证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2017年11月06日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：代鹏举S0350512040001021-68591581 daipj@ghzq联系人：陈博S0300116010021010-88576597 chenb05@ghzq化工行业整体盈利水平持续提升——化工行业2017年三季报总结最近一年行业走势行业相对表现表现1M 3M 12M化工-4.0-1.1-1.7沪深3004.17.719.0相关报告《化工行业周报：第6代柔性AMOLED量产，关注相关电子化学品标的》——2017-10-30《化工行业周报：关注甲酸、TDI等涨价品种，推荐细分领域龙头及电子化学品产业链标的》——2017-10-23《化工行业周报：继续关注制冷剂、电子化学品，持续推荐供需改善细分行业龙头》——2017-10-16《化工行业周报：制冷剂产业链产品价格上涨，持续推荐各细分行业龙头》——2017-10-09《化工行业周报：无水氢氟酸、尿素和DMC价格上涨，行业龙头优先受益》——2017-09-24投资要点：整体。根据我们统计298家化工公司，2017年化工行业盈利能力进一步增强，营业利润和归母净利润进一步增长，第三季度化工行业收入同比增加25.6%，营业利润同比增加54.9%，归属母公司股东的净利润同比增加49.2%，营业收入增速、利润增速都明显超过A股整体增速
大。6个二级子行业中，2017年三季报化学制品子行业归母净利润同比增长136.0%，其次为化学原料和化学纤维，归母净利润分别增长40.8%和32.0%
二级子行业中，毛利率最高的是化学原料，毛利率为22.8%，毛利率最低的是化学纤维，毛利率为9.5%。三级子行业中毛利率最高的是钾肥，毛利率为42.5%，毛利率最低的是石油贸易，毛利率仅4.0%。毛利率高于20%的三级子行业还有玻纤、无机盐、其他橡胶制品、其他塑料制品、聚氨酯、其他化学制品、民爆用品、纯碱、涂料油漆油墨制造、合成革、其他化学原料、农药、塑料、纺织化学用品、石油加工。三级子行业中，净利率最高的是聚氨酯为15.1%，后续分别是玻纤、无机盐、其他塑料制品和其他橡胶制品。净利率为负的是钾肥和石油贸易
业收入环比增长1.8%，营业利润环比增长15.9%，归属母公司股东的净利润环比增长10.9%
行业中，2017年第三季度石油化工、化学原料同比和环比均实现正增长，三级子行业中，三级子行业中，16个子行业实现了净利润同比、环比均实现了正增长，其中氮肥、磷肥均超过100%。其中氮肥2017年第三季度同比增速415.1%，环比增速180.2%；磷肥同比增速167.2%，环比增速219.7%；-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%化工沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2化工行业毛利率19.4%，2017年二季度化工行业毛利率17.9%，相比2017年第二季度上升，比2017年一季度A股整体毛利率低0.2个百分点
项费率7.8%，2017年第二季度化工行业三项费率7.0%，相比2017年第二季度上升，比2017年一季度A股整体三项费率低6个百分点
率4.3%，2017年二季度化工行业净利率3.9%，相比2017年二季度上升，相比2017年第三季度A股整体净利率低6.7个百分点
6个二级子行业中有5个二级子行业归属母公司股东的净利润同比实现正增长。2017年第三季度化工6个二级子行业中有5个二级子行业归属母公司股东的净利润均实现同比正增长。2017年第三季度，三级子行业中，20个子行业实现了正增长，其中净利润增幅大于30%的包括：氟化工及制冷剂增长698.5%，纯碱增长461.8%，氮肥增长415.1%，农药增长170.9%，聚氨酯增长168.1%，磷肥增长167.2%，合成革增长102.0%，其他化学原料增长102.0%，氨纶增长101.1%，炭黑增长69.8%，玻纤增长62.3%，磷化工及磷酸盐增长57.7%，涤纶增长39.7%，民爆用品增长37.2%，化学纤维增长32.0%，其他纤维增长32.0%，纺织化学用品增长31.5%，涂料油漆油墨制造增长30.4%
三级子行业中，净利润环比增幅大于50%的主要是：石油贸易、日用化学产品、氮肥、轮胎、粘胶
2017年第三季度存货周转率为6.9%，同比上升，高于A股整体
2017年第三季度应收账款周转率为15%，同比略上升，高于A股整体
2017年第三季度毛利率大于20%的三级子行业依次是纯碱、无机盐、其他化学原料、钾肥、农药、日用化学产品、涂料油漆油墨制造、民爆用品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、聚氨酯、玻纤、其他化学制品、合成革、其他塑料制品、其他橡胶制品；净利率排名前五的三级子行业依次为聚氨酯、玻纤、其他塑料制品、无机盐、其他橡胶制品，净利率均超过10%。第三季度净利率环比有所上升的三级子行业主要是石油贸易、日用化学产品、氮肥、轮胎、粘胶、涤纶、化学纤维、合成革、纯碱、改性塑料
综合看，盈利能力和成长性都比较好的子行业是无机盐、聚氨酯、玻纤等
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化工原料：国瓷材料、中泰化学、三友化工等
化学制品：鲁西化工、中国巨石、龙蟒佰利等
化学纤维：恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等
塑料：康得新、国恩股份、华峰超纤等
橡胶：黑猫股份、龙星化工、永东股份等
化学材料：国瓷材料、君正集团、世名科技
化学制品：中国巨石、万华化学、强力新材等
化学纤维：光威复材
塑料：康得新、艾艾精工
橡胶：三力士、天铁股份
第三季度收入、营业利润和净利润增速超过30%，同时毛利率超过30%、净利率超过18%的公司：化学材料：国瓷材料、君正集团
化学制品：万华化学、沧州大化、再生科技等
化学纤维：光威复材
塑料：康得新、艾艾精工
报，2017年第三季度实现进一步增长，同时营业收入、营业利润和归母净利润进一步增长。我们认为部分化工周期子行业随着供需格局改善，经营压力有所缓解，同时积极转型的新兴子行业受益于上游原料涨价和下游需求爆发，盈利能力实现快速增长。我们持续看好并推荐业绩稳定、成长性好标的鲁西化工（000830）、万华化学（600309）、中国巨石（600176）、金禾实业（002597）等。结合传统子行业经营改善及新兴子行业的快速发展，我们看好化工行业证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4的发展前景，给予行业“推荐”评级
风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期；新兴子行业发展不及预期。
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