农林牧渔行业
深 谨慎推荐 （首次） 关注产能去化，寻找边际拐点
度 风险评级：中风险 肉鸡养殖行业深度报告
研
2022 年 2 月 21 日
究投资要点：
分析师：魏红梅
我国是全球第二大肉鸡生产国，鸡肉与猪肉消费具有一定的替代性。供
SAC 执业证书编号：
S0340513040002 给端，根据美国农业部数据显示，2020年全球肉鸡产量为9906.3万吨。
电话：0769-22119410其中，中国的肉鸡产量为1460.0万吨，是全球第二大肉鸡生产国，产量
邮箱： whm2@dgzq 在全球占比为14.74%。需求端，在我国畜禽类消费市场中，猪肉消费是
研究助理：黄冬祎 我国居民的第一大消费品类，鸡肉消费仅次于猪肉，位居第二。从猪肉
SAC 执业证书编号： 与鸡肉的人均消费量走势中可以看出，鸡肉与猪肉消费存在替代性。
S0340121020013
电话：0769-22119410 我国肉鸡养殖集中度有提升空间。我国肉鸡养殖行业格局相对分散，与
邮箱： 美国相比集中度有提升空间。2020年我国肉鸡出栏量位居前五的企业合
huangdongyi@dgzq
计出栏28.52亿羽，CR5为25.91%。而美国2019年肉鸡屠宰量位居前五的
行企业合计出栏46.44亿羽，CR5为49.62%。在政策、城镇化水平不断提高
等因素催化下，预计我国肉鸡养殖集中度有进一步提升的空间。
业
研 投资策略：首次覆盖，给予肉鸡养殖行业谨慎推荐评级。白羽鸡：祖代
究与父母代白羽鸡存栏处于相对高位水平，短期供给仍较为充裕。预计在
消费旺季减弱的情况下，我国白羽鸡价格或仍有一定的下行空间。叠加
肉鸡养殖行业指数走势饲料成本维持高位，养殖利润减少将加速行业出清，白羽鸡2022年产能
去化有望稳步推进。黄羽鸡：在多因素的共同作用下，养殖户开启去产
能进程，2019年以来黄羽鸡出栏量持续下降。同时，2021年以来我国黄
羽肉鸡在产祖代与父母代存栏呈现双降态势，预计我国黄羽鸡价格2022
年有望企稳回升。与此同时，由于猪肉与鸡肉的需求具有一定的替代性，
若能繁母猪产能持续去化，猪周期拐点有望拉动鸡价上涨。后续需持续
资料来源：东莞证券研究所，Wind 关注存栏与价格等重要数据与肉鸡养殖企业的业绩等情况，寻找适当的
布局机会。标的方面，可重点关注肉鸡养殖板块中的全产业链龙头圣农
发展（002299）、立华股份（300761），冰鲜龙头湘佳股份（002982），主
相关报告要鸡苗公司益生股份（002458）与民和股份（002234），肉鸡养殖龙头仙
证坛股份（002746）与温氏股份（300498）等。
券
风险提示：国家政策，禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，
研
鸡价下行，饲料成本走高，市场竞争加剧等。
究
报
告
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
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肉鸡养殖行业深度报告
目录
1.走进肉鸡养殖行业 ............... 5
1.1 主要类别介绍 ............. 5
1.2 肉鸡养殖周期 ............. 6
1.3 肉鸡养殖行业产业链 .............. 7
2.我国是全球第二大肉鸡生产国，鸡肉与猪肉消费具有替代性 ....... 7
2.1 我国是全球第二大肉鸡生产国 ............. 7
2.2 我国鸡肉消费与猪肉消费具有一定的替代性 ........ 8
3.我国人均鸡肉消费量有增长空间，多因素驱动行业需求提升 ....... 9
3.1 我国人均鸡肉消费量有增长空间 ........... 9
3.2 多因素驱动肉鸡需求提升 .......... 9
3.2.1 餐饮连锁化带动我国肉鸡需求提升 .......... 9
3.2.2 鸡胸肉等食品愈发成为消费者的健康选择 .......... 11
3.2.3 消费结构升级+饮食多元化，肉鸡市场需求广阔 ..... 12
4.白羽鸡与黄羽鸡出栏表现有所分化，养殖集中度有提升空间 ...... 13
4.1 白羽鸡近三年出栏量稳步增加，黄羽鸡受政策等因素影响出栏量下滑 ...... 13
4.2 肉鸡养殖集中度有提升空间，规模养殖趋势显现 .......... 14
4.3 国家政策+城镇化水平提高，带动肉鸡养殖规模上行 ....... 15
5.关注肉鸡产能去化进程，寻找行业边际拐点 ...... 17
5.1 白羽鸡与黄羽鸡的价格周期存在一定差异 ......... 17
5.2 2022 年白羽鸡产能去化有望稳步推进...... 20
5.2.1 祖代白羽鸡引种量较高，供给自由度有望提升 ...... 20
5.2.2 祖代与父母代白羽鸡存栏处于相对高位水平，短期供给仍较为充裕 .. 21
5.2.3 养殖利润围绕盈亏平衡点波动，产能去化有望稳步推进 ..... 22
5.3 黄羽鸡产能去化显现，2022 年价格有望企稳回升 .......... 23
5.3.1 2021 年我国黄羽肉鸡在产祖代与父母代存栏呈现双降态势 ... 23
5.3.2 黄羽鸡价格 2022 年有望企稳回升 .......... 24
5.4 把握猪周期，寻找边际拐点 ....... 24
6.重点公司分析 ........... 25
6.1 白羽鸡重点公司 .......... 25
6.2 黄羽鸡重点公司 .......... 27
7.对标国际肉鸡养殖巨头——泰森食品 ............ 29
7.1 业务结构对比：泰森食品的业务范围更加多元化 .......... 30
7.2 渠道结构对比：泰森食品 BC 端业务齐发力 ........ 31
7.3 营业收入对比：泰森食品鸡肉业务的营业收入波动幅度相对较小 ... 32
8.投资策略 ............... 32
9.风险提示 ............... 33
插图目录
图 1：2020 年肉鸡生产结构（%） .......... 6
图 2：肉鸡养殖周期 ............... 6
图 3：肉鸡养殖产业链 ............. 7
图 4：2020 年部分国家鸡肉产量占比（%）.......... 7
图 5: 2016-2020 年部分国家鸡肉产量占比（%）............ 7
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肉鸡养殖行业深度报告
图 6：2013-2020 年我国鸡肉消费量与增速（千吨，%） ...... 8
图 7: 2013-2020 年我国鸡肉与猪肉消费量对比（千吨） ..... 8
图 8：2020 年部分国家人均鸡肉消费量对比（公斤/年） ..... 9
图 9：2012-2021 年我国餐饮行业收入与增速（亿元，%） ........... 9
图 10：我国连锁餐饮企业营业收入与增速（亿元，%） ..... 10
图 11：我国连锁餐饮企业总店数与增速（个，%） ......... 10
图 12：2021Q3 不同年龄群体亚健康人群占比（%） ......... 11
图 13：每100 克常见肉类所含的蛋白质的比例（%） ....... 12
图 14：我国各地区特色鸡肴 .............. 12
图 15：2015-2021 年我国白羽鸡与黄羽鸡总出栏量（亿羽） ........ 14
图 16：2015-2021 年我国白羽鸡与黄羽鸡出栏量与增速（亿羽，%） ........ 14
图 17：2020 年我国肉鸡行业竞争格局（%） ....... 14
图 18：2019 年美国肉鸡行业竞争格局（%） ....... 14
图 19：我国肉鸡养殖年出栏户数占比（%） ........ 15
图 20：2000-2020 年我国城镇化率（%） .......... 17
图 21：2020 年主要国家城镇化率（%） ........... 17
图 22：鸡周期传导路径 ........... 17
图 23：我国主产区白羽肉鸡平均价格与鸡周期走势 ........ 19
图 24：我国中速鸡出栏价格与鸡周期走势 ......... 20
图 25：我国祖代白羽鸡引种量与增速（万套，%） ......... 20
图 26：2017-2021 年后备祖代鸡存栏量（万套） ........... 21
图 27：2017-2021 年在产祖代鸡存栏量（万套） ........... 21
图 28：2017-2021 年后备父母代种鸡存栏量（万套） ....... 22
图 29：2017-2021 年在产父母代种鸡存栏量（万套） ....... 22
图 30：白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤） ........ 22
图 31：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） ....... 22
图 32：我国在产祖代黄羽肉鸡存栏量与增速（万套，%） .......... 23
图 33：我国在产父母代黄羽肉鸡存栏量与增速（万套，%） ........ 23
图 34：黄羽鸡全国出栏价（元/公斤） ............ 24
图 35：能繁母猪存栏同比与环比（%） ............ 25
图 36：生猪存栏同比与环比（%） ......... 25
图 37：我国主要肉鸡养殖企业业务覆盖范围概览 .......... 25
图 38：泰森食品品牌概览 ......... 29
图 39：泰森食品营业收入与增速（亿美元，%） ........... 30
图 40: 泰森食品归母净利润与增速（亿美元，%） ......... 30
图 41：圣农发展2021H1 业务结构（%） ........... 30
图 42: 泰森食品 2022Q1 业务结构（%） ........... 30
图 43：泰森食品2022Q1 鸡肉类业务渠道收入结构（%） ........... 31
图 44：圣农发展2016-2021 年前三季度营业收入与增速（亿元，%） ....... 32
图 45: 泰森食品 2016-2022Q1 鸡肉业务营业收入与增速（亿美元，%） ..... 32
表格目录
表 1：肉鸡品类介绍 ............... 5
表 2：白羽鸡与黄羽鸡主要指标对比 ........ 5
表 3：2020-2021 年度全国快餐店排名（数据截至 2021 年 2 月 20 日） ...... 11
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肉鸡养殖行业深度报告
表 4：近几年我国出台的相关环保政策文件 ........ 16
表 5：2012 年至今我国经历的五次白羽鸡周期...... 18
表 6：2013 年至今我国经历的四次黄羽鸡周期（以中速鸡为例） .... 19
表 7：重点公司盈利预测及投资评级（2022/2/18） ........ 33
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肉鸡养殖行业深度报告
1. 走进肉鸡养殖行业
1.1 主要类别介绍
我国肉鸡主要包括白羽鸡、黄羽鸡与 817 杂鸡。作为进口品种，白羽肉鸡属于快大型肉
鸡，全身羽毛均为白色，体型呈丰满的元宝形，具有生长速度快、出肉率高、生产成本
低等特点，但该品种抗病能力较弱，口感欠佳。白羽鸡生长速度快，一般 45 天即可出
栏，料肉比为 1.6 左右，在所有肉鸡中比值最低。基于白羽鸡的相关特点，白羽鸡主要
面向肯德基、麦当劳等快餐连锁企业销售。相比而言，黄羽鸡是由我国优良的地方品种
杂交培育而成的优质肉鸡品类，国产率近100%，具有体型较小、抗病能力强、肉质