仅供机构投资者使用 证券研究报告|金融工程研究报告 2021年1月5日 ESG与量化投资系列报告之二 ESG投资与多目标优化 评级及分析师信息 分析师：张立宁 ? ESG投资与多目标优化 邮箱：zhangln@hx168 SAC NO：S1120520070006 从投资组合的角度看, ESG投资的实质是多目标优化问 题，需要在收益、风险、ESG三个投资目标之间做出权衡。 ?从两目标优化到三目标优化 分析师：杨国平 传统的投资组合只关注收益和风险，即均值-方差模型， 希望组合收益最大化、风险最小化，是两目标优化问题。 邮箱：yanggp@hx168 SAC NO：S1120520070002 加入ESG目标后，就得到均值-方差-ESG三目标优化模 型，希望组合收益最大化、风险最小化、ESG最大化。 ?具体决策取决于投资目标 实习生李亚东、丁睿雯对本研究报告有重要贡献 与均值-方差模型的有效前沿曲线类似，均值-方差-ESG模 型的最优解集是一个三维曲面，曲面上的解无法进一步互相比 较优劣，但总比曲面外的解更优。可以根据具体的投资目标， 从曲面上选择单一解。 ? ESG组合的收益与加权ESG得分均超越基准指数 我们将股票的ESG得分视为一个因子，与其他传统选股因 子进行整合，在基准指数内构造ESG股票组合。 结果显示，基于ESG与多因子整合投资的ESG组合均能够 跑赢对应的基准指数，组合的加权ESG得分也超越基准指数。 风险提示 ESG评级结果或评级分数并不构成对股票的投资建议。 量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变 时，报告中的模型和结论可能失效。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 证券研究报告|金融工程研究报告 正文目录 1. ESG投资与多目标优化 .............. 3 1.1. 从投资组合看ESG投资 ........... 3 1.2. 多目标优化原理 .......... 3 1.3. 多目标优