证 券 研 究 报 告 新眼光（430140）新三板公司投资价值分析报告 立足手术显微镜成像系统业务， 打造眼科系统集成设备集团企业 买入 （首次） 当前价：12.72元 目标价：18.06元 2016年 2月 1日 新 三 板 公 司 研 究 投资要点 ? 新眼光：数字化医疗设备系统提供商。公司为眼科医疗机构提供医疗设备 数字化产品、医疗信息化解决方案及医疗设备数字化系统集成服务等多种 产品和服务。近年来，公司不断丰富眼科医疗设备产品种类，推出新型自 主品牌数字化医疗设备，进一步提高市占率。2014年公司营业收入和净 利润分别为 8645万元和 2311万元，分别同比上升 82.78%和 59.49%。 中信证券研究部 胡雅丽 电话：021-20262103 邮件：huyl@citics 生 物 医 药 行 业 ? 国内眼科医疗器械行业面临爆发。眼科器械在全球医疗器械中收入占比最 高。2013年全球眼科医疗器械销售收入达到 245亿美元，占整个医疗器 械市场份额的 6.7%。这和人们生活习惯变化、老龄化加剧等因素导致各 类眼科疾病发病率均呈快速上升趋势息息相关。进口替代背景下，据 BMI Espicom估计国产医疗器械市场未来三年 CAGR将达 15%。目前国内高 端、大型的眼科医疗器械市场中，外资企业已占据了 80%以上，国内眼 科医疗器械公司中，新眼光凭借技术水平和销售能力将有能力成为突围进 口产品的代表。 执业证书编号：S1010510120019 联系人：刘凯 电话：021-20262109 邮件：kailiu@citics 相对指数表现 沪深300 220% 医疗保健设备与用品 ? ? 自主研发积淀公司技术优势，“重研销、轻资产”运营模式助力公司快速 发展。公司采用“重研销、轻资产”的运营模式深抓运营过程中的两端— —研发和营销，将加工、组装等流程外包，采取轻资产运营模式，将更多 管理经历投入产品研发和售后服务中。研发方面，2014年研发费用为 783.66万元，占营收的9.64%。在公司成立十年，近百种规格产品技术 成形情况下，这一数字体现了公司不断推动产品质量达国际领先水平的决 心。价格只有国外同类产品 25%-30%，使公司产品具备了高性价比的优 势。 新眼光 170% 120% 70% 20% -30% 渠道下沉推动公司产品深入基层医疗机构，应用科室增多提升显微镜成像 系统销售收入。公司拳头产品手术显微镜成像系统销售收入占据公司总收 入的 60%，在其 3D、