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科技红利大时代8- 3D摄像创新十年最夯
VCSEL引领激光应用里程碑

行业评级推荐
评级变动维持评级
主要观点
上一篇科技红利报告《光电子-行业景气即将步入三年高潮期》我们详细讨
论了的光电子行业景气趋势，通过对于光电子主要应用市场通信行业的分
析，认为2014-2016年光电子产业链景气最主要核心驱动力来自25/50GE
以太网标准的驱动，25GE驱动了行业景气上升周期的第一个时间窗口，
这一时期，100Gbps高端模块取代传统中低端产品的渗透率提高的过程。

50GE标准将开启2017-2020年第二个景气上升周期的时间窗口，
100/400Gbp产品将成为主流。2017年将是光电子产业链量价齐升的投资
美妙点。

本文将主要讨论光电子行业继光通信市场之后，2017年另一大最主要的
燃爆领域——消费级应用打开，将带来光电子行业景气出现井喷之势；特
别是以VCSEL激光器为核心关键元器件的3D Sensing摄像头在iPhone
十周年机型之应用，将带动相关细分市场迎来十倍以上级别的爆发；进一
步判断认为，随着苹果新机型的创新应用量产之后，将带动消费级市场的
全面启动：1）一方面，以华为、OPPO、VIVO、三星等为首的高端机型
第二梯队将快速响应与普及。2）另一方面，激光器量产供应链形成之后
将带动产品价格的全面平民化，AR眼镜、智能驾驶雷达等一系列颠覆式
应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。

通过进一步分析，iPhone 十周年机型3D Sensing应用之结构拆分，我们
发现此次变革最大的不同在于发射端VCSEL激光器模组的引入，技术难
度与产品弹性以及产业链构建均为此次创新之关键。激光器模组分为激光
器发射器件部分与光学处理组件部分。1）目前激光器发射器件供应能力
主要掌握在海外光通信芯片大厂手中；A股具有应用于工业级VCSEL激
光器的公司就是光迅科技。2）激光器光学处理组件，品种较多、结构繁
杂，但在此细分领域中国公司已经具备了一定的话语权；A股中福晶科技
拥有在激光器光学处理组件中全球竞争力，水晶光电拥有在手机摄像头光
学镀膜与冷加工的核心供应之积淀。

通过对于3D Sensing摄像头的分析，我们认为VCSEL模组是整个产业
链中最大弹性点与难点。抓住0-1机会的弹性标的，重点推荐三家公司，
福晶科技、光迅科技、水晶光电：
福晶科技，全球激光器光学元器件隐形冠军，迎来光通信与消费级应用之
燃爆良机。2012年切入光通信领域，拥有包括光迅科技、珠海光库等在内
的光通信应用客户，下游终端客户涵盖主流的光通信应用全球大厂。2015
年开始公司与微软联合研发AR眼镜-HoloLens；目前已经开发到第三代产
品。2016年公司实现收入与利润的创历史性突破，实现利润规模的翻番。

证券分析师：郑震湘
执业编号：S0360516110001
电话：021-31217336
邮箱：
zhengzhenxiang@hcyjs

联系人：张健
电话：021-31217336
邮箱：zhangjian@hcyjs

联系人：张劲骐
电话：021-31217336
邮箱：zhangjinqi@hcyjs

公司名称及代码 评级
福晶科技 重点推荐
光迅科技 重点推荐
水晶光电 重点推荐
北京君正 推荐
晶方科技 推荐
华天科技 推荐
欧菲光 推荐
联创电子 推荐
大族激光 推荐
华工科技 推荐

《电子行业报告：从科技红利看两大产业方
向》
2017-01-05
《电子行业报告：消费电子半月报第1期：
CES展带来的思考—语音助手助推硬件实
现智能化》
2017-01-16
《电子行业报告：消费电子半月报第2期：
CaaP时代下的新硬件；苹果财报的思考》
2017-02-09

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证券分析师
行业研究

电子
2017年03月01日

行业深度研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2

公司作为A股最懂“激光”的光学组件供应商，已与微软合作的产品包括
DOE等核心光学组件，并为全球光芯片龙头企业供应晶体与光学处理单
元。

光迅科技自2015年宣布自主研发的VCSEL阵列芯片将投入商用以来，公
司目前已经开发出四款基于VCSEL的收发器模块产品；用于光模块产品
在传输距离、功率上的要求要显著高于消费电子级别应用，通过对比主流
VCSEL相关型号产品，我们认为公司具有切入消费级市场的技术可行性。

作为中国光电子龙头，光芯片重点突破，和主业无源器件、有源器件构成
三驾马车，未来三年，公司收入规模有望从目前的40亿，实现翻一翻以
上，收入规模突破百亿，全球竞争力挺近三强。

水晶光电，滤光片行业的前三，积极布局AR业务。公司是国内唯一一家
规模化生产光学低通滤波器的企业，全球排名第4；红外截止滤光片及组
立件，全球排名第3。客户包括HOV等手机龙头企业，国产智能机提升与
摄像头用量增多将推动公司产品高景气；而主要产品有望切入3D摄像头
的接收端-滤光片，虽然价值量在3D Sensing摄像头各环节中不算高，但
由于其制程要求比普通摄像头复杂，单价有望高于普通摄像头的滤光片。

同时，积极布局AR业务，有望受益3D摄像头普及之后AR市场的爆发。

此外，我们通过全面的分析与梳理，力求呈现完全的供应链体系的背景下，
梳理如下其他产业链工艺相关或产品相关的公司如下：（加粗代表进入可
能性较大）1）OV（北京君正拟收购标的）——前置CIS芯片技术；2）
晶方科技、华天科技——晶圆级封装技术；3）欧菲光——摄像头前置模
组技术；4）联创电子——摄像头镜头及模组技术；5）大族激光、华工科
技——激光器技术。