证券研究报告·行业深度·“银行资产管理”系列深度之 38
搭乘制度东风，规模产品并重
银行
——养老理财市场的发展与展望
核心观点
目前我国养老理财市场中养老理财产品占大头，个人养老金理财
产品占比小。从“四地四机构”到“十地十机构”的试点推进，
养老理财规模从 0提高到 1000亿以上。个人养老金制度试点，
个人养老金产品规模也在扩展，但是个人养老金理财产品规模只
有 17亿。未来，随着个人养老金制度在全国范围内推进，养老
理财产品发行机构和发行区域扩大，将助力养老理财市场的繁荣
和规模的扩大；理财子可将养老类理财纳入到养老生态圈，从产
品匹配、产品和渠道多元化以及制度体系完善、借鉴海外经验等
方面，通过产品类型和规模并重，来加快养老理财市场的发展。
维持
强于大市
马鲲鹏
makunpeng@csc.com.cn
SAC编号：S1440521060001
SFC编号：BIZ759
杨荣
yangrongyj@csc.com.cn
SAC编号：S1440511080003
SFC编号：BEM206
中国的养老理财市场规模逐渐扩大，但相较其他类型的个人养老
金产品而言，个人养老金理财类产品增长缓慢，尚处于探索和尝
试阶段，尚未形成差异化竞争优势。随着第三养老支柱构建和发
展，养老储蓄、养老金理财、养老基金以及养老保险四类个人养
老金投资产品不断丰富，目前养老储蓄规模400亿、个人养老金
理财规模17亿、养老基金58亿，个人养老金理财产品规模尚小。
发布日期： 2024年 02月 28日
市场表现 21% 16% 11% 6% 1%
-4%
个人养老金理财产品：从2023年2月份首批推出至2024年2月 6日，共有6家理财公司发行了23只个人养老金理财产品；截至 2023年12月26日，个人养老金理财募集金额已超过17亿元，
其中工银理财个人养老金理财余额为7.5亿，客户数7.2万户。
发行数量最多的是工银理财，发行8只养老金理财产品；发行数
量最少的是贝莱德建信理财，发行1只。从产品特征来看，个人
养老金理财产品的平均业绩比较基准为 4.41%，高于一般理财产
品；产品以固收类为主，开放式运作；截至2024年2月6日，个
人养老金理财产品均取得正回报，有净值披露的产品年化收益率
均值为4.28%，最大回撤均值为0.31%。需要完善的方面：容易与
普通理财产品产生混淆；产品数量较少，种类不够丰富；社会公
众相关认知程度仍待提升。
银行
上证指数
相关研究报告
养老理财产品：2021年9月15日，银保监会发布《关于开展养
老理财产品试点的通知》，四家理财子在四个城市试点。到2022
年3月，试点范围进一步扩大，“四地四机构”扩展至“十地十
机构”，且已经开展试点的四家理财公司单家机构最高募集额由 100亿元提高到500亿元，养老理财业务进入加速发展阶段。2022
年，银行养老理财产品发行数量较多，并在9月达到单月发行数
量峰值，共发行9只产品；
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银行
行业深度报告 2023年，仅发行了一只养老理财产品，为兴银理财发行，募集规模 1.58亿元。目前，11家理财公司在 10个城
市发行 51个产品，认购投资者约 47万，各产品存续规模 1012.36亿元，其中：工银理财的养老理财产品余额 135亿，市场占比为 13.3%；发行数量最多的是建信理财和工银理财，均发行 11只；发行数量最少的是信银理
财，发行 0只。从产品特征来看，绝大部分产品业绩比较基准在