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[Table_MainInfo]
证券研究报告|计算机
投资价值，观察情绪同步大市（维持）
——计算机行业2017下半年投资策略报告日期：2017年07月07日
[Table_Summary]行业核心观点：
行业整体估值水平回落到历史中枢附近，但横向比较行业相对
估值仍无优势。由于高压监管与估值压缩的市场环境没有发生
重大变化，仍然选择估值合理、业绩确定性好的行业白马。同
时，人工智能技术引领的行业升级与变革在逐渐兑现，有望引
起市场情绪复苏与切实业绩的体现，主要关注语音交互、安防、
自动驾驶、金融与医疗等领域的产品与服务升级。同时《网络
安全法》落地后，政策不断加码的信息安全板块仍然值得关注

投资要点：
消化仍在进行，但板块产生分化，PEG合理的个股走
势企稳，下半年业绩确定性高、估值具有安全边际的
行业白马仍然具备较大的吸引力

的人工智能热潮，从快速被大众所认知，从目前来看
对于市场情绪有着积极的影响。在算力、数据、算法
共同发展的前提下，人工智能带来的技术改善是真实
而有潜力的，随之而来的传统产业业态更新和升级，
有望为企业带来切实的业绩改善。平台级技术公司具
备先发和卡位优势，而消费层面的创新也有着广阔的
市场空间，同样值得关注。语音、视觉、金融等领域
的落地方式最为清晰，下半年值得关注

着信息化的深入与国际形势的复杂，网络安全政策的
推进力度有望进一步加强，尽管目前以政企客户为主
的市场格局难以变化，但工控安全、云安全布局完善
的行业龙头有望最先受益于政策推动下市场空间的逐
步延拓

PEG合理的行业白马，密切关注技术落地与政策推进
的进展，综合推荐关注:同花顺，东方国信，超图软件，
广联达，美亚柏科

系统性风险
证
券
研
究
报
告
行
业
研
究
报
告
行
业
研
究
[Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级
股票简称16A 17E 18E 评级
同花顺28.5828.2823.93增持
东方国信41.0629.8422.76增持
超图软件55.1236.3325.95增持
广联达48.3836.8628.48增持
美亚柏科46.4033.9027.02增持
[Table_IndexPic]计算机行业相对沪深300指数表
-0.3
-0.25
-0.2
-0.15
-0.1
-0.050.05
0.1
0.15
0.2
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期：2017年06月30日
[Table_DocReport]相关研究
[Table_AuthorInfo]分析师:沈赟
执业证书编号： S0270514050001
电话：02160883480
邮箱： shenyun@wlzq
[Table_AssociateInfo]研究助理：王竞达
电话：021060883483
邮箱： wangjd@wlzq
证券研究报告|计算机
万联证券研究所 wlzq 第2页共20页
目录
1、2017上半年计算机行业行情回顾.....4
1.1、年度跌幅位居前列，趋势延续：...........4
1.2、基本面运行平稳，行业公司增长稳健...5
2、2017下半年计算机行业展望.7
2.1、人工智能：关注行业渗透带来的业态变革.......7
2.1.1智能音箱，语音交互入口变革..........7
2.1.2智能安防，视觉全面升级进行时....10
2.1.3智能投顾，金融服务结合人工智能的创新尝试....12
2.1.4人工智能，资金与政策共同推动产业发展14
2.2、信息安全：政策推动下增长依然显著.15
3、标的推荐........17
图1.上半年行业涨跌幅...........4
图2.行业估值走势......4
图3.机构持仓情况......5
图4.软件行业收入月度值......5
图5.软件行业收入与利润变化趋势..5
图6.电子信息制造业收入与利润情况..........5
图7.固定资产投资额变化情况..........5
图8. A股上市公司营收与利润情况..6
图9.行业累计商誉总额..........6
图10.行业商誉减值损失累计值........6
图11.国际语音市场份额分布8
图12.我国语音市场份额分布8
图13.语音技术产品化历程....8
图14.Echo示意图.......9
图15.Amazon客户了解Echo的比例9
图16.Alexa平台上APP数量.9
图17.Echo客户使用目的.......9
图18.智能音箱厂家布局......10
图19.人工智能算法识别率..10
图20.LFW人脸识别成绩......10
图21.我国安防市场规模统计..........11
图22.高清摄像头出货量比例..........11
图23.前端摄像机人脸识别演示（一）......12
图24.前端摄像机人脸识别演示（二）......12
图25.投资顾问的角色功能..12
图26.投米RA功能示意.......13
图27.平安一账通界面..........13
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图28.中外人工智能投资额与频次..14
图29.人工智能发展历史趋势..........15
图30.2017上半年信息安全事件.....16
图31.2016年下半年以来信息安全领域所涉及法律新规.16
图32.A股信息安全个股营收与利润变化...17
证券研究报告|计算机
万联证券研究所 wlzq 第4页共20页
1、2017上半年计算机行业行情回顾
1.1、年度跌幅位居前列，趋势延续：
2017年上半年计算机行业（中信一级）下跌了13.23%，位居29个行业
的倒数第三位，相较于传媒、通信、电子，跌幅较大

图1.上半年行业涨跌幅
数据来源：Wind万联证券研究所
估值位于历史中枢附近,缓慢下移：截止6月30日，计算机行业市盈率
（TTM-整体法-剔除负值）为48.8倍，仅从数字上看这一数值已经低于近五
年的市盈率均值56.4倍，但仍高于12~15年39.6倍的均值（标准差11.21），
综合来看，行业估值目前接近历史估值中枢，但整体估值相对较高的压力仍
然存在，重心仍然存在下移空间

图2.行业估值走势
数据来源：Wind 万联证券研究所
机构减配趋势不减，接近底部：从机构持仓角度来看，从2015年3季
度以来主要机构（基金）对于计算机行业（申万行业分类）个股的重点持仓
市值呈现显著的下降趋势，2017年1季度环比下降趋势并没有显著变化，
股市下跌能够造成持仓的缩减，而持仓市值占流通市值比例也在下降，则体
现机构对于计算机行业的配置热情不高。综合而言，行业减配的趋势仍在继
续，但也接近底部。
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