中国移动财务分析课程（讨论稿） 目录 第一部分：基于价值管理的财务分析体系 第二部分：以价值管理构建移动运营企业的财务分析体系 第三部分：财务分析的工具及应用 目录 第二部分：以价值管理构建移动运营企业的财务分析体系 移动运营企业财务分析的重要意义 母子公司体制下两级财务分析体系的特点 基于公司战略层面的财务分析 基于公司运营层面的财务分析 电信行业是资金技术密集型行业 行业受国家宏观经济环境影响大 行业特点 行业壁垒和技术壁垒高 具有很强的地域性，受当地政府的管制多 市场结构多为寡头垄断或有效竞争格局 进入21世纪，全球电信行业的发展由高速增长滑向持续低迷，遭受了前所未有的挫折 衰退的原因 全球经济衰退引发受宏观经济影响密切的电信行业发生衰退 国际电信运营企业财务问题凸现，如：环球电讯公司申请破产、世界通信公司的会计丑闻，致使资本市场对电信行业的前景产生疑问 国际电信运营商高估3G技术的市场前景，进行过渡投资，市场压力带来巨大偿债压力 而我国电信行业发展则是“风景这边独好” 1997－2002年电信业务总量与业务收入的发展状况 电信业务收入 电信业务总量 单位：亿元 中国电信市场经过几次大刀阔斧的改革和调整，独家垄断的局面已经彻底打破，有效的市场竞争格局正在逐步形成 1998年 国家实行电信体制改革，推行政企分开、邮电分营、电信重组，破除垄断经营，引入竞争机制 2001年 中国电信再次拆分，固定电信企业再次重组 在基础电信领域，“5+1”的6大电信运营集团公司正式成立 在增值电信领域，初步形成民营经济占70％的4000家中小企业 至此，中国电信市场初步形成不同规模、不同规模、不同所有制的相互竞争、优势互补、共同发展的竞争格局 2007年 按照加入WTO开放电信市场的时间表，地域限制全部取消，外资企业能够最高拥有基础电信企业49％的股权 在移动通信市场，联通和小灵通分别在中高端和低端市场向中国移动展开竞争 联通以C网的优势在中高端展开了争夺 中国联通移动电话用户高速增长，从1998年底的142万户迅速增加到2004年5月初的1亿户，用户市场占有率扩大到近35%，收入市场份额接近14.5%。 小灵通以低廉的价格在低端市场成为强有力的竞争对手 截至2003年底小灵通已拥有3500万用户 竞争格局的形成引发市场的价格战及渠道成本的上升，导致移动运营公司深陷“价格漩涡” 渠道终端影响力提高 诱发新一轮价格战 提高市场 费用，频繁促销 平均ARPU值下降 通过“价格战” 竞争夺取市场份额 竞争对手的发展导致 竞争升级 用户价格敏感度提高，部分用户群在利益趋势下频繁转网 “不断降低的新用户质量 降价应对 动荡的用户群基础 盈利能力 降低 渠道利用运营商之间的竞争提出新要求 渠道成本上升 渠道因利益驱使引起用户转网 更低的毛利 进一步动荡的用户群 更低的ARPU 公司价值贬值 ... 陷入僵局 超越竞争，摆脱“价格旋涡” 未来3G技术的成熟以及用户的需求变化将引起移动通信产业的价值链发生变化 用户 传统的移动通信产业价值链 网络规划 网络建设 网络运营 市场营销 结算 客户关怀 主要活动 用户 创作 发行 网络接入及运行 提供软硬件一体的智能终端设备 网络管理 提供服务 提供内容 运营 解决方案 主要活动 未来的移动通信产业价值链 Intheconsumermarket,asthenetworkbecomesunbundled,valuecreationwillmigratetoeithercontentorsolutions 用户 运营 解决方案 内容 移动运营商 仅仅拥有基础网络是不足以在移动通信市场中获得高额回报的 产业价值链的变化正在逐步削弱传统移动运营商的高额利润，价值向产业的上下游延伸 内容 提供服务 运营 接入 整合软硬件 移动终端 基于上述分析，我们认为…… 移动运营企业未来的竞争在于 产业价值链上的竞争 中国移动运营企业的增长模式也将逐步由投资拉动型向价值驱动型转变 投资拉动型增长模式 价值驱动型增长模式 目标 策略 特点 用户增长率 收入增长率 净利润 自由现金流 EVA 高质量用户的增长率 MOU与ARPU 通过高额投资增加用户数量来驱动收入增长 通过向目标客户提供增值服务来驱动收入增长 较少关注投资回报 粗放式经营，客户满意度低 资本性支出占收入比例高 自由现金流低 偿债压力大 以持续稳定的自由现金流为核心 集约式经营，客户满意度高 资本性支出占收入比例适当 自由现金流充裕 资本结构灵活性强