35 0.65 0.84 53.71 28.92 22.38 买入
600874.SH 创业环保 21.11 0.31 0.35 0.37 31.32 57.79 53.45 -
资料来源：公司数据，国海证券研究所（注：东方园林、长青集团、碧水源、创业环保取自万德一致预测）