摘要
股指期货市场的风险控制体系研究
随着我国证券市场规模不断的壮大,金融衍生工具也在不断的发展,股指期货自
推出以来,在我国金融市场也得到高度的重视。股指期货是金融衍生工具中的一种,
也是一种规避风险工具,深受众多投资者的欢迎。它不仅完善了股票市场的交易功能、
降低交易成本、健全股票市场的价格机制,而且为股票投资者提供较多的价格风险规
避机制。根据股指期货的功能和特征可知,股指期货是一把双刃剑,它能发挥出积极
作用,同时也潜藏着巨大的风险,一旦调控不当,会给投资者带来损失,更严重的会
引起整个金融市场的震荡。因此,研究股指期货的风险种类、度量方法和积极对股指
期货的风险进行有效的管理与控制是有必要的。
本文第一章,简单的介绍研究的背景、意义和方法,以及对国内外股指期货发展
的状况进行简单描述;第二章,介绍了股指期货的概念、特征和具有的功能,并详细
的分析了期指期货可能面临的各种风险;第三章,分析了股指期货风险的来源,从宏
观和微观两个角度进行分析;第四章,主要是分别介绍国内外股指期货的风险管理控
制体系,并找出我国股指期货风险管理存在的问题;第五章,着重介绍股指期货风险
识别方法和度量方法,并选取沪深300指数期货的风险进行测量,建立GARCH-VaR
模型进行实证分析;第六章,选取广发期货案例进行风险分析,最后提出风险控制的
建议;第七章,对全文进行总结。
本文釆取了比较分析、实证分析以及定性和定量分析相结合的方法,主要是选取
GARCH(1,1)模型估测VaR值,对沪深300指数期权的风险进行综合的测量,本文
研究结果表明用GARCH-VaR模型来估测风险其准确性很高,具有一定的实践意义。
而且对国内外股指期权的风险管理体系进行全面比较分析,也提出了如何完善我国股
堉期货风险管理控制体系的建议。
关键词:
股指期货,GARCH-VaR模型,风险管理,实证分析
第1章导论
1.1研究背景
随着二十世纪七十年代美元与黄金的脱钩,布雷顿森林体系宣布瓦解,所谓的固
定汇率制度也瞬间崩馈,全球贸易陷入了不断扩大的汇率风险困境;与此同时,世界
突发了首次石油危机,高通货膨胀随之而来,并带来了全球经济危机,这是二战后最
严重的危机,因此导致西方各个国家经济走向紊乱,利率也开始大幅度的波动。二率
的双重波动使得金融陷入混乱中,股市的价格也因此震荡剧烈。人们普遍认识到规避
风险的重要性,尤其是规避系统性风险,在这样的环境下,专门为人们管理风险而设
计的股票指数期货产生了。近年来,随着信息技术的不断发展和全球化的不断推进,
各个国家的金融市场之间的联系也越来越紧密,从而市场的波动所带来的影响也越来
越大,投资者所面临的风险也越来越高,风险管理工具的需求也越来越多,因此股指
期货也得到了蓬勃发展。目前,股指期货已经成为世界交易量最大的金融衍生产品之
一,其发展也逐渐具有了新的特征。
(1)全球股指期货市场逐渐扩大
在资本市场的不断发展和监管的不断宽松,股指期货的发展越来越迅速。美国期
货业协会(FIA)曾经统计过,在全球交易所交易的所有股指期货其交易量由2001年
的6万亿美元逐年增加到2006年的20.8万亿美元,增加了246%;与此同时,股指期
货持仓量也从2001年年底的798亿美元增加到2006年年底的3210亿美元,即增加了
302%。不仅如此,在2006年底的时候,其交易量依然突破45亿美元,为首的北美市
场,其交易量为19亿美元,同比上升4%,上升率最快的则是以韩国为首的亚太地区,
交易额同比上升了14%,交易量达到18亿美元,欧洲虽然交易量相对其他二者来说仅
为8亿美元,而上升率却高达13%。这正是证明股指期货的市场在不断扩大,尤其在
2010年及2011年股指期货交易量相比利率与外汇期货曾达到全球首位,可见股指期货
在全球金融衍生产品市场中的地位越来越重要。
(2)股指期货的交易品种逐渐创新
目前,很多国家已经逐渐形成了比较完善金融衍生产品体系,其中包括股票期权
及其期货,还包括以我国多数具有代表性的股票指数作为标的股指期权和股指期货。