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通信证券研究报告 2017年06月16日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
唐海清 分析师
SAC执业证书编号：S1110517030002
tanghaiqing@tfzq
容志能 联系人
rongzhineng@tfzq
资料来源：贝格数据
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行业走势图
5G系列报告一：5G旭日已东升，主题阶段渐至
本篇报告通过清晰简洁的内容分析了什么是5G，为什么需要重视5G，5G的投资规模以
及投资标的，重点聚焦5G网络的投资节奏，为投资者揭露5G网络投资的主题和业绩两阶段
的投资规律，并提出主题阶段多关注龙头、业绩阶段关注弹性子领域的投资策略

1、什么是5G：接入技术与网络技术全面升级
5G与3G、4G不同，除了继续进一步提升人与人之间的手机通信速度，还增加了超高可靠
低时延通信（uRLLC）和海量机器通信（mMTC）两个场景，即能满足物联网的低时延、高可
靠、高密度需求

2、为何需要关注5G：4个角度分解描述
1）从国家意志上来看，中国有志于在5G网络方面占据更多的话语权，成为全球的标杆，因
此对5G网络的重视程度达到前所未有的状态；2）从运营商角度来看，每一次新网络的诞生都
会对电信行业的竞争格局造成深远的影响，因此在4G时代落后的中国电信和中国联通寄希望
于5G重新争夺市场和份额；3）从通信行业投资的角度来看，在宽带中国和4G之后，5G将
是通信行业下阶段的重要投资增量；4）从管道升级对下游产业影响角度：“要想富先修路”，
5G网络高速公路修起来后，我们预测大概率带来新一轮产业的丰富和鼎盛，也许将成为新一
轮牛市的开端

3、什么时间布局5G：2017年四季度是主题升温开始阶段
在全球范围内，ITU确定了重要的时间点：2020年10月的第36次会议将完成最终技术规范，
5G网络具备商用能力。对应国内的产业进度，IMT-2020（5G）明确了2018年试商用，2020
年全面商用等时间计划。结合过去国内A股在3G、4G时代的股价表现，我们总结出规律：5G
的A股投资时间将以工信部颁发牌照和发放频段为分水岭，分水岭之前一年多是主题预期阶
段，之后是大规模建网的业绩兑现阶段。我们从产业链推进、标准制定等多角度综合分析，预
测5G牌照将在2019年初颁发，因此我们认为主题预期阶段从2017年四季度开始

主题预期阶段，催化剂密集，各子领域将轮番表现，建议重点关注龙头中兴通讯；业绩兑现
阶段，由于5G网络会比3G、4G具有更长的建设期，因此可从中选择具有弹性业绩的子领域

4、量化投资规模及重点关注哪些标的一览
我们对5G网络建设的投资量进行预测统计，目前4G网络以2.6GHz为主要的频段，而根据
工信部最新的频段指导，我们合理假设5G网络将以3.5GHz和4.9GHz为主要的承载频段，后
期会逐步增补6GHz以上的高频段作为容量覆盖，则在完成目前4G覆盖效果的目标下，需要
的5G基站数量将会是现有4G基站数量的2倍

在这个基站数量的基础上，我们汇总核心网+宏基站设备（BBU+RRU）+基站天线+射频器件
+光模块+小基站的投资量，并按照保守的投资策略下，整体5G投资将达到8300亿元，是4G
时代至少1.5倍。其中基站天线+射频器件、光模块、小基站等会成为弹性较大的子领域

此外，根据3G、4G的建设投资经验，光网络传输网的投资额也将提升50%

重点推荐【中兴通讯】（5G投资龙头标的，掌握关键技术专利迎接更宽的赛道）、【烽火通信】
（继续加码，CT龙头向ICT综合布局挺进，打开新的成长空间）、【通宇通讯】（高端天线龙头，
5G投资业绩弹性大）、【中际装备】（高端光模块龙头，5G+数通，占尽高端市场先机）、【亨通
光电】（高性能光纤领导者，超大容量传输网改造迎接5G时代）、【宜通世纪】（传统主业受益
市场集中度提升夯实业绩，转型物联网顺利成为新领域龙头）

其他建议重点关注：光模块领域【光迅科技】、【新易盛】、【博创科技】、【昂纳科技】、【天孚
通信】；射频器件领域【武汉凡谷】、【大富科技】、【春兴精工】；小基站领域【邦讯技术】；基
站天线领域【京信通信】、【摩比发展】；光纤光缆领域【中天科技】、【长飞光纤光缆】、【通鼎
互联】、【特发信息】；系统集成领域【立昂技术】、【华星创业】

风险提示：1、5G的落地时间不达预期 2、4G向5G过渡阶段通信运营商资本开支
下滑较大 3、相关上市公司技术研发及运营不达预期

分板块 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2017/6/1评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
通信设备 000063.SZ 中兴通讯 21.44 增持 -0.56 1.02 1.15 1.34 -38.10 20.98 18.67 16.01
600498.SH 烽火通信 24.53 增持 0.73 1.13 1.42 1.77 33.77 21.75 17.22 13.87
基站天线 002792.SZ 通宇通讯 34.27 增持 0.93 1.05 1.17 1.72 37.02 32.79 29.20 19.94
光纤光缆 600487.SH 亨通光电 21.64 增持 1.06 2.26 2.94 3.55 23.49 11.03 8.47 7.01
系统集成 300310.SZ 宜通世纪 24.9 增持 0.20 0.33 0.48 0.63 58.59 35.78 25.05 18.90
资料来源：天风证券研究所
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通信 沪深300
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内容目录
1.什么是5G：接入技术与网络技术全面升级 .... 5
1.1. 5G除了继续提高人联网速度，还能满足物联网的低时延、高可靠、高密度 .......... 5
1.2. 5G是无线接入技术和网络架构技术的完美结合——无线接入技术全面升级提升无
线管道的传输效率 .
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