行 业 及 产 业 化工/ 石油化工 全球大型炼化一体化园区对比，看 好民营大炼化先进产能及综合竞争 力 2019 年 04 月 15 日 行 业 研 究 行 业 点 评 看好 ——石油化工行业周报(2019/4/8—2019/4/12) 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： ? ? ? 美国原油库存及供给增加。4 月 5 日当周美国商业原油库存存 4.566 亿桶，比前一周增长 703 万桶，原油库存稳定在过去五年同期水平；美国汽油库存总量 2.29 亿桶，比前一周下 降 771 万桶，汽油库存位于过去五年同期水平；馏分油库存 1.28 亿桶，比前一周下降 12 万桶，库存量比过去五年同期低 6%。上周美国原油进口美国原油进口量平均每天 659.9 万桶，比前一周下降 16.4 万桶，美国炼厂加工总量平均每天 1610万桶，比前一周增加 25.1 万桶；炼油厂开工率 87.5%，比前一周增长 1.1 个百分点。 证券分析师 谢建斌 A0230516050003 xiejb@swsresearch 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch 国际原油在 OPEC 减产、需求预期修复的情况下，价格持续反弹。近期美国炼油的盈利持 续良好，炼油厂检修较多，汽油库存下降。短期全球炼厂检修季节，预计将会影响需求。 油价将会地缘政治及需求影响之间博弈。中长期而言，美国中小页岩油企业由于债务成本 的增加，加之页岩油自然衰竭，需要不断的资本开支投入，预计页岩油的产量增速放缓。 我们认为油价仍处于上行区间，目前需求整体较弱，以供给侧主导为主，预计长期缓慢上 行。 研究支持 徐睿潇 A0230518110004 xurx2@swsresearch 联系人 江真俊 (8621)23297818×转 jiangzj@swsresearch 受环保事件影响，乙烯、丙烯下游需求较弱；丙烯酸行业检修较多，供给收缩；PX-PTA- 聚酯行业盈利持续扩大。截至 4 月 10 日 CFR 东北亚收盘 1025 美元/吨，较之前一周上涨 5 美元/吨，目前东北亚市场商谈水平在 1000 美元/吨左右。在江苏地区发生危化品爆炸事 件后，政府决定限制在张家港停靠载有危险化学品的船舶。乙烯市场影响有限，但对下游 产品有所影响。近期欧洲乙烯价格走强，可能会限制中东货物流入亚洲。截至 4 月 11 日， CFR 中国收盘 900 美元/吨，较之前一周同期下降 10 美元/吨。国内市场价格推涨，但进 口丙烯价格却有所回落。因四五月份日韩进入蒸汽裂解装置检修季，当前进口货源并不充 裕，但因进口贸易商多对四月底五月初丙烯行情不看好，让利出货意愿较强。当前地炼库 存可控，市场低价货源偏少。截至 2019 年 4 月 11 日，山东地炼常减压开工率为 63.39%， 环比上涨 1.23%，同比下跌 3.35%。上周国内丙烯酸市场大幅拉涨，主要是由于个别工厂 装置停车或是减产，导致市场现货供应锁紧，虽下游整体开工同样偏低，但市场持货商惜 售心态不断加重，价格不断提升。至 4 月 10 日，亚洲 PX 市场收盘价在 1059.67 美元/吨 CFR 中国，较周初上涨 21.34 美元/吨。装置方面：台化共计 172 万吨 PX 装置，目前 PX 装置中，因爆炸事故，导致 3 号线处于停机状态，产能为 87 万吨/年。惠州炼化 95 万吨 PX 装置将于 1-2 周内恢复生产。洛阳石化 21.5 万吨/年 PX 装置将于 4 月 20 日检修两个 月。台化 1 号线将于 4 月中旬开始检修 45 天。至 4 月 11 日，国内 PTA 估价为 6575 元/ 吨，较之前一周上涨约 81 元/吨。供应面 PTA 在高利润下加快检修进度，逸盛大化 375 万吨降负 5 成后，恢复稳定运行。截止 4 月 11 日，PTA 开工率在 83.02%，环比增加 4.25 个百分点。上周聚酯综合负荷在 91.09%附近，成品库存的压力相对不大。 ? 重点推荐：我们认为油价在中性区间缓慢向上，勘探开发资本支出呈结构性，转向深海及 页岩气；炼化产能投放加速，呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞 争力的投资标的：上海石化、广汇能源、海油工程、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫 星石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、新奥股份、东华能源等。 本研究报告仅通过邮件提供给 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 1．观点及推荐 全球大型炼化一体化园区对比： 炼化集中度的提升是未来行业所趋。我国《石化产业规划布局方案》提出，将推动产 业集聚发展，重点建设七大石化