泛酸钙&咖啡因价格高位徘徊，重点关注国 产口服新冠药投资机遇 ——医药新制造之原料药月报 2022年4月 证券研究报告 2022年05月22日 **请请务必阅读最后一页免责声明务必阅读最后一页免责声明 核心观点 1、大宗原料药&特色原料药：泛酸钙和咖啡因受市场供需影响价格将持续停留高位，关注欧洲天然气紧缺对VE的供给影响 ?本月抗生素价格无明显变动，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价；维生素中泛酸钙由于成本端上涨、供给端缩减和需求端维持刚性，市 场报价较年初上涨172%，俄乌冲突引发欧洲天然气能源危机，对VE、VA等欧洲产能占比较大的品种尤其是VE值得重点关注供给影响；解 热镇痛药中咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，预计2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格会持续停留在高位；激素等 其他大宗原料药无重大变化，地塞米松价格维持在11000元/kg的高位水平，国内GMP企业最新报价均有上涨。 ?心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化；肝素价格本月略有下降；培南类、舒巴坦和他唑巴坦原料药价 格均保持稳定，与上月相比基本持平。 2、VV116合成链条相对帕罗韦德较短，国内已有战略合作落地 ?VV116合成路径涉及九步反应，由两种起始反应物（52-5和43-1）合成关键中间体49-1。起始物质2（43-1）为碘化物，化学性质不稳 定，向后反应可得到VV116，此过程有一定合成难度，需要-120℃低温以及氘代等反应。根据ChemicalBook数据显示，关键中间体49-1 克级价格达到千元以上，目前整体反应收率较低，未来随着工艺优化有望大幅提高合成路径整体收率，进而提高产能以及毛利情况。 ?旺实生物与海正药业合作落地，充分体现上游原料及制剂产业链的投资机遇，由于本次合作不具有排他性，因此我们认为在国内庞大的需 求及生产端存在多方供应的前提下，其他优异上游供应企业仍大概率获益，建议关注拥有成熟碘化物及氘代物生产能力的API及CDMO企 业，如九洲药业、普洛药业、同和药业等。 3、投资建议： ?本月整体原料药价格无明显变化，泛酸钙和咖啡因上游涨价依旧价格坚挺，建议关注后续的供给格局变化，长期看好中国原料药产业转向 CDMO的显著成长性。 ?1）短期我们建议关注泛酸钙与咖啡因、维生素E的供给格局的变化，相关标的如亿帆医药、新诺威、新和成、浙江医药、兄弟科技等； ?2）中期来看，疫情导致的新冠口服药需求更是带动原料药行业整体放量的重大机遇，2022年下半年有望为原料药企业集中贡献利润，如 普洛药业、美诺华、新和成、奥翔药业、同和药业、海正药业等； ?3）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药 CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐” 评级，建议关注原料药 新制造升级相关标的如司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业等。 证券研究报告 1 * 请务必阅读最后一页免责声明 核心观点 4、原料药板块建议重点关注标的： 司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业、同和药业、海正药业、新和成等。 风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 EPS（元） PE（倍） 2022E 代码 简称 股价（元） 评级 2021A 2022E 2.02 1.09 1.32 0.96 0.66 - 2023E 2.73 1.41 1.93 1.19 1.03 - 2021A 61 50 57 25 71 29 20 2023E 17 20 19 17 603520 603707 300702 000739 300636 600267 002001 司太立 健友股份 天宇股份 普洛药业 同和药业 海正药业 新和成 46.03 28.55 36.36 24.81 30.44 15.55 25.78 1.32 0.88 0.59 0.81 0.36 0.43 1.68 23 26 28 21 46 - 13 暂未评级 暂未评级 暂无评级 推荐 暂未评级 暂未评级 暂未评级 30 - 11 1.98 2.32 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年5月20日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 证券研究报告 2 * 请务必阅读最后一页免责声明 hXgVcZlXdWjVlYaXlXcXvNyQuN6MdN6MtRnNsQtReRmMvMfQnPnQaQnPtQMYsQyRuOnPnP 大宗原料药：泛酸钙和咖啡因价格持续高位运 行，关注天然