硕士毕业论文《剩余收益估值模型的实证研究》(57页).rar 摘要 一直以来，公司价值估计不仅是财务管理研究的重要内容，而且 还是证券投资者赖以做出投资决策的依据之一。在当前大力倡导价值 回归理念的经济背景下，借助权益估值模型与数理统计方法来探索公 司内在价值及其影响因素显得尤为重要。基于此，本文选取1995一200 年来自沪深A股的上市公司为样本，利用多类回归方法对 ohlson(1995)和FelthamandOhlson(1995)创立的包含线性信息动态过 程的剩余收益估值模型进行检验，主要研究结论如下。 首先，在构成本文样本的195家上市公司中，权益资本成本率的 中位数为3.84%，均值为4.75%，二者均高于2001一2006年间的无风 险利率，符合风险与回报对称原理。据描述性统计结果显示，剩余收 益多半为负数；即使不扣除非经常损益，剩余收益小于零的样本比例 仍然高达43.33%，表明不少上市公司自有资本的使用效率偏低，价 值创造能力较弱。 其次，利用方程组回归法对线性信息动态过程进行检验的结果表 明，剩余收益、净资产具有不同程度的持续性和可预测性，绝大多数 公司基本满足持续经营假定，但也有不少样本并不符合稳健性会计要 求。从一致性检验结果来看，绝大多数公司的内在价值低于市值，但 北京化工大学硕L学位论文 高于账面价值，表明不少公司年份的股价被高估，这与研究股价泡沫 的国内文献的观点颇为相似。 最后，探索估值变量的价值含义是本文的重点内容，基于不同模 型规格的检验结果表明:(l)净资产、剩余收益及每股收益都与调整 后的股价显著正相关，并且它们之间具有相互增量的价值相关能力； 就单个变量的解释能力而言，每股收益最高，剩余收益次之，净资产 最低。由此可见，投资者更多的是关注利润表信息，并且只注重表层 的会计利润，而忽视了真正代表价值创造能力的剩余收益，导致股价 对每股收益的定价乘数高于其他变量。(2)基于面板数据的检验结果 表明，在考虑公司特征和时期特征后，模型的拟合优度大幅提高，可 见公司年份数据确实存在一定的个体差异和时期特征。(3)从拓展性 检验结果来看，各组模型对股价的解释能力还与取样年份、上市地点 及剩余收益符号有关。此外，流通股比例、公司规模、股票系统风险、 行业属性等也能对股价提供一定的边际解释贡献。 关键词:剩余收益，权益估值，线性信息动态过程，净资产，股 价，价值相关性