整体家装风潮起，拨云见雾会有时 ——整装行业深度报告 核心观点 证券研究报告 ?股票研究部 所属部门 ?整装是家居行业的下一个风口 ?行业深度 整装以客户为中心，以整体设计为基础，提供装修材料、基础施工、软装配饰、报告类别 定制家具、设计安装等全套服务项目，为客户提供能满足居住功能的整体家装 所属行业 ?轻工制造 ?增持评级 ?2018/9/2 解决方案。整装是一种有效的家装要素的组织形式：整体设计优化了装修材料 行业评级 的搭配；标准化运营体系提升家装供应链的运营效率，降低采购和物流仓储成 报告时间 本；集成营销模式降低原本不同产品和工序的营销成本。整装提供了真正的一 站式家装解决方案，有望成为家居行业的下一个风口。 分析师 ?整装行业需求有望持续高景气，市场规模达 3.4万亿 汪云云 证书编号：S1100518070001 021-68595229 整装行业的发展有三大驱动因素，包括城镇化、居民收入提升和消费升级。我 们认为，C端家装需求主要来自三个方面，分别是新增住房装修需求、二手房 装修需求和翻新住房装修需求。经测算，预计到 2020年，以上三方面家装需 求将分别达到0.86万亿、0.47万亿和0.14万亿，C端家装总需求将达到1.48 wangyunyun@cczq 联系人 万亿；2018-2020年C端整装市场需求将达到3.11万亿元、3.28万亿元、3.45林东岳 证书编号：S1100117070006 万亿元。 021-68595117 lindongyue@cczq ? 七大势力、三大模式角力整装市场，“破局”仍需时日 目前角逐整装市场的力量包括房地产、公装企业、传统家装企业、互联网家装 企业、定制家居企业、跨界巨头、家居卖场等七大类，竞争格局初露端倪。整 装可以分为三种模式，分别是垂直模式、平台模式和赋能模式。我们认为，整 装行业发展的最大制约瓶颈在于前端获客能力、系统化运作能力和产品供应链 的整合，目前仍没有企业能脱颖而出。 川财研究所 ?家居企业的选择：抢占设计主导权，突破定制家居局限，成为整装运营商 北京西城区平安里西大街28号中 海国际中心15楼，100034 从整装视角来看，整装将家装和家居行业进行了整合，定制是整装的一个子集。 设计主导权是销售主导权的前置核心环节，定制家居企业通过延伸产业链，抢 占前端设计主导权，通过整装运营来形成多品类整合机制，有望突破定制家居 的局限。家居企业凭借品牌优势，目前开始广泛涉足整装，从陶瓷、卫浴到定 制家居，各细分领域领头羊均开始布局。相关标的有：（1）欧派家居：渠道+ 上海陆家嘴环路1000号恒生大厦 11楼，200120 深圳福田区福华一路6号免税商 务大厦21层，518000 品牌赋能，整合区域家装公司；（2）尚品宅配：打造整装赋能平台，提升整装成都中国（四川）自由贸易试验 信息化水平；（3）东易日盛：整体家装解决方案供应商。 区成都市高新区交子大道 177号中海国际中心B座17 楼，610041 ?风险提示：宏观经济低于预期；政策风险；行业竞争风险。 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 川财证券研究报告 正文目录 一、整装是家居行业的下一个风口 ...... 4 1.1整装解决“一站式服务”家装需求 ....... 4 1.2整装是家装需求层次提升的必然产物 ..... 5 二、整装行业需求有望持续高景气 ...... 6 2.1整装行业需求驱动因素：城镇化、收入提升、消费升级 .... 6 2.1.1驱动逻辑一：城镇化进程加速提升 .......... 6 2.1.2驱动逻辑二：居民收入扩大，家装消费能力提升...... 6 2.1.3驱动逻辑三：消费升级，一站式家装服务需求潜力巨大 ....... 7 2.2整装行业蕴藏3.4万亿的市场需求 ....... 8 2.2.1 C端家装需求到2020年有望达1.56万亿 .... 8 2.2.2整装需求到2020年约3.4万亿 ...