跟踪分析|电力设备 证券研究报告 储能行业 2022年年报及 2023年一 季报总结 行业评级 前次评级 买入 买入 报告日期 2023-05-10 产业链高景气延续，硅锂降价释放利润空间 核心观点： 相对市场表现 46% 35% 24% 13% 2% ? 行业需求：新能源渗透率提升，消纳压力加大，22年政策端多措并举 支持新型储能发展，23年储能需求加速释放。“十四五”以来随着新能 源装机规模的快速提升，大基地、中东部分布式新能源占比较高省份消 纳问题初见端倪，新型储能作为灵活性资源重要一环在电力体系中的作 用愈发重要。政策推动建立储能独立市场主体地位，以期提升其经济性， 储能独立赛道和细分市场已然形成。据 CNESA统计，22年中国新型 储能新增并网规模 7.3GW/15.9GWh，同比+200%/280%。展望 23年， 随着硅料新增产能加速释放与新能源车增速放缓，硅料与碳酸锂价格经 过一季度下跌后有望在二季度逐步企稳，带动光伏电站收益率逐步提 升，配储成本进一步下降。我们预计 23年全球新型储能新增装机有望 达 90-100GWh，国内新增装机有望达 30-35GWh，同比 89%-120%。 盈利能力：22年营收业绩双提速，23年碳酸锂降价有望释放行业利润 空间。22年新型储能完成从 0至 1发展，规模效应逐步显现。电芯环 节：碳酸锂降价释放需求空间，23年 Q2随着碳酸锂价格企稳出货节奏 有望回归正轨。逆变器环节：IGBT紧缺赋予板块议价能力，或成为产 业链唯一瓶颈。温控环节：风冷向液冷切换提升单位价值量，碳酸锂降 价提升系统集成商对温控成本容忍度，头部温控企业有望通过定制化产 品获取相对更高盈利空间。消防环节：消防新规 Q3执行有望拉动板块 新需求。系统集成环节：海外市场议价周期长，集成商有望享受碳酸锂 跌价收益；国内市场集成价格与碳酸锂联动，盈利差异性或将扩大。 经营效率：龙头密集融资扩产，一季度淡季不淡，经营效率向好。随着 储能行业步入景气上行通道，龙头企业融资扩产确保市场份额， 23Q1 资产负债率有所提升。电芯环节 23Q1受碳酸锂加速下跌、逆变器环节 IGBT紧张延续影响盈利能力提升，主要企业存货 /应收账款周转率提 升，反映下游需求增长带动产品销售提速，储能行业整体经营效率向好。 投资主线：看好电源电网侧大储与用户侧综合能源服务板块。大储关注： 南网科技、阳光电源、上能电气、科陆电子、科士达、盛弘股份、英维 克、同飞股份等。综合能源服务关注 2+N标的：“2”即为电网下属综合 能源服务商涪陵电力、南网能源，“N”为消纳压力大、电价峰谷差大地 区，具备渠道优势企业：海兴电力、科林电气、金冠电气、华自科技、 永福股份、新风光、苏文电能（建筑组覆盖）、安科瑞等。 05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 -10% 电力设备 沪深300 分析师： 分析师： 陈子坤 SAC执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf 纪成炜 ? SAC执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf 陈昕 分析师： SAC执证号：S0260522080008 010-59136699 gfchenxin@gf 请注意，陈子坤,陈昕并非香港证券及期货事务监察委员会 ? ? 的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究： 光伏行业 2022年报及 2023 年 1季报总结:光伏产业链景 气高企，硅片与组件改善突出 新能源汽车行业 2022年报及 2023年 1季报总结:锂电材料 深度分化，一季报迎反转拐点 2023-0