证券研究报告?行业动态报告 储能行业2023年一季报总结：需求高增无疑，PCS、电池业绩亮眼 分析师：朱玥 zhuyue@csc SAC 编号：S1440521100008 研究助理：雷云泽 leiyunze@csc 发布日期：2023年5月10日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港 提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 摘要 ? 核心观点：一季度国内新型储能投运2.9GW/6.0GWh，招标20.7GWh，同比增长1000%以上，需求高增无疑。Q1以来储能EPC、系统集成均 价随着锂价下降而快速下降，一季报电池、PCS环节业绩亮眼，出货同比增速高，盈利能力环比基本持平，预计随着Q2进一步放量单位 净利持平或略升；除阳光外，集成企业22年尚未大规模放量，23Q1亦为营收淡季，中标价格下降使国内集成商毛利受到压缩，具备规模 优势和海外项目渠道的公司表现则相对较好。 量 利 板块观点 代表性个股 2023Q1业绩同比 一季度淡季不淡，派能、鹏辉出货同 2022回升，至年电池企业实现顺价后毛利率、单位净利逐步Q4已达历史较好水平。23Q1盈利能力保 下降幅度，电池企业具备账期收益，预计单预计Q2出货显著增长，降价幅度慢于锂价 电池 鹏辉能源 +101.5% 比增长76%、160%。 持较好，大储盈利在0.07-0.08元/Wh之间，户储 盈利仍保持在0.4元/Wh以上。 位净利持平或略升 Q1需求旺盛出货高增，大储方面上 PCS环节盈利能力较强，随IGBT国产化逐步 能、盛弘PCS营收同比增长300%以 大储PCS国内毛利率20%-25%，户储PCS毛利率约 解决产能问题后，Q1已实现放量。盈利能 PCS 盛弘股份 阳光电源 +172.5% +266.9% 上；户储德业、固德威等出货环比持 平体现需求旺盛。 50%，Q1毛利率维持。 力预计持平略升，其中实现海外规模化出货 的公司有望量利齐升。 Q1为确认收入淡季，除阳光外集成 国内集成企业受到电芯企业向集成环节渗透 类公司尚未迎来大规模出货。22年多 除阳光电源达到20%以上外，集成公司毛利率通常 压力，加之集成中标价快速下降毛利受到压 集成 数国内集成公司相关业务收入在2-3 亿。 在10%-15%，盈利能力较差。 缩。具备海外规模化出货的企业盈利能力较 好。 资料来源：公司公告，中信建投 目录 需求：全球装机增长迅速中国登顶，招标中标放量显著 3 qWcZmUMAhUcZmVzXiXbR9R9PnPnNpNtQfQoOrMiNmOzRbRmOoPMYrMqPwMnOxO 2023Q1我国储能新增装机2.9GW/6.0GWh，2022年新增7.3GW/15.9GWh ?????全球：2022年全球新增新型储能装机规模约20.4GW，功率同比+109%，2021年同期为10.2GW。 ?????中国：储能装机高速增长，根据CNESA统计： ?????1）2022年国内新增投运新型储能项目装机规模达7.3GW/15.9GWh，功率同比+201%， ?????2）2023Q1国内新增投运量达2.9GW/6.0GWh，功率规模同比增长1178%，环比下降52%。 ?????3）考虑到2022年有超过一半的项目在12月份并网，23Q1的并网数据超预期（通常Q1为并网淡季）。推测部分为Q4项目递延贡献。 图、 全球2022年新增投运新型储能装机20.4GW，累计45.7GW 图、中国2023Q1新增投运新型储能2.9GW/6.0GWh，同比增长1178% 全球电化学储能累计规模（MW) 全球电化学