摘要
2009年10月，中国创业板经过近十年的筹备，终于正式在深交
所开板，但随之而来的是创业板企业动辄50倍以上的市盈率，这种
高市盈率的估值饱受资本市场各方的批评，但究竟如何对创业板企业
进行估值，或者说哪种估值方法更适合中国创业板企业估值成为资本
市场关注的焦点。剩余收益模型是一个将企业价值和会计信息紧密结
合的一个模型，理论体系完整，并在实践中已经得到较为广泛的应用，
但很少被用于我国创业板企业价值评估。剩余收益模型对创业板企业
估值究竟是否适合，该如何应用更科学准确，成为创业板企业估值中
需要解决的问题。
本文从我国创业板发展的历程和推出的背景出发，首先分析了创
业板企业的实际特征。然后基于这些特征，结合对几种主流估值模型
的分析，发现这几种主流估值模型并不是特别适合我国创业板企业估
值。而后，通过对剩余收益模型进行了重点分析，并结合杜邦财务分
析体系的理念对其进行了改进，从而弥补了原模型的部分缺陷，增强
了模型的可操作性和可靠性，同时，深入分析了改进后的模型应用于
创业板企业估值应用的优势。最后，通过实证分析的方法，挑选了一
家创业板企业—探路者作为案例，应用改进后的剩余收益模型进行估
值操作。
通过本文的研究，剩余收益模型相比其他几个主流估值模型，更
适合对我国创业板企业价值评估，同时，对于价值投资理念的倡导也
有积极的促进作用。
关键词：创业板价值评估剩余收益模型