证券研究报告·公司研究·医疗器械 昊海生科（688366） 自主研发+产业整合，国内眼科耗材龙头 买入（首次） 2020年 08月 04日 证券分析师全铭 执业证号：S0600517010002 021-60199793 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E quanm@dwzq 营业收入（百万元） 同比（%） 1,604 2.9% 371 1,289 -19.7% 230 1,695 31.5% 426 2,196 29.6% 559 证券分析师朱国广 执业证号：S0600520070004 021-60199793 归母净利润（百万元） 同比（%） -10.6% 2.09 -38.0% 1.30 85.3% 2.40 31.2% 3.15 每股收益（元/股） P/E（倍） zhugg@dwzq 75.64 121.98 65.84 50.20 股价走势 投资要点 昊海生科 沪深300 ?眼科黄金赛道，诞生多支优质成长股。全球医疗器械行业中，前五大领 域分别为体外诊断（13%）、心血管（12%）、医学影像（10%）、骨科（9%） 和眼科（7%），眼科跻身前五榜单。中国医疗器械行业中，前五大领域 分别为医用医疗设备（39%）、家用医疗设备（18%）、低值耗材（12%）、 体外诊断（11%）和血管介入（7%），眼科目前占比仅为 1%。随着中国 医疗消费水平的提升，飞秒手术、视光服务、角膜塑形镜、人工晶体、 玻璃体等新术式的发展，引爆眼科投资热点，我们认为未来中国眼科黄 金赛道将迎来快速的发展。 43% 29% 14% 0% -14% -29% -43% -57% 2019-08 2019-12 2020-04 ?依镜、角膜塑形镜、人工玻璃体有望驱动眼科收入爆发式增长，人工晶 状体将进一步提升市场份额。2019年眼科收入占比约 45%，1）公司通 过控股杭州爱晶伦（55%股权），纳入其用于矫正近视手术的依镜?PRL。 预计 2025年国内晶体植入术市场空间可达 40亿元。随着公司整合市场 市场数据 收盘价(元) 158.27 和加大推广，依镜有望快速提高渗透率。 2）角膜塑形镜被国家卫健委 一年最低/最高价 69.25/158.27 5.21 纳入《近视防治指南》，预计 2025年针对青少年近视患者的市场空间将 达 46亿元以上。但当前角膜塑形镜的渗透率仅 1%左右，国内获批的 9 家厂商中仅有 3家国产品牌。而公司在研产品具有显著高透氧率优势， 有望伴随渗透率提升，在上市后加速国产替代。 3）人工玻璃体替代物 亟需解