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历史发展阶段与供需分析。从20世纪90年代至今的20多年发展进程中，我
国海参产业大体上经历了两大发展阶段，分别为高速增长期和结构调整期。20
世纪90年代中期到2012年为高速增长期，我国海参行业在这一时期保持高速
增长的主要原因，是可支配收入带动下的高消费需求大大超过了产能约束下的
低产量供给；2012年至今为结构调整期，海参行业陷入衰退的主要原因，是政
策外生冲击导致消费需求大幅萎缩，多因素刺激下的产能大幅扩张无法实现短
期调整，从而导致供需结构严重失衡
2016年下半年海参价格大幅上涨之谜。从2016年7月份到年末，海参价格从
80元/公斤上涨至130元/公斤左右，涨幅高达62.5%。2016年下半年海参价格
出现大幅上涨，是长短期因素共同作用的结果。从短期来看，16年夏季高温和
暴雨天气导致海参减产叠加四季度季节性需求高峰，供不应求推高海参价格；
从长期来看，产能调整下散户退出，消费升级背景下产品定位转变，行业景气
度长期向好的确定性上升
对2017-2018年海参价格变动趋势的预测。秋捕海参价格：海参投苗量首次下
降出现在2015年，按照2-3年的养殖周期计算，17、18年海参秋捕产量将连
续下滑；此外，16年高温暴雨天气导致海参大量死亡，市场断层需要至少一年
修复期。我们认为消费需求将保持平稳增长，预计17-18年秋捕海参价格将继
续大幅上涨。春捕海参价格：2017年4-6月份，春捕海参价格出现较为明显的
上涨，我们认为主要原因是16年海参大苗供应严重不足导致投苗量大幅减少，
春捕海参产量低于往年同期水平。我们预计17年海参投苗量将恢复至正常水
平，叠加上半年是海参消费淡季，18年春捕海参价格将保持平稳
海参产业转型升级是大势所趋。标准化方面，《食品安全国家标准：干海参》已
进入实施阶段，将对引领行业健康发展起到重大作用；规模化方面，目前海参
行业集中度处于迅速提升期，我们认为海参养殖和加工上市企业将凭借成本和
产品质量优势，进一步提高市场占有率，实现规模扩张。建议关注：好当家、
獐子岛
风险提示。海参价格大幅下跌
行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
600467 好当家 0.03 0.14 0.17 买入 买入
资料来源：Wind，海通证券研究所
行业研究〃农业行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 海参养殖基本情况 ..... 5
1.1 海参及其种类：“海八珍”之首，刺参营养价值高....... 5
1.2 海参养殖方式：北围堰，南网箱 .......... 5
1.3 区域竞争格局：山东、辽宁、福建三足鼎立 .... 6
2. 历史发展阶段与供需分析 ...... 7
2.1 高速增长期 ...... 9
2.1.1 供给侧：产能约束下的低产量供给 ........ 9
2.1.2 需求侧：可支配收入上升导致持续高消费需求 .. 9
2.2 结构调整期 ...... 9
2.2.1 供给侧：多因素刺激下的产能扩张 ........ 9
2.2.2 需求侧：经济低迷与政策外生冲击叠加导致需求萎缩 . 11
3. 2016下半年海参价格大幅上涨之谜12
3.1 供给侧影响因素 ......... 13
3.1.1 短期：夏季高温降雨天气导致产量骤减 ........... 13
3.1.2 长期：产能持续去化，养殖成本高企倒逼散户退出 .... 14
3.2 需求侧影响因素 ......... 14
3.2.1 短期：第四季度迎来海参消费旺季 ...... 14
3.2.2 长期：消费升级背景下产品定位转变 ... 14
4. 价格向好叠加产业转型升级，海参行业迎来第二春15
4.1 对2017-2018年海参价格变动趋势的预测 .... 15
4.2 海参产业转型升级是大势所趋 ........... 16
4.2.1 标准化：干海参国家标准发布，引领产业健康发展 .... 16
4.2.2 规模化：行业集中度处于提升期，利好相关上市公司 . 17
5. 建议关注公司 .......... 18
5.1 好当家 18
5.2 獐子岛 18
6. 风险提示 ...... 19
