摘要
股价指数期货自1982年诞生以来,在世界各主要金融市场
得到了迅速的发展,应用十分广泛,已成为市场上一项重要的投
资工具。国外对期指的研究已非常深入,国内由于尚未开设此
一品种,研究相对比较薄弱,主要集中于引入期指的可行性与必
要性分析,而对期指市场的组织、期指的原理与期指在市场中
的运用等内容鲜有论述,故本文重点论述了期指市场的组织,
即期指的交易、清算与市场监管;探讨了期指合约的构成、定
价及利用期指进行套利交易和套期交易的原理和方法;研究了
期指在基金管理中的作用。并根据以上研究,对在上海、深圳
证券市场引入期指进行了分析,提出了相应的方案设计。-
关键词:股价指数期货:套利;套期保值;基金
前言
股价指数期货自1982年诞生以来,在世界各主要金融市场得到了迅速的发
展,业己成为市场上一项重要的投资工具,应用十分广泛。国外对期指的研究
已非常深入,国内由于尚未开设此一品种,研究相对比较薄弱。笔者在查阅了
大量中文文献后,发现国内对期指的研究集中于引入的可行性与必要性分析,
而对期指市场的组织、期指的原理与期指在市场中运用等内容鲜有论述,故本
文将重点放在这些方面。并根据以上研究,对在上海、深圳证券市场引入期指
进行了分析,提出了初步的方案。
l国内外研究概况
目前,国内外对证券理论的研究有两个方向:
第一个方向是纯学术的对市场共性的研究。这类研究探讨的是证券市场的
某些具有共性的规律,在此,证券市场只具有一般的制度特征,不涉及各国证
券市场的具体结构及市场的具体运作。由于研究对象是抽象的市场,因而这种
研究具有更大的普遍性。
哈里·马科维茨在《资产选择一投资的有效分散化》中采用风险资产的期
望收益率和用方差代表的风险来研究资产的选择和组合问题。这被金融界看做
是现代资产组合理论的起点。现代资产组合理论研究的是投资者在权衡收益与
风险的基础上最大化自身效用的方法以及由此对整个资本市场产生的影响。所
谓资产组合,是指投资者将投资资金分配给若干种资产,目的是使持有的资产
的总体收益尽可能高的同时使风险尽可能低。这一理论自产生之日起就一直处
于当代金融与投资理论的前沿。
威廉‘F.夏普在《证券投资理论与资本市场》中将马科维茨的资产组合理
论与企业甚至个人的金融问题,特别是资本市场理论联系在一起,实证的将投
资风险与收益的关系定量化,论证了在给定的投资条件下收益风险是如何均衡
的,这种均衡的权数如何决定证券的价格,并为把上述理论应用于当今的金融
市场提供了指导。
约翰·赫尔在《期权、期货和衍生证券》中讨论了在实际市场中经常遇到
的衍生证券的一些性质,提供了一个所有衍生证券能够进行定价和套期保值的
理论框架。并且讨论了有关的市场交易策略及信用风险问题。
约翰·马歇尔和维普尔·班赛尔在《金融工程》中描述和分析了现代证券
市场上的主要的证券发明,对于近年来发展出来的用于管理金融风险的创新性
金融策略一包括套期、套利、组合金融工具的创造等一进行了广泛深入的探讨。
第二个方向考察的不是适用于所有市场的由抽象市场提炼出的普遍规律,
而是考察各国现实的证券市场的具体制度特征及其影响,进而分析其利弊得失,
以提供极有意义的经验教训。
英国的大卫·福特在《股票衍生产品》一书中详细介绍了英国伦敦城的金