行业研究/纺织与服装 证券研究报告
行业深度报告 2017年05月02日

[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-10.30%
-5.63%
-0.96%
3.72%
8.39%
13.07%
2016/52016/82016/112017/2
纺织与服装海通综指

资料来源：海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《业绩验证行业见底，寻找确定投资机
会》2017.05.01
《业绩为王，再推纺织确定性投资机会》
2017.04.23
《监管趋严，低估值、高股息价值凸显》
2017.04.16

[Table_AuthorInfo]

分析师:于旭辉
Tel:(021)23219411
Email:yxh10802@htsec
证书:S0850516040001
分析师:唐苓
Tel:(021)23212208
Email:tl9709@htsec
证书:S0850514070003
联系人:马榕
Tel:23219431
Email:mr11128@htsec
2016年报&2017一季报：业绩验证板块
筑底企稳，三方向挖掘投资机会
[Table_Summary]
投资要点：
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10.22%，净利润同增14.03%，净利率水平小幅提升至8.10%，为2011年以来
的首次。板块复苏持续到2017Q1，营收同增19.54%，净利润同增25.41%，
净利润率持续改善至8.69%。我们认为纺服整体板块底部已现，企稳回升有望
持续，支持我们板块投资风险降低的判断。

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以及新疆补贴收入的增长，纺织子板块景气在2016年出现反转：营收同增
9.84%，毛利率提升0.77PCT 至19.68%，处于历史相对高位，净利润大幅增
长40.77%。2017 年一季度，纺织板块高景气度仍旧维持，营收同增14.32%，
净利润同增28.64%，盈利能力的改善带动净利润率持续上涨至8.51%。

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增长10.58%，延续了15年转正后的复苏；但净利润端仍维持低位徘徊，同比
下滑3.19%，但净利率为7.86%，自2011 年以来首次出现回升。 2017 年一
季度，服装板块经营持续好转，营收同增24.19%，净利润同比大幅增长23.71%，
净利润率持续小幅上涨至8.62%。符合我们之前判断：自2012 年以来持续调
整的服装子板块基本见底，未来有望逐渐复苏。

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上市公司中，共有42家公司发布了2017年中报业绩预告，根据业绩预告情况
可以看出，业绩预增的共有9家，业绩略增的共有15家，业绩续盈的共有7家，
业绩略减/预减/续亏的共有10家，业绩扭亏的有1家。

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装板块表现相对较弱，累计下跌9.89%，在所有申万一级行业中排名倒数第二，
其中，纺织制造板块下跌11.14%，服装家纺板块下跌9.05%。从估值的角度来
看，今年纺织服装板块估值水平持续回落较为明显，目前30.05倍的估值略高
于2009年至今的27.11倍的历史平均水平，风险得到一定的释放。

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持投资风险在降低，维持加配板块的判断。今年更加强调投资的风险收益比，
建议关注确定性强的投资机会：维持高景气的纺织、消费回暖及升级的品牌消
费，及产业链延伸确定的真成长三个方向。个股方面，我们重点推荐受益高景
气、业绩弹性较大的华孚色纺、新野纺织，受益消费回暖以及升级的歌力思和
海澜之家，以及业已取得一定成就的产业链延伸，战略布局进一步提升发展空
间的美盛文化和跨境通。

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行业运营成本持续攀升、竞争加剧；棉花市场需求不达预期，政策变动风险。

行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
002087 新野纺织 0.25 0.36 0.43 买入 买入
002042 华孚色纺 0.58 0.60 0.80 买入 买入
002640 跨境通 0.28 0.58 0.93 增持 增持
603808 歌力思 0.82 1.13 1.34 买入 买入
002699 美盛文化 0.38 0.80 0.97 买入 买入
600398 海澜之家 0.70 0.75 0.81 买入 买入
资料来源：Wind，海通证券研究所

行业研究〃纺织与服装行业

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录

1. 2016年报及2017Q1总结：纺织景气度反转，服装净利润率首次回升........ 5
1.1 纺织服装：筑底确认，企稳回升持续 .. 5
1.2 纺织制造：景气反转且持续，盈利能力改善明显 ........ 7
1.3 服装零售：收入复苏持续，利润率首次回升 .... 8
2. 中报业绩预告：纺织高景气维持，服装继续改善 ...... 9
3. 市场表现与估值：估值回落明显，风险得一定释放11
4. 投资策略：关注棉纺高景气、消费回暖及产业链延伸 ......... 12
5. 风险提示 ...... 14
附录一：样本说明及基础数据 ..... 16
附录二：海通纺织服装重点覆盖公司估值表 ....... 19