硕士学位论文
题 目：机构投资者对劳动投资效率的影响研究
英文并列题目： Research on the Influence of Institutional
Investors on Labor Investment Efficiency
研 究 生： 孙荪璐
专 业： 工商管理
研 究 方 向： 财务与会计
导 师： 刘进
指导小组成员：
学位授予日期：2022 年 6 月
答辩委员会主席：文学舟
江 南 大 学
地址：无锡市蠡湖大道 1800 号
二○二二 年 六 月
独 创 性 声 明
本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取
得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文
中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含本人为获得江南
大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志
对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。
签名： 日期： 2022 年 6 月 1 日
关于论文使用授权的说明
本学位论文作者完全了解江南大学有关保留、使用学位论文的规定：
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许论文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库
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保密的学位论文在解密后也遵守此规定。
签名： 导师签名：
日 期： 2022 年 6 月 1 日
摘 要
摘 要
在我国资本市场对外开放程度逐步加大、市场制度逐步完善、供给侧结构性改革逐
步推进的背景下，建设高标准市场体系需要将培养机构投资者作为关键任务，推动供给
侧结构性改革则需要将有效配置劳动力等要素作为重要着力点。
机构投资者能否真正秉承“股东积极主义”，有效介入公司治理，进而提升劳动投资
效率呢？这是一个亟待研究与验证的问题。基于此，本文通过文献分析法和实证研究法，
重点考察机构投资者对企业劳动投资效率的作用，挖掘两者关系背后的影响机制，开展
机构投资者类型、劳动密集度与市场化程度的异质性分析。在进一步研究中，探讨公司
治理水平对两者关系的调节作用，并基于公司未来业绩进行经济后果检验。
本文的研究结果表明：（1）机构投资者持股显著抑制了企业劳动投资非效率，即提
升了企业劳动投资效率。（2）相较于交易型机构投资者，稳定型机构投资者能更加显著
地提升企业劳动投资效率；压力抵制型机构投资者能够显著提升企业劳动投资效率，而
压力敏感型机构投资者对企业劳动投资效率无显著影响。（3）在劳动密集度高的企业和
处于高市场化程度地区的企业，机构投资者持股能够更显著地提升劳动投资效率。（4）
会计信息质量的提高、两类代理成本的降低和融资约束的缓解均是机构投资者持股提升
企业劳动投资效率的影响机制。（ 5）公司治理水平负向调节了机构投资者持股对劳动投
资效率的提升作用。（6）机构投资者持股对企业劳动投资效率的正向影响将有助于公司
未来业绩的提升。
关键词：机构投资者；劳动投资效率；劳动密集度；市场化程度
I Abstract
Abstract
China;s market system is gradually improving, and supply-side structural reform is
gradually advancing. In this context, cultivating institutional investors is a key task of building
a high-standard market system, and effective allocation of labor and other factor resources is
an important pillar of promoting the supply-side structural reform.
Can institutional investors truly uphold "shareholder activism" to participate in corporate
governance, and thus improve labor investment efficiency? This is a problem that needs to be
studied and verified. Based on this, through literature analysis and empirical research, this paper
focuses on the role of institutional investors in labor investment efficiency, excavates the
influence mechanism behind the relationship between the two, and carries out the heterogeneity
analysis of the types of institutional investors, labor intensity and marketization degree. In the
further study, the moderating effect of corporate governance level on the relationship between
the two is discussed, and the economic consequences are tested based on the company;s future
performance.
This paper draws the following conclusions. First, institutional investors; shareholding can
significantly improve the efficiency of labor investment. Second, stable institutional investors
can significantly improve labor investment efficiency than transactional institutional investors.
Pressure-resistant institutional investors can significantly improve labor investment efficiency,
while pressure-sensitive institutional investors have no significant impact on labor investment
efficiency. Third, in enterprises with high labor intensity and enterprises in areas with high
marketization degree, institutional investors; shareholding plays a more significant role in
improving labor investment efficiency. Fourth, accounting information quality, two types of
agency costs and financing constraints play partial mediating roles in the relationship between
institutional investors; shareholding and enterprise labor investment efficiency. Fifth, corporate
governance level negatively moderates the promotion effect of institutional investors;
shareholding on labor investment efficiency. Sixth, institutional investors; shareholding
weakens the adverse impact of labor investment inefficiency on the company;s future
performance.
Key Words: Institutional Investors; Labor Investment Efficiency; Labor Intensity;
Marketization Degree
II目录
目录
摘 要 .................. I
Abstract ...................... II
目录 ...................... III
第一章 绪论 ..................... 1
1.1 研究背景与研究意义 ................. 1
1.1.1 研究背景 ................. 1
1.1.2 研究意义 ................. 2
1.2 研究内容与框架 .................. 2
1.2.1 研究内容 ................. 2
1.2.2 研究框架 ................. 3
1.3 研究思路与研究方法 ................. 5
1.3.1 研究思路 ................. 5
1.3.2 研究方法 ................. 6
1.4 研究创新点 ................... 7
第二章 相关概念与文献综述 .............. 8
2.1 机构投资者的研究 .............. 8
2.1.1 机构投资者的概念 ............... 8
2.1.2 机构投资者的治理效应 .............. 8
2.1.3 机构投资者异质性 ............. 10
2.2 劳动投资效率的研究 ............... 11
2.2.1 劳动投资效率的概念 .................11
2.2.2 劳动投资效率的影响因素 ................11
2.2.3 劳动投资效率的经济后果 ............... 13
2.3 劳动密集度的研究 ................... 14
2.3.1 劳动密集度的概念 ............. 14
2.3.2 劳动密集度与劳动投资效率 ........... 14
2.4 市场化程度的研究 ................... 15
2.4.1 市场化程度的概念 ............. 15
2.4.2 市场化程度与机构投资者 ............... 15
2.4.3 市场化程度与劳动投资效率 ........... 16
2.5 文献述评 ..................... 16
第三章 理论基础与研究假设 ............ 18
3.1 相关理论基础 .................... 18
3.1.1 信息不对称理论 ................. 18
3.1.2 委托代理理论 .............. 18
3.1.3 信号传递理论 .............. 19
III