发布时间：2018-05-14 /机械设备 优于大势 证券研究报告 /行业深度报告 上次评级： 优于大势 核心零部件国产化加速工业机器人应用，看好行业发展前景 报告摘要： 历史收益率曲线 经济稳中向好，下游企业盈利能力提升，企业偏好改善，工业机器 人需求及自动化改造意愿增强。近年来经济由高速度增长向高质量 增长阶段过渡，整体运行稳中向好，工业机器人市场实现快速增长。 下游工业企业盈利能力一改 15年利润下滑颓势，保持稳定增长，资 本开支能力加大，对工业机器人需要以及自动化改造意愿增强。同 时叠加工业企业资产负债率下行和资产负债表修复因素，预期未来 企业盈利能力稳定，对设备端的需求形成支撑。2010-2016年国内机 器人复合增速 34%，高工数据显示 2017年国内工业机器人销量达到 13.6万台，增速达到 60%，行业呈现加速增长态势。 机械设备 沪深300 29% 20% 11% 2% -7% -16% 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 相对收益 -2.41% -0.75% 5.25% 4.41% -11.98% -27.36% 人工成本上升，倒逼企业加快自动化改造进程。 2010年以来我国劳 动力人口占比不断下降，制造业企业平均工资大幅上涨，由人口红 利带来的经济推动作用逐渐消失。工业机器人行业发展由于劳动力 成本升高而推动，人口红利对我国制造业的推动作用将让位于技术 红利。 行业数据 总市值（亿） 流通市值（亿） 市盈率（倍） 市净率（倍） 28598 17333 21.91 1.66 核心零部件国产化加速实现成本改善，工业机器人性价比提升回收 期缩短。国内上游核心零部件厂商进口替代加速，基于本土优势， 价格相较于外企低约 20%-30%，帮助工业机器人企业实现成本改善。 工业机器人性价比提升和投资回收期缩短，下游企业使用工业机器 人及自动化改造意愿增强。 成分股总营收（亿） 14362 791 成分股总净利润（亿） 成分股资产负债率（%） 62.27 相关报告 《4月挖机同比大增 85%，继续看多工程机 国外“四大家族”占据传统行业优势地位，国内企业发力一般工业 领域。国外“四大家族”掌握关键技术，占据全球工业机器人本体 超过 50%的市场份额，垄断汽车行业的系统集成市场，客观上形成 了长期的应用惯性和技术壁垒。目前下游行业应用由汽车和 3C向更 加“非标”及离散化的一般工业拓展，客观上为国内工业机器人本 体及系统集成商提供了良好的超车机会。目前国内涌现出一大批优 秀的工业机器人本体、核心零部件和系统集成的优秀企业，包括行 业龙头机器人，产业链完整布局和技术领先的埃斯顿，新星拓斯达、 老牌企业新时达、华中数控，以及核心零部件企业中大力德、江苏 绿的、南通振康、双环传动等，随着产业发展和技术进步，其有望 率先成长壮大。 械板块》 2018-05-13 《中芯国际与大基金等投资成立半导体产业 基金，各方持续发力促发展》 2018-05-06 《一季度行业收入和利润大幅增长，工程机 械行业表现亮眼》 2018-05-01 《周期与成长共舞，收入携利润齐飞》 2018-04-28 证券分析师：刘军 重点公司主要财务数据 执业证书编号： S0550516090002 EPS 2018E 0.19 0.35 1.55 0.24 1.16 PE 2018E 74 重点公司 现价 评级 (021)20361113 liujun@nesc 2017A 0.11 0.28 1.06 0.22 0.75 2019E 0.3 2017A 127 71 2019E 47 埃斯顿 机器人 拓斯达 新时达 中大力德 14.02 19.80 68.50 8.10 增持 增持 增持 增持 增持 研究助理：张晗 0.43 2.15 0.4 57 46 执业证书编号： S0550116070012 65 44 32 (021)20363254 zhu_yh@nesc 37 34 20 44.50 1.61 59 38 28 请务必阅读正文后的声明及说明 行业深度报告 目录 1.全球工业机器人产业平稳发展，中国市场涨势强劲 ....... 3 1.1. 1.2. 全球市场平稳发展，3C行业订单量提升迅速...........3 中国市场持续扩张，机器人密度凸显发展潜力.........4 2.多因素助推，国内工业机器人产业前景