工业机器人行业 谨慎推荐（维持） 风险评级：中风险 埃斯顿（002747）深度报告 深 度 研 究 立足智能制造，打造国产工业机器人领军企业 2019年 2月 25日 投资要点： ? 智能制造领先企业，未来发展可期。公司是我国工业机器人行业的领军 企业之一，主营业务包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人 及智能制造系统两个核心业务模块。产品覆盖了从工业机器人核心零部 件、本体制造到机器人系统集成应用的全产业链，构建了从技术、成本 到服务的全方位竞争优势。近年来公司经营业绩保持高增长，2018年工 业机器人业务继续保持高速增长，运动控制系统业务快速增长，数控系 统业务稳步增长，收购企业协同效应持续显现。公司预计2018年全年实 现归母净利润9305.4万元-13027.6万元，预计同比增长0%-40.0%。 研发持续高投入，双核双轮驱动谋发展。2018年前三季度，公司研发费 用占营收的比重高达9.8%。近年来该比例一直维持在10%左右，奠定了 公司保持技术创新领先优势的坚实基础。公司大力发展工业机器人及智 能制造系统业务，其营收占比从2015年的16.4%攀升至2018年上半年的 48.9%。各项业务毛利率呈现不断上升的趋势，公司盈利能力逐步提升。 积极开展海内外并购，国际化布局收效显著。公司积极探索国际化发展 战略，收购英国 Trio，控股德国 M.A.i.，入股美国 Barrett、意大利 Euclid 等公司，并在米兰建立欧洲研发中心，在品牌和技术上初步完成国际化 布局。公司在国内并购上海普莱克斯、南京锋远、扬州曙光等企业，并 购整合后协同效应明显，进一步强化了公司在自动化核心部件领域和运 动控制系统、机器人和智能制造系统方面的生产和研发能力。 分析师：何敏仪 SAC执业证书编号： S0340513040001 电话：0769-23320072 邮箱：hmy@dgzq 研究助理：张豪杰 SAC执业证书编号： S0340118070047 电话：0769-22119416 邮箱： ? ? zhanghaojie@dgzq 公 司 研 究 主要数据 2019年 2月 22日 收盘价(元) 9.60 80.41 837.59 726.37 6.72% 16.42 7.75 总市值（亿元） 总股本(百万股) 流通股本(百万股) ROE（TTM） 12月最高价(元) 12月最低价(元) ? 工业机器人行业前景可观，智能制造大势所趋。中国自2013年起成为了 全球工业机器人最大和增速最快的市场，外资品牌在技术和市场方面依 然占据优势，国产品牌未来在细分领域有望得到突破。2018年工业机器 人行业增速出现放缓，产量连续4个月出现同比下滑现象，我们认为行 业短期的承压并不能改变机器代人的大趋势。我国自动化改造空间巨 大，人口红利逐步消失，老龄化问题严重，劳动力出现短缺；叠加国家 政策的大力支持，我国工业机器人行业未来发展依然可观。 股价走势 ? ? 投资建议：公司是我国工业机器人行业的领军企业之一，我们预计公司 18/19年的每股收益分别为0.14/0.20元，当前股价对应PE分别为69/48倍， 给予公司“谨慎推荐”评级。 证 券 研 究 报 告 风险提示：宏观经济下滑；海外贸易环境恶化；下游自动化改造需求减 弱；技术转化不及预期；业绩不及预期。 主要财务指标预测表（2019/2/25） 资料来源：东莞证券研究所，Wind 单位（百万元） 营业收入 2016A 2017A 2018E 2019E 相关报告 678.35 40.40% 68.59 1,076.50 58.69% 93.05 1,593.22 48.00% 116.13 24.80% 0.14 2,198.65 38.00% 166.92 43.74% 0.20 YOY（%） 归母净利润 YOY（%） EPS（元） PE 33.99% 0.08 35.66% 0.11 117.23 86.41 69.24 48.17 资料来源：Wind，东莞证券研究所 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。 获取更多行业研究报告请登录http://www.3mbang/hybg.html 埃斯顿（002747）深度报告 目录 1智能制造领先企业，未来发展可期.................. 4 1.1公司是我国工业机器人行业领军企业之一..