下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 家居行业专题研究 短期变化和中长期逻辑 中信证券研究部 肖昊轻工行业分析师 2022年5月10日 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 家居基本面处于放缓通道 限上家具零售额增速放缓 家具出口增速逐步回落，2022年海外需求料有压力 限上家具零售额累计YOY 社零额累计YOY 出口金额累计值(亿美元） YOY 80% 60% 40% 20% 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -20% -40% 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 家具制造业营收及增速 家具制造业利润总额及增速 家具制造业:营业收入:累计值 YOY 家具制造业:利润总额:累计值 YOY 10000 8000 6000 4000 2000 0 60% 40% 20% 0% 600 500 400 300 200 100 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% -20% -40% -50% -100% 资料来源：国家统计局，中信证券研究部注：2019年前为主营业务收入 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 1 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 地产交付仍在探底 商品住宅销售面积累计值及增速 商品住宅竣工面积累计值及增速 商品住宅销售面积：累计值（亿平米） YOY 商品住宅竣工面积：累计值（亿平米） YOY 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18 16 14 12 10 8 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 6 4 -20% -40% -60% -10% -20% -30% 2 0 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 地产交付继续放缓 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2 资料来源：国家统计局，中信证券研究部测算；注：新房交付即商品住宅交付面积，商品住宅交付面积=商品住宅竣工面积-当期待售库存面积变动 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 预计本轮基本面探底至少持续到22Q3 完整客流转化周期约3个季度 间隔约3月 间隔3~6月 间隔1~2月 门店蓄客 门店接单 工厂接单 出厂交付 21Q3客流下滑， 导致门店潜客池萎缩 22Q2迈入压力测试期 资料来源：中信证券研究部绘制 2019-2021两年单季度复合收入增速来看，22Q3成为基数压力最大的季度 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 40% 35% 30% 25% 37.3% 35.0% 32.2% 28.8% 28.4% 29.2% 22.4% 21.7% 24.1% 22.9% 24.0% 24.2% 21.9% 20% 15% 10% 5% 13.9% 16.5% 15.4% 0% 欧派家居 顾家家居 索菲亚 志邦家居 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 3 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 家居需求监测指标 前瞻指标 新房交付 实际指标 情绪指标 线上家具零售 期房须2年 新房销售 滞后3-6个月 家具制造业 主营业务收入 二手房签约 二手房成交 家居公司 报表收入 资料来源：中信证券研究部绘制 4