证券研究报告
机床：受益制造业复苏预期、自主可控国产替代
2023年4月6日
行业评级：看好
分析师姓名邱世梁 姓名分析师王华君 姓名分析师 林子尧
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证书编号证书编号S1230520050001 证书编号证书编号S1230520080005证书编号S1230522080004机床行业：受益制造业复苏预期、自主可控国产替代
核心逻辑
1、空间大，增速稳：2021年全球机床消费额超4000亿元人民币；中国消费额约人民币1500-2000亿元，2000-2021年中国消费额CAGR约10%。
2、机床行业短期看更新需求+制造业复苏，中长期中国机床有望从进口替代逐渐迈向供应全球
短期：机床更新需求+制造业复苏，有望迎来新一轮景气周期
机床更新需求：金属切削机床产量2022年7-10月同比下滑幅度收窄，分别同比下滑15%、13.5%、12%、8.5%，11-12月受疫情放开影响，下滑幅
度增大。机床行业更替周期约7-10年，上一轮高点为2011-2013年，预计拐点将至。
制造业复苏：2023年3月PMI51.9%，维持扩张态势；企业中长期贷款同比增速（滚动5个月）于2022年7月回正，2022年10月-2023年1月（滚动五
个月）同比增速分别为57%、60%、112%、96%；2022年制造业固定资产投资额累计增速约9.1%，我们预计2023年有望超10%。
中长期：从进口替代到供应全球
中国机床行业大而不强，高端机床依赖进口，2021年我国金切机床进口约62.4亿美元，近年来数控机床进口金额均值约30亿元。2021年我国机床数控
化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，政策持续加码+产业结构调整升级，民营机床接力国企成为机床行业国产替代的主力军。伴随高端机床
逐渐发力，中国机床有望逐渐实现进口替代，最终走向供应全球。
投资建议：
产业结构调整升级，政策持续加码下，建议关注产业链相关企业，包括海天精工（龙门加工中心龙头）、纽威数控（品类齐全，全面发展的机床龙
头）、科德数控（五轴数控机床，一体化生产自主可控）、创世纪（3C领域机床龙头）、华中数控（数控系统）、国盛智科、亚威股份、秦川机床。
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风险提示：机床行业需求低于预期风险、核心零部件进口受限风险、海外出口压力增加；市场规模测算偏差风险机床行业：大而不强，
01亟需国产替代
PartOne
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EYcZhUnV9XnUtWsXvUbRdNaQsQpPoMtQeRoOsOkPmMrP8OqRxOMYrMpNvPnQoO02 2021年中国制造业增加值占比全球约30%
我国制造业增加值占比世界比重不断提升，保持世界第一制造大国地位。我国制造业增加值从2004年的6252亿美元增加到
2021年的4.87万亿美元，2004-2021年制造业增加值CAGR约13%，占全球比重从9%提高到约30%。同期全球制造业增加值
从7.27万亿美元提升至16.35万亿美元，2004-2021年全球制造业增加值CAGR约为5%。
图：2004-2021年中国制造业增加值CAGR约13%，占全球比重从9%提高到约30%
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中国制造业增加值（亿美元，现价） YOY（右轴） 中国制造业增加值占比全球（右轴）4
资料来源：wind，世界银行，浙商证券研究所01 2022年制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.1%
制造业固定资产投资完成额疫情下仍显韧性，保持较快增速。根据国家统计局数据，2022年制造业固定资产投资完成额同比
增长9.1%。
图：2022年制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.1%
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2010-05 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11
2010-02 5
固定资产投资完成额:制造业:累计值(亿元，左轴） 固定资产投资完成额:制造业:累计同比（%，右轴）
资料来源：wind，浙商证券研究所