行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 超配 电动汽车充电设施系列报告之 一 其他新能源 2015年 06月 02日 一年该行业与沪深 300走势比较 行业专题 其他新能源 沪深300 2.6 紧随潮流，顺势而上 2.1 1.7 ?新能源车未来发展潮流 1.2 我国新能源汽车产销量迅猛发展，15年预计产销量超过20万量。国家有关 规划至 2020年国内新能源车保有量达 500万量。新能源车的发展依赖与充电 设施的完善。“以车带充，以充带车，车充联动”成为新能源车大发展的核心。 0.7J-14 A-14O-14D-14F-15A-15 相关研究报告： ?多方助力推动充电设施的发展 目前高速公路沿线的充电设施仍然由国网南网主导，潜在发展空间将为充电 设备企业带来大量订单。而目前城市充电设施目前已经开发，吸引众多企业 参与建设运营。新能源车的趋势是决定充电设施发展的最终动力，而国家和 地方也正在积极出台政策鼓励充电设施的建设。 证券分析师：杨敬梅 电话： 021-60933160 E-MAIL：yangjmei@guosen 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001 ?盈利模式日趋清晰 使用量是支撑充电设施盈利的根本。由于短期内使用量未完全充分，充电设 施依赖财政补贴、无偿划拨充换电设施建设场、以及征加服务费的方式实现 盈利。而电改的开放为充电设施取得售电牌照提供机会，从批发零售电力差 获利。能源互联网下，充电站经营上有望从单纯的充电服务向数据服务、信 息服务等模式转变。 ?各企业抢滩布局充电设施蓝海 面对充电设施建设。部分企业实行互联网免费策略，如中有像特锐德和万马 股份；而部分企业实行稳健的经营，追求现金流回报，如易事特、奥特迅、 泰坦能源技术等。但是实现“车联网+桩联网+互联网”三网融合是参与企业 未来共同的追求。 ?给予子行业“超配”评级，看好相关企业布局 1）特锐德：最具备互联网思维的充电站企业；2）科陆电子：向管理层增发， 彰显信心；3)森源电气，大功率电力电子零件企业，致力于电动汽车全产业链； 4）易事特：稳健推进充电设施运营业务；5）奥特迅：弹性最大标的，前期 涨幅小；6）泰坦能源技术：港股唯一标的。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 代码 公司 名称 投资 评级 昨收盘 （元） 总市值 EPS PE 独立性声明： (百万元) 2015E 2016E 2015E 2016E 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 002121 科陆电子 买入 42.15 20067 0.54 0.95 64.52 36.67 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 002227 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 300376 奥特迅 易事特 特锐德 森源电气 买入 买入 买入 买入 41.20 86.98 67.48 49.96 9041 15561 27046 19874 0.58 1.31 0.65 1.95 0.82 1.69 0.91 3.04 69.92 58.56 49.10 45.48 72.85 14.63 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 300001 101.23 22.81 002358 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 新能源车产业链是未来汽车工业发展的趋势。新能源车和充电设施相辅相成。“以 车带充，以充带车，车充联动”成为新能源车大发展的核心。充电设施建设是未来 新的蓝海。 核心假设或逻辑 充电设施的建设需要解决协调土地资源、平衡快慢充等问题。在国家地方扶持和建 设企业参与下，充电设施的发展障碍在逐渐解决，而需求空间巨大。 充电设施最终的盈利依赖于使用量。短期内，充电设施依赖财政补贴、无偿划拨充 换电设施建设场，以及征加服务费的方式实现盈利。而电改的开放为充电设施取得 售电牌照提供机会，从批发零售电力差获利。能源互联网下，充电站经营上有望从 单纯的充电服务向数据服务、信息服务等模式转变。 目前参与企业对充电设施建设采取不同策略，部分企业依赖互联网思维加快抢滩布 点，而部分企业最求有现金流的投资投资标的。但“车联网 +桩联网+互联网”三 网融合是充电设施企业最终的最求。 核心假设或逻辑的主要风险 1. 2. 3. 新能源汽车的保有量不达预期。 充电设施发展无序，未来企业面临整合 充电技术发展缓慢，拖延产业发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 新能源车产业链迎来大发展时期 .