分 类 号：F830.9单位代码：10183
研究生学号： 2020252008 密级：公开
吉 林 大 学
硕士学位论文
（学术学位）
客户集中度、机构投资者和股价同步性研究
Research on Customer Concentration, Institutional
Investors and Stock Price Synchronization
作者姓名：时若歌
专业：金融学
研究方向：金融市场
指导教师：张艾莲 教授
培养单位：商学与管理学院
2022 年 8 月
————
客户集中度、机构投资者和股价同步性研究
————
Research on Customer Concentration,
Institutional Investors and Stock Price
Synchronization
————————————
作者姓名：时若歌
专业名称：金融学
指导教师：张艾莲教授
学位类别：经济学硕士
答 辩 日 期：2022 年 08 月 28 日
吉林大学硕士学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，
独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本
论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本
文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：
日期：2022 年 08 月 28 日
关于学位论文使用授权的声明
本人完全了解吉林大学有关保留、使用学位论文的规定，同意吉
林大学保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允
许论文被查阅和借阅；本人授权吉林大学可以将本学位论文的全部或
部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制
手段保存论文和汇编本学位论文。
（保密论文在解密后应遵守此规定）
论文级别：硕士 □博士
学科专业：金融学
论文题目：客户集中度、机构投资者和股价同步性研究
作者签名： 指导教师签名：
2022 年08 月 2 8 日
摘 要
客户集中度、机构投资者和股价同步性研究
股价同步性是反映股票价格波动的重要指标，在二十世纪八十年代末其概念
与衡量方法相继提出后，股价同步性的相关研究已经逐渐成为当前金融市场领域
的研究热点。现有研究表明，在我国股票市场中，较高的股价同步性反映着企业
拥有足够的稳定性抵抗外来风险，更能规避市场噪声对股价产生的异常冲击，有
利于企业获得融资资金，实现稳定发展。现有针对股价同步性的研究多集中于媒
体情绪、会计信息质量等方面，鲜少从企业经营角度挖掘其客户特点对股价同步
波动产生的影响。而在当今新兴商业背景下，客户特质对企业经营及其股票价格
稳定性的影响日益复杂，探究客户集中性对于企业股价同步性的影响至关重要。
此外，由于机构投资者的投资行为具有专业性与稳健性，拥有机构投资资金的公
司股价不易受到市场噪声的干扰而产生异常波动，有利于股价同步性的提升。因
此，基于我国上市公司财务数据，探讨客户背景对企业股价同步性的影响，并研
究机构投资者对其的调节作用，对于提高资本市场资源配置效率，完善企业客户
选择机制具有实际意义。
本文在回顾相关文献的基础上，依据委托代理理论、外部治理理论等分析了
客户集中度对股价同步性的影响路径，并探讨了机构投资者持股比例在其中发挥
的调节作用。本文选取了我国 A 股上市公司2009-2020 年财务数据，以股价同步
性为被解释变量，选取前五大客户销售额占比、第一大客户销售额占比、赫芬达
尔指数三个指标作为衡量客户集中度的解释变量，探究客户集中度对我国企业股
价同步性的影响机制。由于机构投资者是公司良好的外部治理力量，可以弱化客
户集中性较高给企业造成的代理问题，同时其监管作用可以促进企业进行信息披
露，帮助企业提高其股价信息含量。因此，本文采用了机构投资者持股比例作为
调节变量，研究其对于股价同步性与公司客户集中度之间关系的调节作用。本文
采用了替换被解释变量、替换回归模型与分组异质性检验的方式对实证结果进行
了稳健性检验，并在此基础上把企业资产规模作为中介变量探讨客户集中度与股
价同步性的作用机制，最终得出如下结论。第一，我国A 股上市公司客户集中度