创业板市场的建立，为我国无法达到主板上市条件的高新中小企业提供了直接的
融资渠道。通过对深交所公布的数据进行整理，截至 2014 年底，共有 406 家企
业通过创业板上市，初步缓解我国中小企业融资难问题。但创业板在我国的发展
并非一帆风顺，2009 年 10 月,首批上市的 28 家公司原定募集资金 67 亿元，实
际募集资金竟达 145.25 亿元，超募率达 116.79%；第二批上市 8 家公司，计划
募集资金 16 亿，实际募集资金高达 46 亿，超募率更是高达 190%。面对巨额募
集资金，上市公司对募集资金使用不当的问题暴漏无疑。如何高效利用巨额募集
资金一直是各界争论的热门话题

本文采用理论分析与案例分析结合的研究方法进行探讨，首先在国内外文献
的基础上，归纳出我国创业板 IPO 募集资金使用问题的具体表现为：（1）募集资
金使用效率低下；（2）募集资金投向变更频繁；（3）募集资金使用监管缺失

其次，本文选取网宿科技股份有限公司为案例主体。选取网宿科技为主体的
原因主要有三点：（1）网宿科技为创业板首批上市的 28 家公司之一，更具有代
表性；（2）网宿科技具有浓重的“家族企业”色彩，大股东代理问题严重，上市
之后出现过“高管套现”、“创业板史上最差年报”等负面新闻；（3）网宿科技在
募集资金使用方面暴露出多方面问题，可以较全面的体现出上文归纳的募集资金
使用问题。本文以网宿科技为研究主体，针对募集资金使用问题具体表现的三个
方面对案例公司进行剖析，对募集资金使用问题进行深层次解读，剖析出募集资
金使用问题产生的原因及对案例公司造成的影响

最后，通过对网宿科技股份有限公司募集资金使用问题的深入剖析映射出创
业板中与案例公司有类似募集资金使用问题的上市公司的思考，并针对募集资金
使用问题的具体表现分别对企业自身和监管部门两个层面提出改善建议。主要包
括企业方面完善企业内部治理结构，加强企业投资项目的可行性研究，改善超募
资金闲置状况提高资金利用率；监管部门方面营造良好的投融资环境；完善募集
资金管理制度，加强监管力度与惩戒力度，杜绝隐性违规

本文意在通过案例公司募集资金使用问题的具体剖析解读，从募集资金使用
问题产生原因及对公司的影响入手，对案例公司及政府职能部门提出改进措施，
望对案例公司及其同类企业募集资金使用问题治理方面起到参考作用

关键词： 创业板；募集资金；使用效率；投向变更
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