中 小 盘 研 究 伐谋-中小盘首次覆盖报告 评级： 增持 拓斯达（300607） 首次覆盖报告 快速成长的机器人精英 73.50 目标价格： 首次覆盖报告 伐 谋 ——中小盘首次覆盖报告 当前价格： 62.53 2018.01.14 刘易（分析师） 021-38674878 俞能飞（分析师） 021-38674994 中 小 盘 首 次 覆 盖 报 告 中小盘研究团队 liuyi014913@gtjas S0880515080001 yunengfei@gtjas S0880517080004 证书编号 本报告导读： 刘易（分析师）： 021-38674878 证书编号： S0880515080001 3C、汽车等领域对机器人需求快速提升，叠加注塑机辅机处于行业周期的复苏上行 通道，公司业绩的持续性有望超预期，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 73.5元。 投资要点： 王政之（分析师）：021-38674944 证书编号：S0880517060002 ? 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 73.5元。市场对于公司业绩的 持续性存在一定疑虑，但我们认为公司工业机器人在 3C等需求快速 增长的细分领域具有优势，叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周 期，公司业绩的持续性有望超出市场预期，预计 2017-2019年净利润 分别为 1.32、1.91、2.57亿元，EPS分别为1.01、1.47、1.97元，首 次覆盖给予“增持”评级，目标价 73.5元，对应 2018年 50倍 PE。 俞能飞（分析师）：021-38674994 证书编号：S0880512080014 安小涛（研究助理）：021-38674623 证书编号：S0880117080149 ? 3C等引领机器人市场需求，深度布局带来持续高增长。1）IFR预计 2020年全球工业机器人销量约为 52万台，而中国市场将实现飞跃式 增长，年均增长率超过 20%，预计 2020年超过 21万台，占全球工 业机器人市场 40%的份额。2）在过去三年内，世界 3C电子行业中 工业机器人的增长率最高，从 2015年的 6.5万台上涨到 2016年的9.1 万台，增长率 41%，成为引领市场需求的细分应用领域。3）公司进 入工业机器人领域后，在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域 均深入布局，收入体量也是实现了大跨步发展，2013-2016年公司工 业机器人业务复合增长率为 57.5%，2017年上半年同比增长117.04%。 证 券 研 究 报 告 相关报告 ? 注塑机辅机等业务受益行业景气度上升，营收大幅增长。1）进口数 据显示，2016年底开始，我国注塑机进口数量及金额触底反弹并高 增长趋势，2017年 1-11月注塑机进口金额同比增长39.5%，显示出 注塑机行业进入高景气度周期，上市公司海天国际、伊之密等 2017 年前三季度收入同样保持了高增长。2）公司在注塑机行业积累了丰 富的行业经验和技术实力，2017年上半年，公司注塑机辅机设备、 注塑自动化供料及水电气系统分别同比增长同比 33.2%、 145.8%。 ? ? 催化剂：智能制造行业利好政策出台；3C等应用领域大客户突破 风险提示：机器人行业竞争加剧及降价风险；注塑机行业周期波动 财务摘要（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 (+/-)% 经营利润（EBIT） (+/-)% 净利润 302 41% 73 33% 62 433 43% 77 6% 78 706 63% 135 75% 132 974 38% 204 51% 191 1,304 34% 280 38% 257 (+/-)% 每股净收益（元） 每股股利（元） 33% 0.48 0.00 24% 0.59 0.00 70% 1.01 0.00 45% 1.47 0.00 34% 1.97 0.00 利润率和估值指标 经营利润率(%) 市盈率 2015A 24.1% 135.6 2016A 17.8% 109.0 2017E 19.1% 64.1 2018E 20.9% 44.2 2019E 21.5% 32.9 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 拓斯达（300607） 1.加速成长为软硬结合的智能制造综合服务商 1.1.从单一设备制造商到高端制造综合服务商 公司一直以来以解放低端劳动力为导向，以工业机器人集成应用为基 础，以行业应用的个性化方案定制为核心，以相关设备规模化生产为依 托，着力推进工业制造过程的自动化、智能化，经过多年发展，公司业 务领域