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现。全年看系统性风险出现可能性低。而在经历了过去多伦调控周期历
练之下，行业集中度提升，强者愈强将进一步突出。当前龙头房企整体
可结算资源相对充裕，将有力支撑估值。17年以来港股龙头内房股累计
涨幅较大，表现抢眼。A股龙头地产股相对港股具备估值优势。建议配
置在行业集中度提升过程中优势凸显的全国性龙头及区域龙头地产股。

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调控周期，而17年部分一二线及热点城市楼市调控进一步加码，导致楼
市整体成交量、价增幅从17年3月份开始持续下降，调控成效已经显现。

17年全年来看，楼市整体销售量价出现同比下降将是大概率事件，但相
信降幅仍相对有限，楼市整体风险可控。

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流动性方面比前期谨慎，监管层出于防范行业风险也对房企融资及资金
使用加强管控，对于按揭贷款也有明显的收缩意愿。这对于流动性及资
金成本敏感的房地产行业均会产生负面影响。在流动性趋紧预期之下，
将会对板块行情走势带来一定的抑制作用。

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发展、野蛮生长期已经过去；同时进入新一轮调控周期，行业集中度提
升、强者愈强将会持续并且更加凸显。一二线龙头房企及区域龙头房企
在经营发展上竞争力将更好体现，优势更为明显。而当前大企业整体估
值水平低于行业整体，则将是一个较好的价值投资洼地。

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下，投资者风险偏好下降，回归有业绩支撑，估值较低的蓝筹个股进行
价值投资将是今年的主旋律。同时年内港股中龙头内房股走势强劲，将
对A股龙头地产股估值提升带来正面刺激作用，建议投资者配置在行业
集中度提升过程中优势凸显的全国龙头及区域性龙头价值个股。包括招
商蛇口、保利地产、华夏幸福、华发股份、深振业A等。

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房地产行业
推荐（维持）

房地产行业17年下半年投资策略报告
风险评级：一般风险

行业集中度提升促持续发展蓝筹白马值得配置
2017年6月20日

投资要点：
投
资
策
略
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
重点公司盈利预测及投资评级（2017/06/16）
股票名称 股价 （元） EPS（元） PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
招商蛇口 20.41 1.21 1.37 1.55 16.84 14.91 13.20 推荐
保利地产 9.42 1.05 1.32 1.50 8.99 7.15 6.30 推荐
深振业A 8.94 0.58 0.57 0.65 15.50 15.55 13.81 推荐
华发股份 8.36 1.20 1.60 2.07 7.00 5.22 4.03 推荐
华夏幸福 34.08 2.20 2.66 3.33 15.51 12.82 10.24 推荐
资料来源：东莞证券研究所、Wind

何敏仪
SAC执业证书编号：
S0340513040001
电话：0755-23616030
邮箱：hmy@dgzq

细分行业评级
房地产开发 推荐
园区开发 推荐

行业指数走势

资料来源：东莞证券研究所，Wind

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5,148.00
5,248.00
5,348.00
5,448.00
房地产(申万)沪深300(可比)
房地产行业2017年下半年投资策略报告请务必阅读末页声明。

目录

1. 楼市销售量价增速下降调控成效显现 . 4
1.117年以来楼市成交持续下降 ....... 4
1.2 一二线城市房价涨幅持续回落调控成效显现 ...... 5
1.3 预计开发投资增速拐点将现 .......... 6
1.4 土地成交年内高点或已现 .. 7
2. 下半年资金流动性将进一步趋紧 ......... 8
3. 楼市进入新一轮调控周期 ....... 10
4. 房企业绩有支撑强者愈强将进一步凸显 ....... 12
4.1 可结算资源仍丰富业绩将有支撑12
4.2 行业估值水平处于历史较低位置风险不大 ........ 13
5. 港股内房股年内大涨白马蓝筹估值优势值得关注 ... 14
6. 个股推荐 ........... 15

插图目录
图1：全国商品房累计销售面积 ...... 错误!未定义书签。

图2：全国商品房累计销售额3
图3：全国商品房单月销售面积 .......... 4
图4：全国商品房单月销售额4
图5：70大中城市房价同比变化 ......... 4
图6：70大中城市房价环比变化 ......... 4
图7：一二三线城市住宅价格同比变化 .... 5
图8：一二三线城市住宅环比变化 ........ 5
图9：房地产开发投资增速变化 .......... 6
图10：全国土地累计购置面积 ........... 6
图11：全国土地累计成交价款 ........... 6
图12：100大中城市单月土地成交建面 ... 7
图13：100大中城市单月土地成交总价 ... 7
图14：100大中城市土地成交楼面均价 ... 7
图15：100大中城市土地成交溢价率 ..... 7
图16：房地产开发资金来源合计 ......... 8
图17：房地产开发资金来源变化 ......... 8
图18：SHIBOR隔夜利率变化走势 ........ 8
图19：房价走势情况 ....... 9
图20：上市房企一季度营业总收入 ...... 12
图21：一季度净利润同比变化 .......... 12
图22：销售商品收入现金占当期营收比例12
图23：行业PE水平变动情况 ........... 12