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摘要：
[Table_Summary] 2016年全球新能源汽车市场依然如火如荼，中国是最大市场，但产品结
构偏低端，补贴政策有调整的需要。2016年中国市场规模继续领跑全球，
由于中国补贴政策在2017年迎来退坡，2016年中国市场出现抢装潮。其
中A0级和A00级车占比较大，产品结构较为低端，不利于我国新能源汽
车行业的发展，政府需要改进补贴政策引导市场健康发展
发达国家的补贴政策发展经验值得中国借鉴。国外发达国家推出了3种
不同类型的补贴政策：①直接补贴：直接对消费者进行补贴，使得消费者
购买成本下降，使得新能源汽车具有经济性。②间接补贴：减免购车增值
税，购置税或减免购消费者的其他应缴税额，间接降低了消费者的购车成
本，使得新能源汽车具有经济性。③积分制：建立积分制政策，通过积分
交易推动新能源汽车行业发展。这些政策各有利弊，实施阶段效果不一，
各国政府为了保证新能源汽车市场发展屡次调整政策，这些发展经验值得
借鉴
我国新出台的双积分政策配合补贴退坡有效解决原有补贴痛点，长期利
好我国新能源汽车行业发展。我国原有补贴政策属于直接补贴，是我国
新能源汽车行业的风向标，但也客观上造成了新能源汽车行业大干快上过
度依赖补贴的现象。2018年即将实行的双积分政策能将市场主导权交还
给企业，配合补贴退坡将会最大限度激发企业的积极性，使得新能源汽车
行业形成有效竞争，良性循环，长期利好我国新能源汽车行业发展
看好新能源汽车产业龙头企业，推荐比亚迪
看好量价齐升的正极材料环节，推荐杉杉股份、当升科技
看好锂电隔膜龙头供应商，推荐创新股份、星源材质、沧州明珠
看好锂电结构件龙头企业，推荐科达利
看好锂电龙头企业，推荐国轩高科
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持
[Table_subIndustry] 细分行业评级
新兴能源 增持
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行
业
更
新
资本货物
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业更新
请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 11
目 录
1. 全球范围内，新能源汽车发展依赖补贴 ......... 3
2. 直接补贴、间接补贴、积分制是全球补贴三板斧 ..... 4
2.1. 直接补贴：以车价补贴形式为主要手段的国家 .. 4
2.2. 间接补贴——以税收减免形式进行补贴的国家 .. 7
2.3. 另辟蹊径的积分制政策 ...... 8
3. 中国补贴政策：取国外补贴政策之精华 ......... 9
行业更新
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1. 全球范围内，新能源汽车发展依赖补贴
2016年全球新能源汽车市场继续快速发展，市场主要集中在有稳定补贴
政策的国家。2016年全球累计销售新能源汽车77.4万辆，同比增长40%
销量排名前七的国家分别是：中国、美国、挪威、英国、日本、法国、
德国，合计销量达到63.7万辆，全球销量占比83%。从名单里可以看到，
大力发展新能源汽车的国家均为对环保有着强烈诉求的工业强国。这些
国家推广新能源汽车的时间较长，市场比较成熟，补贴政策相对稳定，
效果明显
我国新能源汽车市场绝对数量较大，但从产品结构看低端产品占比较高
2016年新能源乘用车主要由A0级与A00级高增长拉动整体增长，虽然
销量世界领先，但大而不强，主要车型在品牌知名度、核心性能、科技
体验等方面皆与世界热门车型有较大差距。一方面由于我国固有国情，
经济型电动车在县乡市场发展潜力巨大；另一方面我国新能源汽车原有
补贴政策采取阶梯式补贴形式，且17年补贴金额大幅退坡，导致整个
市场16年下半年形成抢装之势，厂商使用经济型电动车能在短时间内
研制生产从而搭上补贴退坡前的末班车。补贴政策的发展直接影响我国
新能源汽车行业的发展。我国即将实施的双积分政策，充分消化了其他
国家新能源政策发展的经验，将长期利好我国新能源汽车市场
图1 2016年主要国家新能源汽车销量（单位：万辆）
数据来源：EAFO、IHS、METI、中汽协、国泰君安证券研究
图 2 2016年中国新能源汽车市场结构图 3 2016年中国普通汽车市场结构
数据来源：乘联会，国泰君安证券研究数据来源：乘联会，国泰君安证券研究
注：2016年中国售出450辆c级新能源车，故忽略不计
新能源汽车仍然不具备经济性，行业发展需要补贴支持。动力锂电池在
4.53.22.42.9
15.9
3.1
34.3
10.151525
30
35
40
挪威英国德国法国美国日本中国其他
34%
13%
40%
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B
1%17%
66%
13%
3%
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A0
A
B
C
行业更新
请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 11
整车制造成本中占比30%-40%，电池制造成本直接决定了整车的经济性，
由于动力电池原材料碳酸锂价格居高不下，三元电池重要原材料钴等大
幅涨价，推升了动力锂电池的制造成本。动力锂电池依靠技术进步降低
成本，新能源汽车经济性尚需时日，大规模推广需要依赖补贴政策
图 4 电池级碳酸锂出厂价（单位：万元）图 5 电解钴现货价格（单位：万元）
数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究
2. 直接补贴、间接补贴、积分制是全球补贴三板斧
2.1. 直接补贴：以车价补贴形式为主要手段的国家
第一种补贴方式为以车价补贴作为主要的补贴形式。英国、法国、德国、
日本等国主要以补贴车价的形式推广新能源汽车。考察四国过去几年政
策实施情况，可以看出行政激励对市场具有明显的冲击效应。英法两国
通过调整政策的方式持续刺激市场以提升新能源汽车销量，而德国和日
本受到本土车企的影响，刺激效果后劲不足，表现出一定的边际递减效
应
表1: 英国、法国、德国、日本补贴政策明细
国家 主要补贴政策 其他优惠政策 适用范围
德国
纯电动4000欧/车
混动3000欧/车
免5年机动车税
共享车牌，免一份保险费
可以走部分公交车道
补贴范围适用于价格不超过6万
欧的新能源汽车
补贴总量为40万辆
法国
6000欧元/车（
排放量＜20g/km）
1000欧元/车（21g/km＜
排放量＜60g/km）
置换车龄11年以上的柴油车，纯电动额外补贴
4000欧，混动额外补贴2500欧
减免道路税
减免公司用车税26101418
201
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