行业报告 |行业专题研究 电子制造 证券研究报告 2019年 07月 01日 投资评级 行业评级 上次评级 5G的终端硬件机会先看VRAR 强于大市(维持评级) 强于大市 当前时点坚定看好VR板块， VR硬件进入迭代周期，新品发布叠加大厂 (三 星、华为、苹果 )发力有望带动出货渗透。 VR行业集中度高，终端大品牌主 导行业发展， 18年 VR市场CR3为75%，前三品牌为 Sony、Oculus（FB） 及 HTC。2018-2019年 VR设备进入迭代周期，主流厂商如Oculus、HTC 发布升级产品，此外，其他内容厂商、手机终端、电视厂商也进军 VR 板块， 如爱奇艺、Vivo、创维等均发布新硬件卡位 VR。并且，三星、华为均透露 在 19年年内发布VR产品，大厂发力下有望打造 VR爆款，加速硬件渗透。 作者 潘暕 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq 分析师 俞文静 yuwenjing@tfzq 联系人 行业走势图 VR产业链加速成熟，痛点逐个击破。 1)眩晕感问题突破，双眼 4K逐步成 为主流， VR显示性能提高产能瓶颈突破；2) 5G+承载方案迭代提高带宽能 力，传输编码助力降低带宽要求，双维度解决延迟痛点；3)云VR有望降低 终端成本、助力头显轻量 /无线化； 4)产业各板块性能提升； 5) VR工具实 用性显现; 6) VR爆款内容初现、内容短板逐渐被填补。 电子制造 沪深300 19% 12% 5% -2% -9% 5G+超高清解放大屏社交生态，便携式超高清显示拉动 VR需求。 5G高速 传输和低延时与大屏高效交互相互促进，家庭入口中大屏电视为 4K/8K视 频的最佳内容承载体；便携式方面，我们判断传统智能手机屏幕将不足够承 载大屏内容，外界大屏硬件VR作用地位凸显，预计便携大屏显示需求将会 拉动外协硬件 VR 的需求。 -16% -23% -30% 2018-07 2018-11 2019-03 资料来源：贝格数据 巨头争相入场AR市场，品牌19年进入密集新品发布期。业界巨头微软、 苹果、谷歌参与布局产业链多环节，以 Microsoft为例，其布局覆盖终端硬 件/组件/分发/SDK/3D工具/下游内容。 AR厂商 19年进入新品发布期，19 年全年国内外厂商预计发布10余款AR新品，新品性能大幅提升：分辨率 可高达 2.5K、FOV最大达到 90°、重量可低至40g，苹果、三星亦蓄能储 备预计于 2019底-2020发布 AR眼镜.。 相关报告 1《电子制造-行业点评:华为P30系列 发布，重点关注相关投资机会》 2019-03-27 2《电子制造-行业研究周报:关注声学 +光学创新主线，进入一季报验证期》 2019-03-10 3《电子制造-行业研究周报:推荐重视 光学行业，科创重点在半导体》 2019-03-03 AR产业链生态逐渐完善，19H2厂商开始布局 AR量产产能。产业链方面， AR微显示、光学、感知交互板块技术更新突破， 19H2厂商开始布局 AR量 产产能，光学产能瓶颈 /高成本有望通过WaveOptics与歌尔合作得到解决。 5G商用落地，云 VR持续释放行业活力。5G定义下的 eMBB（增强型移动 宽带）、mMTC（大连接物联网）以及 URLLC（高可靠低延时通信）性能突 破 VR/AR发展瓶颈， VR/AR有望成为 5G首批落地场景之一。5G商用牌照 提前发布，叠加我国 5G产业链加速成熟，国内5G部署进入全面冲刺阶段， 三大运营商 5G规划清晰，预计于 19年合计建设 9万个 5G基站，同时运营 商也积极布局 5G+云，拓展 5G新运营/盈利模式，预计5G+云将打开VR/AR 场景，持续释放行业活力。 风险提示： 5G进展不及预期、下游渗透缓慢、产业链量产瓶颈、技术升级 创新不及预期、中美贸易战恶化、硬件迭代周期放缓 重点标的推荐 EPS(元) P/E 股票 代码 股票 名称 收盘价 投资 评级 2019-06-28 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002241.SZ 歌尔股份 8.89 买入 0.27 0.40 0.58 0.87 32.93 22.23 15.33 10.22 资料来源：天风证券研究所，注： PE=收盘价/