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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
化工行业
2017-6-30
基础化工2017年中报业绩前瞻：产品
价格同比高位，景气提升业绩靓丽
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
上半年行业整体向好
基础化工上市公司2017上半年业绩同比表现靓丽。截至6月29日，在明确给
出增速范围的113家公司中，82家公司业绩保持增长，占比72.6%；按照业绩
预告下限，有32家公司业绩增速预计在100%以上，占比28.3%。这113家公
司2017年上半年合计实现归属净利润预计为153.2~190.3亿元（均值171.8
亿元），同比增长69.9%~111.0%（均值90.4%）

农药、钛白粉、涤纶、电子化学品等板块表现突出
从表现靓丽的行业来看，农药海外补库拉动国内需求，价格指数反弹，行业回
暖趋势明显；钛白粉受益于供需改善，环保趋严产能增长放缓，内外共振拉动
需求；聚氨酯全球产能缩减，供给受限，需求端装修市场向好，汽车行业复苏，
出口迅速增加，行业景气度得到提升；PVC产能加速出清，消费量随地产复苏
稳步增长；涤纶长丝行业下游需求旺盛，产品价格止跌回升，龙头增长靠新产
品贡献；电子产业东进，电子化学品进口替代空间巨大；炭黑行业受益于供给
侧改革的深入和环保新政的趋严

重点跟踪公司半年报业绩前瞻
预计2017半年报业绩增速超过100%的公司有：沧州大化（成功扭亏）、三友
化工（205%~215%）、国瓷材料（110%~120%）；预计业绩增速在30%~100%
的公司有：鼎龙股份（55%~65%）、阳谷华泰（45%~55%）、康得新（30%~40%）；
预计业绩增速在0%~30%的公司有：万润股份（10%~20%）、海利得
（10%~20%）、沧州明珠（8%~12%）、金正大（4%~8%）

投资建议：布局粘胶，精选成长
近期化工品价格震荡，淡季到来，需求不温不火，供给端增加。展望后市，行
业将继续分化。行业投资机会更多来自于供给端的放缓或收缩，或因环保收紧，
或因投资减速，或因装置开工不顺。投资上，重点推荐粘胶短纤，建议重点关
注三友化工等。同时，继续看好化工新材料，行业持续替代进口，重点推荐：（1）
电子化学品：进口替代+技术革新带来新增需求，关注康得新、万润股份、鼎龙
股份、飞凯材料、广信材料。（2）锂电池材料：新能源汽车复苏，需求提升，
关注沧州明珠。（3）其他新材料：持续替代外资品，成长快速，关注海利得、
国瓷材料、阳谷华泰等

[Table_Author] 分析师 马太
（8621）68751310
matai@cjsc
执业证书编号：S0490516100002
联系人 谢楠
（8621）68751310
xienan@cjsc
联系人 施航
（8621）68751310
shihang@cjsc
联系人 鞠龙
（8621）68751310
julong@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
002450 康得新 买入
300121 阳谷华泰 买入
600409 三友化工 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
2016/62016/92016/122017/3
化工沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
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2017-6-25
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2017-6-18
《基础化工行业2017年中期投资策略：周期分
化选景气，成长去伪需存真》2017-6-11
风险提示： 1. 环保及安全事故风险；
2. 政策风险；
3. 市场开发风险

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行业研究┃深度报告
目录
基础化工行业2017年半年度业绩分析 ..... 4
上半年行业整体向好 ........... 4
农药、钛白粉、涤纶、电子化学品等板块业绩表现突出 ..... 5
农药：出口回暖，已现曙光 ......... 6
钛白粉：内外需共振，推动需求持续增长 ........... 8
聚氨酯：供需同改善，行业终爆发 ........ 10
氯碱：地产复苏，需求回暖 ....... 11
涤纶长丝：需求旺盛，价格回升13
电子化学品：迎来进口替代东风14
炭黑：受益于供给侧改革和环保新政 ..... 15
重点跟踪公司半年报业绩前瞻 .... 16
投资建议：布局粘胶，精选成长 . 17
图表目录
图1：化学原料及化学制品收入、利润增速及毛利率 ... 4
图2：2017年上半年CCPI仍处于同比高位 ..... 4
图3：已预告2017上半年业绩增速的基础化工公司业绩增速分布 ....... 4
图4：已预告2017上半年业绩增速的基础化工公司业绩情况 .. 4
图5：全球农药市场销售额跌幅收窄 ..... 6
图6：全球六大农化跨国公司业绩向好 . 6
图7：巴斯夫和先正达库存走低7
图8：杜邦和陶氏库存走低 ....... 7
图9：我国农药产量 ...... 7
图10：我国农药出口增速回升 .. 7
图11：农药价格指数反弹 ......... 8
图12：房地产底部回暖趋势明显 .......... 8
图13：我国钛白粉表观消费量恢复增长 ........... 8
图14：印度和美国是我国钛白粉出口主要国家9
图15：我国钛白粉出口情况 ..... 9
图16：我国钛白粉产能增速放缓 .......... 9
图17：钛白粉价格走势. 9
图18：2016年TDI消费结构 . 10
图19：2017年国内TDI消费量有望达到74万吨 ...... 10
图20：近两年TDI出口向好 ... 10
图21：全球TDI消费稳步增加 ........... 10