证券研究报告
行业报告 | 行业专题研究 2022年03月24日
农林牧渔
粮价持续上涨，关注什么板块？
作者：
分析师吴立 SAC执业证书编号：S1110517010002
分析师陈潇 SAC执业证书编号：S1110519070002
分析师林逸丹 SAC执业证书编号：S1110520110001
行业评级：强于大市（维持评级）
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市1摘要
2021年以来，玉米、大豆、小麦、水稻等农产品价格上涨，价格均突破近10年高点。部分粮食仍存在较大缺口——根据农业部预测，
2022年我国玉米产量与消费量缺口约达1500万吨；2022年我国大豆产量与消费量缺口超1亿吨。
我国部分粮食如大豆、玉米、小麦等仍需进口，对外依存度较高，受国际影响较大。乌克兰、美国、巴西、阿根廷等国家是我国粮食进口
的重要供应国。地缘冲突、通货膨胀、气候变化等多重因素影响粮食可贸易量：
1）俄乌战争影响下，乌克兰主要作物产量预计下降20-30%，俄罗斯、乌克兰粮食可出口量均预计显著下降。
2）美国通胀预期、成本上涨等因素引发农民惜售，美国玉米、大豆期货价格持续走高。
3）干旱影响巴西、阿根廷等国大豆产量；美国旱情预计加重；此外，去年我国秋汛造成小麦晚播，我国夏粮产量存在挑战。
我们预计，受上述因素影响，2022年粮食价格有望持续走高。种植产业链相关标的有望受益：
1）种子板块：粮价上涨拉动农民种植积极性，且农户偏好购买品质较好的种子以保障产量。我们预计2022年头部种子公司有望迎来量价
齐升的景气局面。叠加转基因玉米、大豆有望完成商业化销售，技术储备领先、品质优势明显的种子企业有望扩大市占率。继续推荐【大
北农】(转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广)、 【隆平高科】(参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优 势突
出)、 【登海种业】(玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇)、【荃银高科】(背靠先正达集团，有望实现跃进式发展)。
2）农资板块：新洋丰(磷复肥龙头，磷酸铁打开成长空间)。
3）种植运输板块：苏垦农发(主营水稻小麦等作物种植)、北大荒(主营水稻玉米等作物种植)、厦门象屿(农产品供应链)。
4）农业节水板块：大禹节水(农业节水龙头公司，受益于高标准农田建设等行业机遇)。
风险提示：粮价上涨不及预期，政策变动风险，进口变动
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2全球：主要农产品供需平衡表
百万吨
种类 年度 期初库存 产量进口量 国内消费量出口量期末库存 库存趋势
2020/2021 296.83776194.77 782.56 202.64 290.27
小麦下降3%
2021/2022 290.27 778.52 201.27 787.28 203.11 281.51
2020/2021 336.67 1433.99 233.75 1449.95231.98 320.7
粗粮上升2%
2021/2022 320.7 1498.89235 1493.54250.02 326.06
2020/2021 306.33 1123.28 185.69 1138.16181.76 291.45
玉米上升3%
2021/2022 291.45 1206.14 185.63 1196.62199.9 300.97
2020/2021 181.74 509.6846.38 503.91 50.68 187.51
稻谷上升2%
2021/2022 187.51 514.0750.07 511.06 51.34 190.52
2020/2021 97.04 111.7949.06 48.53 0.04 87.32
棉花下降5%
2021/2022 87.32 119.8546.28 46.27 0.07 82.57
2020/2021 96.83 366.23 165.24 362.08 164.48 101.74
大豆 下降12%
2021/2022 101.74 353.8 156.73 363.68 158.63 89.96
资料来源：USDA，天风证券研究所
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3全球：主要农产品供需平衡表
图：2021/2022全球主要农产品产量（百万吨）图：2021/2022全球主要农产品出口量（百万吨）
1400300
1206.14
1200250
1000203.11 199.9
200
778.52
800158.63
150
600 514.07
100
400 353.8
51.34 46.27
200 119.8550
0 0
玉米 小麦 稻谷大豆 棉花小麦玉米大豆 稻谷棉花
资料来源：USDA，天风证券研究所
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4全球小麦主要供需情况分析
美国、阿根廷、澳大利亚、加拿大、俄罗斯、乌克兰等国是全球小 图：全球小麦主要进口国进口量占比
麦主要出口国。中国、孟加拉国、巴西、日本等国是全球小麦主要 7% 孟加拉国
6%
进口国。23%巴西
8% 中国
2021/2022销售年度，USDA预计全球小麦产量预计上升（主要原因
5% 日本
是澳大利亚产量增加），但是全球出口量预计减少360万吨，全球可北非
尼日利亚
供出口量降至2.03亿吨。主要原因在于俄乌冲突下，乌克兰小麦出 21%
25%中东
口预计下降400万吨，俄罗斯小麦出口预计下降300万吨。受库存较 5% 东南亚
为充足和全球价格上涨影响，土耳其、埃及等多国的进口量预计下
降，全球小麦需求量小幅下降80 万吨。
图：全球小麦主要出口国出口量（百万吨） 图：全球小麦主要出口国出口量占比
4539.1 13%8% 阿根廷
40 37.5
澳大利亚
3532
29.74 17%
27.5 26.43 26.99
30 23.85 12% 加拿大
25 22.05
20欧盟
2015.5 16.85
14 9%
15 11.53俄罗斯
19%
10乌克兰
5
022%美国
阿根廷 澳大利亚加拿大 欧盟 俄罗斯 乌克兰 美国
2020/2021 2021/2022
资料来源：本页数据均来自于USDA，天风证券研究所
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