证券研究报告 2015年 09月 09日 行业报告 电气设备 证券分析师：张文博 执业编号： S0360512020001 Tel： 010-66050826 Email： zhangwenbo@hcyjs 研究助理：黄斌 新能源汽车行业深度报告系列二： 兵马动粮草行，千亿充电设施市场将打开 Tel： 010-66500906 Email： huangbin@hcyyjs 投资要点 行业评级 行业评级： 评级变动： 推荐 1. 新能源汽车大规模推广三个关键阶段：用的起，即成本逐渐下降；用的多， 首次评级 即充电设施逐渐完善；用的好，即充电更加便捷。我们在新能源汽车行业深度 报告系列一《成本下探需求暴涨，动力电池行业迎来黄金时期》中已经指出， 目前动力电池的成本正在以比人们预期快得多速度下探，成本的因素只是时间 问题，现阶段推广的重点在于加快充电设施建设速度。充电设施建设的加快， 将使新能源汽车产业的成熟时间提前。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 万马股份（002276） 奥特迅（002227） 特锐德（300001） 科陆电子（002121） 许继电气（000400） 国电南瑞（600406） 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 2. 政策、经济、技术三驾马车拉动，充电设施建设一触即发。（1）政策方面， 目前新能源汽车发展的不确定性问题已完全消除，相关充电设施建设鼓励政策 发布在即，充电设施建设刻不容缓；（2）经济方面，国家鼓励各种资本参与充 电设施建设，多方资本进入后充电设施建设将极大提速。电池单位储能成本的 下探使新能源汽车通过 V2G扮演能源供给方逐渐具有现实意义，而电改后峰谷 电价差加大的预期有望使其经济性进一步提高；（3）技术方面，路灯充电、无 线充电等有望进一步丰富新能源汽车应用场景的充电技术逐渐成熟。在政策、 经济、技术三架马车共同拉动下，充电设施建设速度将明显提高。 行业表现对比图(近 12个月) 2014-08-29～2015-08-29 160% 128% 96% 64% 32% 0% 3.未来充电基础设施格局逐渐明朗。未来基础设施结构将由三个主要因素决 定：（1）新能源汽车的渗透率——决定了充电设施建设主体的建设意愿；（2） 用户对充电便利度的需求——决定了用户对家用和公共充电桩的需求比例；（3） 用户“里程焦虑”的程度——决定了公用充电桩数量的设计冗余程度。新能源汽 车渗透率在可以预见的 5-10年内将迎来快速增长，根据不同区域用户对充电便 利度的需求和里程焦虑的程度未来国内充电设施将呈现私人充电设施极大丰 富，公用充电设施“点-线-面”共存的格局。 14-8 14-11 沪深300 15-2 15-5 电气设备 资料来源：港澳资讯 4. 充电基础设施建设三步走的模式逐渐清晰：（1）需求满足期，政策驱动。 鼓励政策驱动下，私人充电桩（慢充桩）建设的“最后一公里”问题得以解决； （2）企业盈利期，利益驱动。专业运营公司介入公用充电桩建设，充电桩互联 网运维平台和商业模式确立，实现充电时间流量变现；（3）用户盈利期，商业 模式创新驱动。用户可通过充电设施实现 V2G/V2H等能源回馈，实现社区、 城市能源供给侧和需求侧的双向响应。 相关研究报告 《7月新能源汽车产量点评：延续高速增 长》 2015-08-06 《储能产业投资研讨会会议纪要》 5. 充电设施网络的价值链，将随着“设备供应商-运营/服务商-输配电企业-建 2015-08-03 设/维护商”的业绩兑现顺序，逐步浮出水面。设备供应商作为充电设施网络的 硬件设备供应商，风险较小且回报较高，在充电需求增加过程中最先受益；运 营/服务商作为传统互联网企业切入充电设施建设产业链的最佳环节，本身的轻 资产及多元化的服务模式使其有望成为新能源汽车后市场的最佳受益企业类 型，回报高且风险低。 《最严锂电池强制标准 8月 1日实施利好 行业龙头》 2015-07-30 《新能源汽车行业深度报告系列一：需求 暴涨成本下探，动力电池行业迎来黄金时 6. 投资建议：万马股份、奥特迅、特锐德、科陆电子、许继电气、国电南瑞 期》 2015-05-08 《Tesla Energy再次点燃星星之火能源互 联网标杆带动燎原之势》 2015-05-05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业报告 目录 一、新能源汽车销量暴涨，各国加速充电桩建设............... 5 （一）行业发展不确定性消除，充电设施已成为发展瓶颈 .....