证券研究报告 行业研究/深度研究 2017年09月04日 工业机器人，智能融合其时已至 行业评级： 机械设备 增持（维持） “匠心制造”系列报告之二 通用机械Ⅱ 增持（维持） 工业机器人产业走向成熟，智能化人机融合是下一个创新看点 近三年来，国内机器人产业链已趋于完整，上游核心零部件、中游本体制 造、下游系统集成均已涌现出一批具备竞争力的企业。其中，长三角和珠 三角是工业机器人发展最为成熟的两大区域，京津冀和东北地区以产业园 区为特色，产业集聚现象初露端倪。工业机器人应用正迅速由传统的汽车 和电子领域向新兴领域扩散。产业资本活跃，机器人投资热度不减。但在 高端市场，国际巨头仍具备绝对优势。站在当前时点，我们认为，工业机 器人将借力 AI逐步向人机融合，不断扩大应用范围，中国作为制造大国， 未来将成为工业机器人智能化的主战场。 章诚 研究员 执业证书编号：S0570515020001 021-28972071 zhangcheng@htsc 肖群稀执业证书编号：S0570512070051 研究员 0755-82492802 xiaoqunxi@htsc 黄波 联系人 0755-82493570 huangbo@htsc 关东奇 来 联系人 “机器换人”，制造业大势所趋 021-28972081 guandongqilai@htsc 我们判断，未来将有更多的制造企业被机器人所改变。从成本角度看，较 低的利润率使许多劳动力密集的制造型企业面临压力。中国人口红利不再， 预计 2015-2025年适龄劳动人口下降近 1000万/年，工资水平将持续刚性 上升，国际比较优势减弱。从质量需求角度看，工业零件制造、原材料和 电子通信行业不断上升的质量诉求进一步推进产业升级，我们从工业制造 企业大规模使用工业机器人的浪潮中可见一二。 相关研究 1《机械设备:周期成长螺旋向上，布局细分 龙头》2017.09 2《机械设备:激光设备：开启“光制造”时 代》2017.09 3《机械设备:周期成长双发力，盈利进入增 长期》2017.09 2017-19年国内工业机器人总需求预计超两千亿元 我们根据行业权威的 IFR数据估算，2017至2019年，国内工业机器人本 体市场规模预计为 260、290、340亿元，集成市场潜在规模预计为 390、 440、510亿元。国内工业机器人在未来三年的增长动力主要来自三个方面： 1）国内“机器换人”经济性显现；2）国内制造业产业升级需求；3）中国 制造 2025系列政策推动。工业机器人应用领域中，汽车与 3C行业应用领 先，新能源、环保、物流等新兴领域布局提速。但机器人国产化率仍然不 高，存在较大的替代空间。 行业走势图 11% 6% 核心技术、商业模式、专注领域，将是国产机器人突破关键所在 国外企业垄断中国工业机器人的中高端市场。ABB、库卡、发那科、安川 等国外巨头，在中国市场份额超过60%，六轴以上多关节机器人份额超 90%，垄断优势显著。掌握核心技术将是国产机器人崛起的必经之路。国 内企业通过自主研发或收购的方式掌握研制能力，结合本土系统集成的服 务优势，已经具备一定的竞争力。传统工业机器人将会在高产能方面加速 提升，而具备完成多样性任务的柔性工业机器人将会被应用在 3C、家电等 更广的领域，中小型公司将会成为这些机器人的潜在大客户。 1% -4% -9% -14% 1609 1611 1701 1703 1705 1707 机械设备 通用机械Ⅱ 沪深300 资料来源：Wind 把握产业升级机会，关注需求独到和商业模式成熟的优势企业 未来有望成功的机器人公司或是以下类型：1）独到需求+成熟商业模式型， 能融合市场、渠道、销售和独到的需求痛点；2）技术领先型，拥有硬件优 势、软件思维及大数据能力的机器人公司。在工业 4.0升级、人口红利流 失的推动下，中国机器人行业将迅速发展。在知识积累和产业应用方面， 中国企业有很多优势和机会。关注机器人、拓斯达、巨星科技、华昌达。 风险提示：宏观经济下行导致下游投资缩减；并购业务整合未达预期导致 业绩波动风险；核心零部件研发进度不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/深度研究 | 2017年 09月 04日 正文目录 “机器换人”，制造业大势所趋 ............ 3 人口结构：预计 2015-2025年适龄劳动人口下降近 1000万/年 .......