仅供内部参考，请勿外传 行 业 及 产 业 电气设备 风电光伏推动能源结构转型，新能 车助力消费侧减碳 2021 年 05 月 10 日 行 业 研 究 行 业 深 度 看好 ——电力设备及新能源行业碳中和投资策略报告 相关研究 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 ? ? ? 碳中和为全球愿景，新能源发电、汽车电动化为我国主要抓手。全球 CO2 排放量逐年增长， 1970-2019 年 49 年 CAGR 约为 2%。近年来，以欧盟、美国为主的发达经济体提出相关 的碳减排计划，助力全球实现碳中和愿景。2020 年 9 月，国家主席习近平指出我国力争 2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和，确定我国碳减排的发展战略。从我国国情出发， 实现碳中和潜力最大的方向是能源结构的清洁化、低碳化，根本性措施是实现能源生产清 洁化和能源消费电气化。分领域来看，我国发电行业及交通运输为碳排放主要部门，新能 证券分析师 张雷 A0230519100003 zhanglei@swsresearch 研究支持 陈明雨 A0230120040001 chenmy@swsresearch 黄华栋 A0230120050002 huanghd@swsresearch 源发电、汽车电动化将成为我国实现“碳中和”的主要抓手。 新能源发电：技术迭代推动降本增效，长期降本空间广阔。光伏方面，硅片大型化趋势助 力全产业链生产效率提升，电池转换效率持续提升推动 LCOE 降低。预计 2060 年，光伏 系统造价（含税）有望下降至 1.47 元/W，假设利用小时数为 1400 小时，对应光伏 LCOE 有望下降至 0.082 元/kWh。风电方面，整机厂商提速布局大兆瓦风机，推动风电投资成 本持续下行，根据 BNEF 预测，2050 年，全球规模最大的陆上机组功率预计达到 15MW， 海上机组达到 35MW。预计至 2060 年，陆上风电投资成本有望下降至 3.63 元/W，假设 联系人 陈明雨 (8621)23297818×转 chenmy@swsresearch 利用小时数为 2100 小时，对应风电 LCOE 有望下降至 0.153 元/kWh。 储能：“新能源+储能”平价支撑新能源发电成为主力电源供给。 储能是推动主体能源由 化石能源向可再生能源更替的关键技术，电化学储能是配套新能源发电最主要的储能形式。 截至 2020 年底，中国已投运储电化学储能的累计装机规模为 3.27GW。预计至 2025 年， 我国储能渗透率提升至 60%，“十四五”期间，我国新能源储能新增装机容量规模合计有 望达到 62.1GW。2060 年，假设光伏系统成本为 1.47 元/W，在利用小时数为 1300h、 储能系统成本为 1.0 元/Wh 的情况下，光储电站 LCOE 可降至 0.169 元/kWh。至 2060 年，我国储能渗透率有望提升至 80%，我国新能源储能累计装机规模有望达到 1830GW。 随着储能配置比例提升，新能源发电逐步成为主要电力供给形式。 ? 新能车：减碳效应显著，多环节技术迭代加速。新能车推广惠及消费侧减碳，相比传统燃 油车单车碳排放有望降低约 1/2；当新能源乘用车保有量渗透率达到 100%时，对应 CO2 排放量较 2020 年有望下降 49%。我国电动化趋势确立，远期渗透率有望大幅提升，预计 到 2060 年，国内新能源汽车产量将达 2850 万辆，国内动力电池装机量将达 2280GWh。 综合考虑技术迭代带来能量密度提升、模组结构优化带来电池空间利用率提升、规模化生 产提升原材料采购议价能力等因素，我们预计 2060 年 NCM622 电池总成本下降到 365 元/kWh，较 2020 年降低 57%。 ? 投资建议：发电端风电光伏装机成为电源装机增量主体，相关制造业有望持续受益，建议 关注相关制造业及运营板块的核心资产：隆基股份、通威股份、阳光电源、天合光能、晶 澳科技、福莱特、福斯特、金风科技、日月股份、中材科技、金雷股份。汽车电气化作为 电能替代的核心途径，智能化有望加强新能车竞争力，建议关注具备全球竞争力的核心资 产：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、宏发股份、三花智控、璞泰来、当升科技、格林美、 恩捷股份、新宙邦。 ? 风险提示：风电、光伏装机增长不及预期；新技术应用不及预期；全球电动化不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业深度 投资案件 结论和投资建议 发电端风电光伏装机成为电源装机增量主体，相关制造业有望持续受益，建议关注 相关制造业及运营板块的核心资产：隆基股份、通威股份、阳光电源、天