行业报告 |行业深度研究 旅游综合 证券研究报告 2021年 02月 22日 投资评级 行业评级 上次评级 北京环球影城开园在即，千万客流驱动首旅酒店 +王 府井主线成长 强于大市(维持评级) 强于大市 作者 主题公园市场迎来新黄金十年，中国已成为全球游客量最大的主题公园市 场 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq 主题公园通常指围绕特定主题规划建造，集合诸多环境、游乐设施、表演、 展览等内容的综合性休闲娱乐场所，目前历经四代更迭进入与休闲度假、康 养等集聚的综合发展模式。作为文旅产业的连接点，主题公园的商业模式包 含多种变现模式。主题公园产业链分为自身所延伸出的内部闭环和由配套产 业提供支撑的外部闭环两大产业链。驱动主题公园发展主要包含：高人口密 度、消费升级、政策支持以及 IP文化发展。当前，全球主题公园市场从疫 情中逐渐恢复，中国主题公园年游客量增长迅速，已成为全球游客量最大的 主题公园市场。 行业走势图 旅游综合 沪深300 240% 197% 154% 111% 68% 北京环球：环球基因结合中国特色 IP，打造全球最大主题公园 25% 环球影城主题公园是国际知名主题公园，2019年游客量破 5000万人次。北 京环球影城是世界第 5个、亚洲第 3个环球影城，是全球目前最大的环球 影城主题公园，位于北京通州区南部区域，一期预计于今年 5月正式开园。 北京环球以多层次进行环球基因与中国特色的结合，充分发挥环球影城强 IP 及中国优势。与上海相比，北京市的旅游资源更丰富、类型也多，对游客的 吸引力也更强，预计全部开园后游客量有望突破 1500万。 -18% 2020-02 2020-06 2020-10 资料来源：贝格数据 相关报告 1《旅游综合-行业深度研究:全方位对 比中韩免税发展，把握内循环背景下中 国免税市场发展机遇》 2020-07-06 2《旅游综合-行业点评:三十条措施重 振海南疫后旅游业发展，服务业复工带 动行业整体回暖》 2020-03-24 3《旅游综合-行业点评:十一旅游市场： 免税大放异彩，观光转休闲游趋势凸 显》 2019-10-09 首旅酒店：行业低谷已过，公司拐点将至 当前行业低谷已过，国内疫苗陆续接种，疫情再次大面积爆发风险下降，行 业持续复苏、处于上行周期、行业结构优化，①酒店景气度提升，经营数据 持续向好。20年 Q1至 Q4，境内 RevPAR持续改善，月度指标亦保持良好 复苏趋势。预期 21年将继续保持低基数下高增长。②疫情加速行业出清和 结构升级，连锁整合空间充裕。2020年酒店关店数 15万家，其中 98%为单 体酒店。③疫情不改首旅酒店加盟扩张步伐，作为酒店龙头，公司持续布局 中高端酒店市场，发展云酒店模式。④环球影城有望为首旅旗下京津冀酒店 增厚 20年收入合计 4.01亿元。 王府井：免税业务持续推进，驱动业绩持续突破 王府井吸收合并首商，整合北京核心商业物业资源，未来有税+免税业务布 局核心在于核心物业和供应链，北京市场独占鳌头。当前王府井有税业务正 处恢复期，合并首商后规模优势更加明显，免税业务中岛民免税和离岛免税 同步推进，同时，王府井计划于环球影城度假区内打造有税和免税结合的商 业综合体，有望为王府井增厚 20年免税+有税收入合计 3.3亿元。当前疫情 逐步缓解，环球影城的开业+离岛免税和岛民免税业务持续推进有望驱动公 司业绩突破。 投资建议：目前主题公园市场从疫情中逐渐恢复，中国疫情恢复进展良好， 国内消费升级趋势明显，促进消费政策积极，预计中国主题公园市场将持续 快速发展。北京环球影城作为中国首家环球影城乐园，北京市的旅游资源丰 富、类型多，对游客的吸引力强。在环球影城