行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 超配 电动汽车充电设施系列报告之 二 新能源 （维持评级） 2015年 08月 12日 一年该行业与沪深 300走势比较 行业专题 新能源 沪深300 2.4 群雄割据，各显神通 2.0 1.5 ?充电市场正处在爆发的前夜 1.1 新能源汽车产销量的放大、政策的推动，相关产业标准的出台，正在让电动 汽车产业有条不紊的一步步走向成熟。遥不可及的天花板，诱人的商机，都 吸引着各方资本对这个产业的关注。作为电动汽车的基础设施支持，充电市 场的完善应适度先行于电动汽车的发展。而电动汽车的快速增长也预示着充 电市场的爆发。这将是一个千亿级的市场。 0.7A-14 O-14D-14F-15A-15 J-15 相关研究报告： 《电动汽车充电设施系列报告之一：紧随潮 流，顺势而上》——2015-06-02 《能源互联网专题报告- 能源互联网，风兮渐 近》——2015-04-21 ?充电桩不仅仅是“充电” 《行业重大事件快评：能源局特急文价下发， 风电行业加码》——2015-04-08 《储能专题研究：电池路线百花齐放，系统集 成考验功底》——2015-03-16 《核电专题研究：从源头治霾，首选核电》— —2015-03-03 目前的充电市场正处在快速扩张阶段。由于充电设施具有稀缺性，刺激着各 方抢桩布点。各自的商业模式也都在探索之中。目前充电桩的盈利模式测算 基于充电电费+服务费。但是从长远来看，充电设施最大的价值在于可以成为 大数据的入口，或者说“车联网+桩联网+互联网”三网融合的结合点。能源 互联网下，充电站经营上有望从单纯的充电服务向数据服务、信息服务等模 式转变。 证券分析师：杨敬梅 电话： 021-60933160 ?电气设备企业的抢滩登陆 E-MAIL：yangjmei@guosen 电气设备企业是进入这个领域最早也会是最有竞争力的群体。相较于国网南 网，他们有着更加灵活的机制和活力。相较纯粹运营商，他们更有坚强的实 体、扎实的技术、成熟的销售体系和客户基础作为支撑，在未来可能的整合 中脱颖而出。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001 联系人：徐行余 电话： 021-60933160 E-MAIL：xuxyu@guosen ?商业模式各有不同 我们探寻了有代表性充电桩企业特锐德、万马股份、奥特迅、易事特、普天 新能源等经营模式的异同。实现“三网融合”必然是绝大多数企业共同的追 求。但结合自身发展战略，企业间的策略又各有不同。特锐德以“互联网思 维”布局整个产业链，万马股份力求打造生态圈，奥特迅更侧重于硬件制造 和技术积累，易事特创立“第三方运营模式”，普天新能源则已在深圳建立了 我国最大的充电设施网络。市场广阔，留给不同商业模式试验的空间。 国网公司大规模的充电设施投资也将对以许继电气为代表的充电设备企业形 成良性拉动。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 代码 公司 投资 评级 买入 买入 买入 买入 买入 昨收盘 （元） 23.43 34.63 39.80 30.74 20.25 总市值 (百万元) 23625 7600 EPS PE 独立性声明： 名称 2015E 2016E 1.27 0.83 1.19 0.42 0.40 2015E 2016E 18.4 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 000400 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 002227 许继电气 奥特迅 易事特 万马股份 特锐德 0.79 0.56 0.95 0.32 0.29 29.7 61.97 41.79 95.11 68.97 41.78 33.51 73.03 50.79 300376 9968 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 002276 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 300001 28875 17856 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 新能源车产业链是未来汽车工业发展的趋势。新能源车和充电设施相辅相成。“以 车带充，以充带车，车充联动”成为新能源车大发展的核心。充电设施建设是未来 新的蓝海。 核心假设或逻辑 目前行业的发展正在处于“摸着石头过河”，但是我们相信市场的广阔容纳的了多 种商业模式的并行存在。充电桩企业之间的发展也是既有相同也各有千秋。充电桩 的盈利不仅在于充电电费和服务费，更在于后续的增值服务。但是基于企业情况不 同以及对行业理解不同，企业的发展策略也有差异。我们在本文选取了目前A股 市场