摘 要
本文分析了换股并购的交易现状，以及作为并购方的上市公司和
作为被并购方的非上市公司在决策并购交易方式问题时考虑的因素，
主要以现金并购和换股并购来做比较，涉及并购双方意愿程度、财务
现状、股权与决策权、税务、会计制度、披露准则等。最后分析了在
换股并购中如何估值模型的选择、换股比例的决策和披露的问题。

全文以案例——立思辰100%换股并购友网科技为实证，对上述问
题进行了详细分析，并对交易标的采用了相对估值和绝对估值两类方
法进行了评估。

关键词：换股并购，上市公司，决策因素，估值，换股比例