金融毕业论文《市场时机_公司融资行为与资本结构》(61页).rar 摘要 资本结构又称融资结构，经典的MM定理认为在一定的假设前提下企业的 融资行为和资本结构的变化不能改变企业的价值，即资本结构与价值无关。虽然 权衡理论和优序融资理论等其他分支理论对MM定理进行了不断的优化，但是 始终没有放弃＂有效市场＂这一关键性假设。近年来行为金融学质疑了有效市场 的假设，研究了资本市场环境对公司融资行为及资本结构的影响，认为公司资本 结构是企业管理者过去进行市场择机融资行为的努力累计结果。这一假说开辟了 资本结构研究的新视角，给我国公司资本结构研究提供了新的思路。 本文共分为五个部分，第一部分是导论，主要阐述了研究背景和意义，对资 本结构理论进行了回顾和评述，并介绍了本文的研究的思路和基本框架。 第二部分是本文的理论基础。首先介绍了行为金融学的兴起和基本观点，指 出了行为金融学对传统金融学的挑战:第一、在现实的资本市场中，投资者是有 限理性的；第二、投资者的非理性行为影响了市场的有效定价，公司的风险溢价 并不是完全由p所决定，资产的市场价格经常偏离其内在价值。第三、由于市场 上套利的有限性，使得价格对价值的偏离不能被纠正。在此基础上得出结论:市 场是非有效的，股票的价格经常被高估或低估。股票定价的非合理性使企业存在 最佳融资时机　(markettiming)或融资机会窗口　(windowsofo即ortunity)。表 现为股价高估时的股权融资和低估时的回购或债务融资。Baker、wurgler首先考 察了这种择机融资行为对资本结构的影响，结果表明市场时机效应将持续10年 之久，公司资本结构是市场择机融资行为的累积结果。但也有很多学者对此表示 了质疑。 本文余下的部分是实证检验，检验了我国资本市场中市场时机与融资行为和 资本结构关系。由于工P0是最重要的企业融资行为，也是最容易利用市场时机的 融资行为，因此本文以企业的工P0融资额为样本进行研究。在衡量市场时机方面， 笔者选择了以IPO数量来定义的发行旺季作为市场时机的代理指标。如果公司管 理者认为发行旺季是个市场时机，或融资机会窗口，他们会比在发行淡季市场上 更大规模地进行工P0。而发行淡季市场的工P0规模应该会小，因为市场的环境低于 平均水平。实证的结果表明我国上市公司的IPO行为具有市场时机效应，市场时 工 机与工P0融资规模显著相关。这种工P0择时行为对企业财务杠杆具有短期明显冲 击，但是三年内市场时机对财务杠杆的影响消失。从长期看企业财务杠杆与传统 资本结构理论支持因素相关，企业存在目标资本结构。可以说在实践中行为因素 和传统理论所考虑的因素共同推动着管理人员对资本结构的决策。 关键词:市场非有效定价、有限套利、市场时机、融资行为、资本结构