分类号 UDC 密 级 学校代码 10689 硕士学位论文 厦门钨业分拆厦钨新能上市的价值研究 Research on the value of Xiamen Tungsten carve-out Xiamen Tungsten New Energy Listing 姓 导 名： 毕艺 纳鹏杰（教授） 硕士学位 工商管理 公司财务 商学院 师（职称）： 申请学位类别： 专 业： 研 究 方向： 学院（中心、所）： 论文完成时间：2023年 6月 6日 摘要 摘要 为了进一步丰富我国多层次的资本市场， 2019年推出科创板并实行试点注 册制。随着科创板的正式推出，为国内分拆上市提供了新的机会。分拆上市这一 资本运作方式在境外很常见，但在早期国内资本市场却鲜少有分拆至境内上市的 公司。2019年 8月，证监会首次对国内公司分拆其下属子公司于境内上市的相 关条例作出明确规定，并随之推出分拆上市的征求意见稿，分拆上市成为了 2019 年国内资本市场的一大热点。 厦门钨业股份有限公司（以下简称“厦门钨业”）于 2002年在国内上市，其 实际控制人是福建省国资委。作为地方国企，厦门钨业也积极响应分拆上市的号 召。2020年 3月 14日厦门钨业第八届董事会第二十次会议决议董事会表决结果 通过了《关于分拆厦门厦钨新能源材料有限公司首次公开发行股票并在上海证券 交易所科创板上市的议案》；2021年 8月，厦钨新能成功在科创板分拆上市。 本文选择厦门钨业分拆厦钨新能的案例，以分拆背景为切入点，分析分拆上 市的目的，研究分拆上市对母、子公司的价值。通过对厦门钨业分拆厦钨新能上 市的研究，发现当分拆上市后，母公司可以更加聚焦主业，提升自身核心竞争力； 同时因子公司股票价值提升，获得资本溢价，得到股东财富的增长。但就二级股 票市场表现而言，分拆子公司上市仅在短期内对厦门钨业的股价了产生影响。从 子公司角度进行剖析，发现对于子公司而言，分拆上市后可以更加完善公司的治 理结构，强化公司的管理层激励机制，拓宽融资渠道，从而提高公司的经营效率。 深入对厦钨新能进行财务分析，发现分拆上市后其成长能力、盈利能力、偿债能 力和运营能力都得到了不同程度的提升，且资产负债率也小幅下降，实现公司价 值提升。 对于母公司而言，分拆上市的价值主要来源于聚焦主业，提升自身核心竞争 力、子公司股票溢价发行产生的资本溢价等方面；对于子公司而言，分拆上市的 价值主要体现在完善治理结构、实施激励机制、拓宽融资渠道等方面体现。因此， 对于多元化的大型国有企业来说，可以选择将有发展前景的子公司进行分拆上市， 使母公司更加聚焦主业，并获得股权投资收益，同时让子公司获得更加全面的发 I 摘要 展，实现公司价值的提升。 关键词：分拆上市；经营绩效；厦钨新能 II ABSTRACT ABSTRACT In order to furtherenrich Chinas multi-level capital market, science and technology innovation board was launched in 2019 and a pilot registration system was implemented. With the official launch of science and technology innovation board, it provides a new opportunity for domestic split listing.The capital operation mode of splitting and listing is very common abroad, but in the early domestic capital market, few companies were split and listed domestically. In August 2019, China Securities Regulatory Commission made clear regulations for the first time on the domestic listing of Chinas listed companies by splitting up their subsidiaries, and subsequently launched a draft for comments on the s